한국전력공사(015760) - Spark Spread는 전년동기대비 상승세로 전환...하나대투증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 35,000원 * Spark Spread의 전년동기대비 개선 추세 지속 한국전력에 대해 투자의견 'BUY'와 목표주가 35,000원을 유지한다. 3월 초 이후 Spark Spread(=모회사 한국전력의 단위당 전기판매가격-전기구입가격. 전력판매량 당 매출총이익과 비슷한 개념)의 개선 추세가 이어지고 있기 때문이다. 이는 08년 하반기 에너지 가격과 09년 3월초 이후 원달러 환율 하락 영향이 나타나고 있기 때문으로 판단된다. 한국전력이 도입하는 USD 기준 에너지 가격은 국제 가격 대비 약 4~6개월 후행하여, 09년 초부터 USD 기준 가격은 하락했던 것으로 추정되나, 09년 2월 말까지는 원달러 환율의 급격한 상승으로 원화기준 에너지 가격은 크게 하락하지 않았던 것으로 판단된다. 그러나, 3월 이후에는 원달러 환율이 하락하고 있어, 에너지 가격 하락 영향이 본격적으로 반영되고 있는 것으로 판단된다. 09년에는 발전단가가 높은 LNG 발전 비중이 하락할 것으로 예상되어, 동사 이익에 긍정적인 것으로 판단된다. LNG 발전 비중 하락 예상 이유는 09년 전력판매량이 전년대비 크게 증가하지 않고, 기저발전인 석탄발전 비중이 상승할 것으로 전망되기 때문이다. 09년 전력판매량 증가율이 높지 않은 이유는 전력판매량의 전년대비 증가율은 경제성장률과 비슷한데, 09년에는 한국 경제성장률이 높지 않을 것으로 예상되기 때문이다. 2010~2022년에는 원자력 발전 비중이 상승하여, LNG 발전 비중은 장기적으로 크게 상승하지 않을 전망이다.