고영(098460) - 4Q Review: 1분기 바닥으로 분기별 실적 개선 기대...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 10,500원 * 목표주가 10,500원(09년 목표 PER 7배, PBR 1.4배)으로 하향하나 매수 유지 고영의 목표주가를 10,500원(09년 목표 PER 7배, PBR 1.4배)으로 13% 하향 조정한다. 경기 둔화의 폭이 예상보다 커 1분기 수주가 예상을 하회하고 있고 신규 장비의 매출 본격화도 지연되고 있어 09년 수익 예상을 하향 조정하였기 때문이다. 09년 매출액은 24%, 당기순이익은 16% 하향 조정하였다. 중장기적으로 투자 의견 매수와 긍정적 시각을 유지한다. 이는 1) 08년 말 순현금성 자산이 170억원으로 시가 총액의 45%에 달하고, 2) 09년 하향 조정된 수익 예상에서도 ROE가 22% 수준이어서 PBR 0.9배인 현 주가는 저평가된 것으로 판단되기 때문이다. 영업 측면에서도 1) 월별 수주 규모가 08년 12월을 저점으로 회복되고 있고 2) 필수 장비가 아님에도 불구하고 급격한 경기 둔화 속에서도 수주가 지속되고 있어 SPI 장비(솔더페이스트 검사 장비)의 잠재 시장이 여전히 큰 것으로 판단되며 3) 범프 검사장비, AOI 장비 등 신규 장비의 매출 잠재력도 크다. 충분한 현금과 낮은 고정비용으로 경기 둔화기에도 유동성 리스크가 없는 점도 매력적이다. * 4Q Review: 성과급 등으로 예상치 하회, 1분기 바닥 이후 점진적 회복 기대 고영의 4분기 실적은 당사 예상치를 하회하였다. 매출액은 2005년 이후 지속되어 온 상승 추세에서 벗어나 전분기대비 31% 감소하였다. 10월 수주 규모가 사상 최대를 기록했음에도 불구하고 급격한 경기 둔화와 금융 시장 위축으로 11월 이후 수주가 급감한 것으로 파악된다. 영업이익은 성과급 지급과 연구개발비 증가 등으로 1억원을 기록하였다. 환관련 이익(수출 비중 85%)과 이자 수익으로 당기순이익은 17억원을 기록하였다. 09년 1분기 매출액은 전분기대비 17% 감소한 58억원으로 예상된다. 영업이익은 매출 감소에 따른 고정비 부담 증가로 2억원의 적자 전환이 예상된다. 분기별 실적은 1분기를 바닥으로 점진적으로 개선될 전망이다. 기존 주력 장비인 SPI 장비 수주가 1월을 저점으로 회복 추세에 있고 신규 장비도 2분기 말부터 매출에 기여하기 시작할 것으로 예상된다.