외국계 증권사 투자의견 정리 ◎ 환율 및 주가 - 모간스탠리 - 한국 뿐 아니라 전 세계 증시가 전 저점을 뚫고 추락중 - 지금 주가하락과 통화불안은 어떤 한 국가경제나 한 통화의 문제가 아닌 전 세계적인 문제 - 한국시장과 원화만의 특수한 문제가 아닌 만큼, 해법도 전세계 경제에서 함께 찾아야 - 다만 한국의 경우 불안한 환율전망이 외국인의 주식매도를 부추기는 점은 있음 - 환율이 크게 올랐다고 해서 한국시장의 밸류에이션 매력 자체가 높아지는 것은 아님 - 외국인이 우리 시장의 큰 축인 만큼, 매매동향이 환율에 미치는 영향도 크다 - 환율이 크게 오르면서 달러표시 한국시장의 밸류에이션이 낮아졌지만, 실적추정을 원화로 하는 만큼 밸류에이션 자체에는 영향을 미치지 못함 - 금값상승의 경우, 현재 전 세계 거의 모든 통화와 경제가 어려움을 겪고 있기 때문에 당분간 대용으로 가치를 저장하는 수단으로서 강세가 지속될 것으로 예상 - 금값상승은 전 세계 어느 한 통화. 어떤 한 경제로 인한 문제가 아님 - 세계 경제가 회복국면으로 가기 전까지는 강세가 유지될 가능성이 높음 - 환율안정을 위해서는 무엇보다도 경상수지 개선이 선행돼야 - 환율은 경제 지표만 가지고 움직이는 게 아니지만, 경상수지와 자본수지 어느 한쪽이라도 안정적인 모습을 보여야 안정될 수 있음 - 현재 흑자와 적자를 오가고 있는 경상수지가 흑자로 올라서는 것이 자본수지와 환율을 안정시키는 선결과제 ▶ 하나투어(039130) - 골드만삭스 : 투자의견 매도, TP 20,000 -> 19,000원 - 올해 들어 실적이 기대치를 하회 - 1∼2월 영업이익과 순이익은 전년 동기보다 각각 91%, 97% 감소 - 이는 시장 기대치를 밑도는 수준 - 하나투어가 단기간에 의미 있는 실적 개선을 이룰 것으로 생각하지 않음 ▶ 엔씨소프트(036570) - 다이와 : 투자의견 시장수익률하회, TP 60,000원 - 온라인게임 `아이온`의 중국서비스가 의미있는 성과를 거두기 위해서는 시간이 필요 - 샨다를 통해 오는 26일부터 중국에서 시험서비스를 시작 - 하지만 중국시장은 한국과는 달라 제대로 서비스를 하려면 시간이 조금 걸릴 것 - 엔씨소프트와 샨다는 자동사냥(오토) 프로그램과 관련된 잠재적인 이슈에서부터 PC사양이나 가격정책 등도 체크해야 하는 상황 - 샨다는 올해 몇 개의 대작 타이틀보다 마진이 높은 게임 타이틀에 주력하면서 안정적인 운영에 초첨을 맞출 것 - 이는 엔씨소프트의 파트너사가 중국에서 아이온을 퍼블리싱할때 좀더 균형적인 전략이 요구된다는 것을 의미 - 아이온이 중국에서 의미있는 로열티를 만들기 위해서는 몇 가지 단계와 함께 시간이 필요할 것이며 중국시장 진출이 만만치 않을 것 ▶ LG화학(051910) - 맥쿼리 - 한국의 정유화학업종 가운데 돋보이는 기업가치를 보유 - 투자자들이 장기적인 전망을 갖고 매수를 고려해도 좋을 것 - 정유와 화학분야는 최근 시장상황 악화와 함께 하락 압력을 강하게 받고 있음 - 이익전망의 하락세와 수요부진이 지속되고 있어 당분간 이러한 상황을 벗어나기 힘들 것 - 하지만 이 가운데 몇몇 기업은 매력적인 밸류에이션을 보이고 있으며 대표적인 기업은 LG화학 - LG화학은 강력한 관리와 집행이라는 경영시스템을 갖추고 있고, 건강한 재무제표와 다양한 이익구조 등을 두루 보유 - 현재 밸류에이션은 주가순자산비율(PBR)기준 0.9배 수준 ▶ 현대건설(000720) - CS : 투자의견 중립 - 최근 사우디아라비아 아람코사가 발주한 2조원 규모의 카란 가스전 프로젝트를 수주했지만 한국 건설업종의 해외 수주모멘텀은 점차 소멸 - 급격한 유가조정과 함께 중동지역 프로젝트 관련 자금조달 환경 악화 - 현대건설은 경쟁업체에 비해 유동성이 좋고 해외 수주모멘텀도 강하지만, 경쟁사 대비 높은 밸류에이션은 이미 이같은 요인을 반영 ▶ 롯데쇼핑(023530) - UBS : 투자의견 중립, TP 192,000원 - 올해 경영계획은 당초 예상치 보다 높다 - 롯데쇼핑은 매출과 영업이익은 7%, 4% 각각 증가하고 순이익은 이자비용 증가와 해외 자회사 지분법 손실을 감안해 16% 감소하는 내용의 올해 경영계획을 발표 - 이는 UBS 예상치보다 매출은 5%, 영업이익은 17%, 순이익은 7% 각각 증가한 수치 - 올해 백화점 한 곳, 해외를 포함한 8개 할인점, 30개 슈퍼마켓 개점 등을 위해 지난해와 비슷한 수준인 1조8000억원의 투자를 할 예정 - 올 1~2월 기존점 기준 성장률은 백화점이 5.4%로 연간 예상치 보다 높았지만 할인점부문은 2.3% 감소 ▶ 동국제강(001230) - UBS : 투자의견매수, TP 30,000원 - 조선업분야의 수익성이 긍정적이며 최근 주가조정은 저가매수의 기회 - 철강의 가격이 2분기에 바닥을 형성할 것으로 전망 - 가격인하는 긍정적이지만 신규 수주물량이 급감하고, 기존 물량이 연기되거나 취소되고 있는 만큼 조선업황에 대한 관심 지속 - 동사는 후판가격을 3월 주문 분부터 선급용 1톤당 92만원, 일반용 98만원으로 하향조정 - 이번 가격인하로 POSCO가격과의 차이가 없어졌고, 일본이나 중국 제품보다는 가격이 낮아짐 - 동국제강은 당분간 추가로 제품가격을 낮출 계획은 없다고 발표 - 이와 관련 "원재료가격이 하락할 경우 추가 가격 인하가능성도 없지 않음 - 올해 1분기 예상영업이익은 가격인하로 인해 다소 정체국면을 맞을 것 - 하지만 2분기 슬래브 도입가격 이하체결로 수익선 개선을 증명할 수도 있음 - 다만 단기적으로 악재가 많지만 제품에 대한 국내 수요가 여전히 타이트한 만큼 장기적으로 업황이 양호 - 동국제강의 제품가격인하가 조선업의 부담을 함께 하겠다는 의도로 더 빠르고 광범위하게 이뤄진 것