신도리코(029530) - 4분기 실적 분석 ; 원화약세에 따른 수출 강세 수혜...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 65,000원 4분기에 지속된 원화약세 수혜로 수출이 전년대비 34.3%, 전분기대비 33.0% 증가하였음. 이에 따라 매출은 전년동기 대비 20.6%, 수정영업이익은 54.0% 증가하여 각각 1,836억원과 125억원을 기록하였음. 영업측면은 당사추정치와 유사하였으며, 지분법 이익이 당사추정치보다 양호하여 순이익은 당사추정치를 104.8% 초과한 93억원 기록. * 긍정적 측면 - 높은 제품 경쟁력과 견고한 ODM 사업구조에 환율효과까지 가세하여 동사 매출의 70%를 차지하는 수출이 큰 폭으로 증가. 복사기는 전년동기 대비 50.8%, 프린터는 12.3% 각각 증가하였음. 주요 고객과 ODM 장기계약을 맺었으며, 원화약세가 지속된다는 점을 고려하면, 2009년에도 안정된 수출신장이 가능할 것으로 예상됨. - 최근 매경리서치 조사에서 33.5% 점유율로 사무용 복합기 부문 1위를 차지하는 등, 국내에서도 확고한 시장지위를 유지하고 있음. * 부정적 측면 - 국내 경기부진의 영향으로 동사매출의 30%를 차지하는 내수판매가 부진하여 전년동기 대비 14.5%, 전분기 대비 8.3% 감소하였음. - 2007년 151억원의 지분법 이익을 가져다준 신도투자의 2008년 지분법 손실이 156억원에 달하는 것으로 추정되며, 이에 따라 4분기 순이익은 전년대비 53% 감소하였음. * 투자의견 동사의 제품설계와 품질 등 핵심경쟁력이 우수하여 원화약세 속에서 ODM 수출의 안정적 성장이 가능한 것으로 판단됨. 08년 말 현금보유액이 시가총액의 62%에 달하는 3,121억원으로 재무구조가 탁월하고, 시가배당율이 5%인 점을 고려하면 장기적 가치투자에 필수적인 종목인 것으로 판단됨. BUY(M) 투자의견과 65,000원 목표주가를 유지.