소디프신소재(036490) - 09년은 모노실란 가치의 본격 부각의 해...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 80,000원 (14.3% 상향) ■ 투자의견 매수 유지, 목표주가는 80,000원으로 14.3%상향 조정 함 소디프신소재의 투자의견 매수를 유지하고 목표주가 80,000원(09년 기준 PER 19.6배, PBR 4.1배)으로 14.3%상향 조정한다. 현재 진행 중인 대형 투자의 진행 상황이 양호하고, 견조한 실적 개선이 지속되고 있으며 밸류에이션도 시장 평균 수준으로 떨어져 매력적이다. 2008년에 보여준 고성장 구도는 투자 효과가 크게 나타나는 2010년 이후 다시 재현될 가능성이 높다. ■ 실적 전망: 09년은 완만한 개선. 2010년 이후 빠른 실적 개선 소디프신소재의 08년 4분기 영업이익률은 44%로 서프라이즈 수준이었다. 품목 다변화와 환율 효과로 전방 산업 부진의 영향을 방어했다. 이 과정에서 환율의 효과가 컸던 것으로 추정되고, 환율의 하락 안정을 가정해 09년 실적은 보수적으로 재조정하였다. 09년 1분기 매출액은 459억원(YoY 35.7%, QoQ 10.4%), 영업이익은 153억원(YoY 50.5%, QoQ -17.3%)으로 예상하며 연간 매출액은 2,075억원, 영업이익은 623억원으로 전망한다. 최근 경영진 미팅을 통해 09년 실적을 보수적으로 견지하고 있음이 확인되었고 원/달러 환율의 안정을 전제로 09년 실적 전망을 소폭 하향 조정하였다. 2010년 이후 실적 개선은 빠르게 나타날 것으로 전망해 2010년 이후 실적 전망치는 상향 조정하였다. ■ 장기 잠재력과 기업가치의 빠른 반영도 염두에 두어야 소디프신소재는 NF3 3,000톤, SiH4 2,000톤의 대형 장기 투자를 2011년까지 진행 중이다. 09년 중 NF3, SiH4 라인 일부가 가동에 들어갈 수 있을 것으로 보인다. 대형 라인의 가동은 향후 소디프신소재의 경쟁력을 더욱 높여줄 것으로 보인다. 안정적인 생산 능력을 확보함에 따라 시장 선점 효과도 기대할 수 있을 것으로 보인다. 한편, 2월 26일 임시주주총회 소집으로 인해 경영권 분쟁 구도가 쟁점화될 것으로 보인다. 결과에 상관없이 모노실란의 잠재적 가치가 부각되는 것은 주가 모멘텀으로 나쁠 것은 없어 보인다. 장기적인 펀더멘탈 개선에 대한 믿음을 가질 때이다.