소디프신소재(036490) - 경쟁력은 보여주는 것이다...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 69,000원 2008년 4분기 영업이익률 45%, 최고 수익성 달성 : 동사의 2008년 4분기 영업이익은 185억원으로, 전분기대비 18% 증가. 영업이익률은 전분기 39%에서 45%로 6%p 상승. 달러화대비 원화 약세 수혜. 2009년, 매출액은 전년대비 27% 성장, 영업이익률 41%까지 : 최근 국내 반도체, LCD업체를 중심으로 수요 소폭 증가. 2009년 1분기는 전분기 수준의 실적 보일 전망. 2분기 이후, 전방시장 회복에 따른 본격적인 수요 증가 예상. NF3는 해외 매출처 확대로 전년대비 21% 성장, 모노실란은 국내 주요 매출처 점유율 확대로 전년대비 79% 성장 전망. 적정주가 69,000원 및 투자의견 BUY 유지: 2009년 예상실적, 제품 수요 및 단가인하 보수적으로 반영, 기존 추정 대비 2009년 매출액 및 수정EPS 각각 13%, 25% 하향. 기존의 적정주가 산출 기준인 국내외 태양광 관련 업체 2009년 평균 EV/EBITDA 7.2배 적용 시, 적정주가 69,000원 산출. 견조한 실적추이 이어질 것으로 보여 투자의견 BUY 유지. 주주간 불화, 근본적인 경쟁력에는 영향없어: 지난 2008년 하반기, 최대주주인 동양제철화학과 2대 주주(이영균 전 소디프신소재 대표)간 분쟁발생. 현재, 동양제철화학과 소디프신소재 간에는 생산이나 판매에 관한 직접적 관계없어 fundamental에 미치는 영향은 미미. 단, 각 주주별 행보에 관심 필요.