LG이노텍(011070) - LED 부문 성장이 돋보일 2009년...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 55,000원 * 4분기 실적 동사의 4분기 연결기준 매출액은 전분기 대비 6.7% 감소한 4,766억원, 영업이익은 전분기 대비 59% 감소한 85억원을 기록한 것으로 잠정 발표함. 영업이익률은 1.8%로 기존 당사 추정치인 4.2%를 하회함. 이는 4분기 LED 등 신규비즈니스 인력 보강으로 인해 고정비 부담 증가, 3분기에 이어 인센티브 지급과 경기위축에 대비한 재고처리 등으로 비용부담이 커진데 따름. * 긍정적 측면 - 튜너부문(매출비중 14%)은 고객사의 재고조정 영향으로 출하가 26%대 감소했지만 product mix 개선에 의한 판가개선으로 영업마진은 오히려 3분기보다 개선(한자리 후반대). 카메라모듈(매출비중 11%)은 출하량이 22% 감소에도 불구하고 마진이 좋은 3백만화소 비중이 늘면서 매출은 오히려 전분기 대비 2% 증가하고 영업마진은 한자리 후반대로 향상. - Captive 고객의 노트북 및 TV향 LED BLU 비중 확대 전략으로 인해 LED부문의 급성장 가능성. - 지난해 무산되었던 LG마이크론과의 연내 합병에 대한 가능성 높음 * 부정적 측면 - 매출비중이 가장 높은(24%) LCD 모듈부문은 고객사 연말 재고조정으로 출하량이 급감(-30%)하면서 3분기 대비 소폭 적자 전환. 3분기 영업마진이 전사 사업부에서 가장 좋았던 모터(매출비중 10%)부문은 고객사 매출 급감으로 4Q에는 한자리 초반으로 급락. - 고객사의 판가압박이 경기회복 이전까지 지속될 가능성이 높아 마진에 부담. * 목표주가 55,000원, BUY(H)투자의견 유지 전방산업의 수요 둔화 전망으로 09년 연결기준 매출액 및 영업이익을 14%대로 하향조정 함. 현 주가는 2009년 PB기준 1.13배 수준이고 글로벌 Peer업체의 2009년 평균 PB가 1.02배 수준임을 감안하면 부담스러울 수 있지만, 합병기대감과 LED 시장 성장 기대감을 반영하고 2009년 ROE가 9.6%로 Peer 대비 2배 높은 점을 감안해 프리미엄 적용하는데 큰 무리가 없다는 판단임. 기존 목표주가 55,000원과 BUY(H) 투자의견 유지함.