신세계(004170) - 1분기 주가 약세를 저가 매수 기회로 활용...현대증권

- 투자의견 : BUY(유지)

4분기 실적 호조: 동사의 12월 총매출액은 8,618억원(전년대비 3.7% 증가) 및 영업이익 688억원(전년대비 13.2% 증가)임. 백화점 및 할인점부문 기존점 매출이 전년대비 0-2% 사이의 성장을 보임에 따라 영업이익률도 전년대비 0.7%p 증가한 양호한 실적을 보임. 이에 따라 4분기 영업이익은 당사 및 시장 컨센서스를 충족함.

보수적 가이던스 제시: 동사가 제시한 2007년 매출, 매출총이익 및 영업이익은 전년대비 각각 9.6%, 12.8% 및 13.3% 증가임. 영업이익은 당사(시장 예상 유사) 대비 98% 수준임. 가계 이자부담 증가 등 비우호적 소비주변 환경 및 패션중심의 소비성향, 그리고 할인점 신규점 출점이 4분기 집중됨을 고려한 것으로 보임.

순현금흐름 개선 지연: 2007년 신규점 계획은 백화점 2개점(본점 구관 및 죽전점) 및 할인점 신규점 10개로, 매장면적 기준 전년대비 약 13% 증가가 예상됨. 총투자금액은 1조원으로 순현금내에서 자금 집행이 어려워 보임. 당분간 백화점 신규 투자 집중으로 인해 ROIC 개선은 예상보다 지연될 전망임.

주식가치 부담 해소 필요: 동사의 주가는 FY07F PER 20배, 시장대비 90% 할증에 거래됨. 단기간 중산층의 소비여력이 개선되기 어렵고 할인점 성장 진통이 이어질 전망이어서 주가 촉매제가 필요해 보임. 하지만 신규점 출점 효과 및 우수한 수익 구조로 인해 안정적 이익 성장이 지속되고 있어 중장기 투자 매력이 양호함. 1분기 주가 약세를 저가 매수 기회로 활용할 것을 권고함.

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