피앤텔(054340) - 슬라이딩 힌지 양산으로 3분기 실적 모멘텀 증가...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 14,000원 (12,000원에서 상향) 최근 탐방을 통해 동사가 개발한 슬라이딩 힌지가 양산 매출로 연결될 가능성이 높다라는 점과 3분기 실적 모멘텀이 크다라는 점을 확인할 수 있었음. 슬라이딩 힌지에 대한 기대를 실적 추정에 반영하며 이에 따라 적정주가를 14,000원으로 상향 조정함. 슬라이딩 힌지 양산 매출로 연결될 가능성 높아 : 동사가 최근 개발 완료했다고 공시한 슬라이딩 힌지가 4분기부터 실제 매출로 연결될 가능성이 높아짐. 동사는 현재 고객사와 양산을 위한 과정을 진행하고 있으며 슬라이딩 힌지가 채택될 모델까지 구체적으로 협의가 진행중인 것으로 파악됨. 동사 제품이 경쟁사 제품 대비 가격이 20% 이상 저렴하고, 크기가 작다라는 장점이 있어 경쟁력이 있다라고 판단됨. 슬라이딩 힌지 2007년 매출액 194억원 기대 : 올해 4분기부터 매출이 발생하여 2006년 16억원, 2007년 194원의 매출이 기대됨. 이는 고객사의 슬라이딩폰에서 피앤텔의 점유율이 4분기 10%, 2007년 26.3%를 가정한 것임. 2007년 점유율은 피앤텔이 고객사에 납품하는 케이스 점유율을 가정. 슬라이딩 힌지는 케이스 대비 수익성이 높아 매출액 증가 대비 영업이익 증가폭이 더 클 수 있음. 제품다각화와 적용PER을 높여 주는 역할 : 2007년 매출액과 영업이익을 6.9%, 11.2% 상향 조정함 . 힌지가 2007년 매출액의 6.5% 수준으로 비중은 크지 않지만 1) 케이스 이외 매출로 제품 다각화의 첫발이며, 2) 슬라이딩 힌지를 계기로 다른 휴대폰 관련 기구물 매출 발생의 기반이 마련되었고, 3) 인탑스(049070, BUY)의 인테나 매출이 적용PER을 높여줬던 것과 동일한 역할을 할 것으로 기대됨. 따라서 실적 조정과 더불어 적정주가를 종전의 12,000원에서 14,000원으로 상향 조정하며 이는 2007년 실적에 PER 6.9배를 적용한 것으로 인탑스와 동일한 배수임. 한편, 3분기 실적 기대에 부합할 전망 : 동사는 삼성전자 Ultra edition의 핵심모델인 D900, X820 휴대폰 케이스의 공급업체로써 수량 증가와 ASP 상승에 따른 실적 개선세가 나타나고 있음. 7월을 저점으로 실적 개선세가 지속되고 있으며 중국법인도 가동률 호조를 보여 경상이익 증가폭은 더 클 전망. 하반기에 강한 동사 특성이 올해도 발휘되고 있는 상황. 3분기에는 매출액 668억원(전분기 대비 19.2% 증가), 영업이익 90억원(23.7% 증가), 경상이익 104억원(95.8% 증가)이 예상됨. 신제품 효과와 실적 모멘텀 : 주가는 최근 한달간 시장 대비 13% 초과 상승하여 이러한 좋은 내용이 주가에 반영되고 있는 과정. 주가 상승에도 2007년 PER은 5.6배로 시장 대비 40% 이상 할인 거래되고 있어 신제품과 실적 기대감이 높아질수록 저가 메리트는 부각될 수 있음. 휴대폰 업체간 제품 차별화가 점점 어려워지는 상황에서 케이스 중심의 외관이 얼마 남지 않은 차별화 포인트라는 점을 감안할 때 동사의 가치는 더욱 주목받을 수 있음.