삼성엔지니어링(028050) : '화공'이라는 이름의 곳간이 비었으니 이 보다 좋을 수 없다 !...대우증권 - 투자의견 : 매수 (상향) - 목표주가 : 10,300원 * 2005년 상반기중 최소 5.9억불의 화공수주 확보로 금년도 수주 급증과 더불어 1.4조원의 이월잔액 회복 * 공사손실 충당금 및 일부 국내공사 손실 완료, 그룹 매출증가에 따라 05~06년 원가율의 지속적 하락세 * 일회성 및 외화관련손실, 차입금 급감에 따라 04년 3.3%의 경상이익률은 05~06년 각각 4.9%, 6.6% 상향 ● 투자의견 ‘매수’로 상향 : 긍정적 투자 Point 등장 / 5가지의 주요한 투자 Point 도출 투자의견을 ‘매수’로 상향한다. 6개월 목표주가는 10,300원으로 상승잠재력은 40.1%이다. 10,300원은 2005년 추정실적 기준 대우 Universe 비제조업 평균 PER(Adj. EPS) 7.1배, EV/EBITDA 5.1배, ROE vs. PBR 1.15배로 산출한 가격을 산술평균한 것이다. 기존 7,670원 대비 목표주가가 34.3% 상향된 것은 Valuation의 기준연도가 되는 2005년 추정실적 및 시장강세에 따라 적용 Multiples가 상승되었기 때문이다. 첫째, 전년 2,351억원에 불과하였던 화공부문 수주가 2005~2006년 각각 7,350억원, 8,416억원에 달할 것으로 보인다. 산업설비부문 또한 그룹의 전년 대비 15.2% 증가한 2005년 투자 계획에 따라 수혜 폭이 확대될 것이다. 둘째, 대폭적인 신규수주 증가는 2005년말 1.4조원의 이월물량 확보로 이어질 것이다. 이에 따라 2005년 20.2%의 매출액 감소 국면은 2006년 23.3%의 증가 국면으로 반전될 것으로 보인다. 셋째, 2003년 100.8%, 2004년 87.7%에 달한 매출원가율은 일부 해외공사 공기지연에 따른 지체상금 해소 및 일부 국내공사의 저가반영 완료에 따라 2005~2006년 각각 86.7%, 86.6%수준까지 하락할 것이다. 넷째, 전년말 890억원의 차입금은 2005년 394억원으로 감축된 이후 2006년에는 무차입구도의 전환이 확실시 된다. 이는 일회성손실의 감소, 외화관련손실의 축소와 맞물려 2005~2006년 경상이익 증가에 기여할 것이다. 다섯째, 매년 최소 25%이상의 배당성향 실시 및 자사주 매입 등 주주이익 배려정책을 강도높게 실시할 것이다. 또한, 일본 엔지니어링 전업 3사와 주가 비교시 삼성엔지니어링은 저평가 상황임에 틀림없다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.