코로나 백신에 급락한 金…UBS "저금리선 강세 이어갈 것"

고윤상 기자

입력2020.11.11 09:52 수정2020.11.11 10:04

코로나19 백신 뉴스가 나왔던 지난 9일(현지시간) 뉴욕상품거래소에서 거래된 국제 금가격은 트로이온스(약 31.1g)당 1853.20달러로 전 거래일 대비 4.97%나 급락했습니다. 전날까지 올 들어 28.35% 올랐던 금 가격은 올해 가장 큰 낙폭을 기록하며 1800달러대로 주저앉았습니다.

다음날 백신에 대한 과도한 기대감에 대한 우려로 금 가격은 다시 1.19% 반등했지만 여전히 국제 원자재시장에서 금가격에 대한 전망은 혼란스런 상황입니다. 코로나19 백신이 나오면 위험자산에 대한 투자심리가 회복하면서 안전자산으로 분류되는 금에 대한 투자심리가 상대적으로 위축될 수 있다는 게 기존의 공식이었기 때문이죠.

글로벌 투자은행인 UBS는 금 가격 전망이 그다지 나쁘지 않다는 내용의 보고서를 내놨습니다. 금은 여전히 혼란과 불확실성에 대응하는 안전자산으로서 각광받을 수 있고, 무엇보다 인플레이션 상황에 대한 위험회피(헤지) 수단으로서 유효하다는 것입니다. 미국의 실질 금리가 상당 기간 마이너스 수준을 유지할 수 밖에 없는 국면에서는 금에 대한 가치가 여전히 높을 것이라는 게 UBS의 설명입니다.

화이자가 내놓은 코로나19 백신 소식은 성장주에 쏠려있던 주식시장 내 자금흐름을 가치주로 전환시키는데 기여할 것으로 UBS는 내다봤습니다. 미국 국채 가격도 상승했는데 이는 미국의 경제 성장에 대한 긍정적인 신호인 동시에 지속적인 인플레이션에 대한 전조로 읽히기도 합니다.

웨인 고든(Wayne Gordon) UBS 애널리스트는 "결국 미국 중앙은행은 명목 금리가 오르지 못하도록 할 것이고 5000억달러에서 1조달러 규모 사이의 추가 부양책을 내놓을 수 있다"며 "인플레이션에 대한 기대치가 더 높아지는 상황"이라고 설명했습니다.

그렇게 되면 향후 3~6개월 사이 인플레이션 기대치가 명목 금리보다 높은 현상이 나타나면서 실질금리는 -1% 이하를 유지할 것이라는 전망입니다.

UBS는 실질금리가 마이너스대를 나타내면서 수개월 내로 금 가격은 현재보다 높은 트로이온스당 2000달러대에 거래될 수 있다고 내다봤습니다. 동시에 백신에 대한 뉴스는 나왔지만 여전히 백신에 대한 의문점이 많다는 점도 금 가격 강세를 전망하는 이유로 제시했습니다.

고윤상 기자 kys@hankyung.com

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바이든 시대, 미국 건강보험 기업에 주목해야 할 때

민주당이 집권하면 대규모 부양책이 나올 것이란 기대감으로 11월 초 가치주 및 경기민감 업종의 주가 상승이 이어졌다. 또한 바이든 수혜 업종으로 꼽히는 신재생 에너지, 반도체 장비, 건강보험 등 섹터도 긍정적 추이를 보였다. 이후 선거 결과의 최종 확정이 지연되는 상황에서 다소간 부침을 겪고 있지만, 투자 판단에 있어 단순 정치 테마주가 아니라 긍정적 트렌드 지속이 기대되는 섹터를 선별할 필요가 있다. 미국 건강보험 산업은 상당히 복잡한 구성일 뿐 아니라 한국과 상이한 헬스케어 시스템을 기반으로 하고 있다. 따라서 국내 투자자는 상당한 거리감을 느낄 수 밖에 없다. 우리나라는 건강보험공단이 전 국민의 건강보험을 관리하는 단일 보험자(Single Payer) 체제를 운영중이다. 반면 미국은 개인 고객이 다수 보험사 중 원하는 기업을 선택해 가입 할 수 있고, 보험사도 의료 제공자(병원 등)와 선택적 계약을 진행하는 다 보험자(Multi Payer) 체제다. 즉, 국가가 보장하는 공보험(메디케어, 메디케이드 등) 외에 사보험(직장보험 등) 커버리지가 존재하며 건강보험 기업은 사보험과 공보험 일부에 대한 서비스를 제공한다. 유나이티드헬스 그룹(UNH), 시그나(CI), 휴마나(HUM), 앤썸(ANTM)이 대표적인 건강보험 기업이다. 건강보험 산업은 규제 산업인 만큼 정치적 리스크가 상존한다. 민주당 대선 후보 경선 과정에서 부각된 'Medicare For All(메디케어 포 올)'이 대표적이다. 버니 샌더스, 엘리자베스 워렌과 같은 급진적 후보들은 단일 보험자 체제를 통한 건강보험 커버리지의 전 국민 확대 정책 공약을 발표했다. 해당 정책은 건강보험 산업의 근간을 위협하며 상당 부문 하방압력으로 작용했다. 앞서 살펴본 정치적 리스크 사례를 고려한다면 민주당 당적을 가진 바이든 후보 수혜 업종으로 건강보험이 꼽힌다는 것은 쉽게 이해가 되지 않을 수 있다. 바이든 건강보험 정책은 사보험사에 어떤 영향을 미칠까? 우선 바이든이 추진할 건강보험 정책의 뿌리는 오바마케어(ACA)다. 트럼프 대통령이 오바마케어 무효화 노력을 기울인 것과 반대로 오바마케어 기반 하에 일부 비판 지점의 개선을 추구한다. 오바마케어의 가장 큰 업적은 미국 내 건강보험 미가입 인구비율(Uninsured Rate)을 크게 낮췄다는 점이다(2010년 15.5% à 2016년 8.6%). 해당 기조 유지에 따라 건강보험 대상자의 지속 확대를 점쳐 볼 수 있다. 건강보험 기업 입장에서는 고객 기반이 확대되는 것이다. 또한 세부적으로 공보험 커버리지 확장이 예상된다. 대표적으로 고령층을 대상으로 하는 메디케어(Medicare) 기준 연령을 기존 65세에서 60세로 하향하는 방안과 퍼블릭 옵션(Public Option) 도입이 언급되고 있다. 미국 내 공보험은 연방정부 및 주정부 재원 기반으로 운영되지만 일부 공보험은 건강보험 기업을 통해서 제공된다. 실제로 사보험사가 메디케어 기본 플랜(A 및 B)에 추가적 커버리지를 결합하여 제공하는 메디케어 어드밴티지(MA)가 전체 메디케어 산업에서 차지하는 비중은 지속적으로 확대되고 있다. 공보험 확대가 건강보험 기업에 미치는 부정적 영향은 제한적이다. 사실 건강보험 섹터는 트럼프 행정부 하에서도 견고한 성장을 보였다. 다만 정권 교체 가능성에 따라 새로운 모멘텀을 기대할 수 있는 상황이다. 단기 대선 테마주가 아닌 장기 포트폴리오 구성 관점에서 수비수 역할을 충분히 수행할 수 있다. 기업별 비교 지점에서 보험 가입자 구성이나 디지털 헬스케어 익스포져 등 차이가 존재하지만 규제 산업인 만큼 사업 구조가 크게 다르지 않다. 결국 선도 기업 유나이티드헬스 그룹(UNH)에 대한 투자만으로도 산업 익스포저를 누리기엔 충분하다고 판단한다. 유나이티드 헬스는 미국 헬스케어 섹터 내 시가총액 2위 기업으로 시가총액은 3,297억달러(한화 396조원)에 달한다(1위 존슨앤존슨, 3,745억달러). 하지만 존재를 아는 사람은 많지 않다. 견고한 펀더멘탈을 기반으로 지속적인 모멘텀이 기대되는 만큼 높은 주목도를 부여할 필요가 있다.
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"하지만 아직 숲을 빠져나오진 못했다"[김현석의 월스트리트나우]

화이자의 백신 소식에 시장이 너무 흥분했었나 봅니다. 뉴욕 증시가 하루 만에 차분해졌습니다. 10일(미 현지시간) 다우 지수는 0.9% 상승했지만, S&P 500 지수는 0.14%, 나스닥 지수는 1.37% 하락한 채 장을 마감했습니다.크게 네 가지 이유가 있습니다. ① 지나친 백신 낙관론에 대한 경계감화이자 백신의 효능은 아직 최종 검증된 것은 아닙니다. 임상 3상의 중간 평가 결과였지요. 이 백신이 내년에야 13억 개(약 7억5000만 명 분)가 생산될 수 있다는 것 뿐 아니라 영하 70도(섭씨)에서 운송, 보관돼야한다는 점도 광범위한 보급에 걸림돌로 지적됐습니다. 옥스퍼드이코노믹스는 “화이자의 백신 소식이 분명히 긍정적이지만 어떤 속도로 광범위한 배포가 이뤄질지 불확실하다"며 기존의 경제 전망을 유지했습니다. 월가 관계자는 “화이자의 백신이 보편적으로 보급되려면 내년 2~3분기는 되어야 할 텐데 그 전까지 아직 많은 시간이 남았다”고 말했습니다. 여기에 중국 시노백의 브라질에서의 백신 임상시험이 참여자의 사망사고로 중단된 것도 부정적 영향을 미쳤습니다. 브라질 보건당국은 조사를 거쳐 임상시험 재개 여부를 결정할 예정입니다. 덴마크의 밍크 농장에서 돌연변이 코로나 바이러스가 발생한 사건도 백신 효용성을 낮출 수 있다는 점에서 걱정꺼리로 작용했습니다. 물론 일라이릴리의 코로나 항체 치료제가 미 식품의약국(FDA)의 긴급 사용승인을 받았다는 좋은 소식이 나오기도 했지요.게다가 미국에선 이날 하루 13만 명이 넘는 코로나 확진자가 나왔습니다. 7일 연속 10만 명이 넘었습니다. 바이러스 통제가 비교적 잘 이뤄졌던 뉴욕에서도 다시 봉쇄 수위가 높아질 가능성이 제기되고 있습니다. 조 바이든 대통령 당선인이 구성한 코로나19 태스크포스에 임명된 마이클 오스터홀름 미네소타대 전염병연구소장은 "몇 주 내에 하루 20만 명이 넘는 환자를 보더라도 놀라지 않을 것"이라고 말했습니다.바이든 당선자의 “코로나와의 전투가 끝나기까지는 아직도 많은 달(many more months)이 남아있다”란 경고는 투자자들에게 현실을 깨우쳐주었습니다. ② 너무 좋은 백신에 대한 부작용(?) -유동성 축소예방율이 뛰어난 백신이 시장 유동성에 부정적 영향을 줄 수 있다는 우려도 일부 나왔습니다. 블룸버그는 백신 뉴스로 인해 미 의회에서 부양책 규모가 더 줄어들 가능성이 있다고 지적했습니다. 공화당 의원들이 백신 출시를 앞두고 대대적 경기 부양책 편성에 대해 의문을 제기할 수 있다는 겁니다. 이는 코로나로 인해 발생한 실업자가 여전히 1000만 명을 웃도는 상황에서 경기가 회복되려면 대규모 부양책이 있어야한다는 시장의 분석과는 다른 방향입니다. 이날 에릭 로젠그렌 보스턴연방은행 총재는 “코로나 재확산에 따라 계속적인 재정과 통화 완화가 있어야한다고 생각한다"고 강조했습니다.규모 뿐 아니라 시기도 문제입니다. 부양책의 총대를 쥔 미치 매코널 공화당 상원대표가 어제 대선 불복에 나선 트럼프 측에 가세하면서 올해 내 부양책은 사실상 물건너갔다는 관측이 강합니다. 월가 관계자는 “사실 금융시장엔 단기적으로 백신 뉴스보다 부양책 타결이 훨씬 더 시급한 상황”이라며 “부양책이 안되면 12월 '산타 랠리'를 기대하긴 어렵다”고 설명했습니다.백신 기대에 시장 금리가 급하게 뛰면서 미 중앙은행(Fed)이 완화정책을 계속 유지할 지에 대해서도 일부 걱정이 나왔습니다. Fed는 향후 3년 정도는 금리를 현 수준에 묶어놓겠다고 시사해왔습니다. 하지만 이날 월가 증권사 KBW의 브라이언 클라인한즐 은행 애널리스트는 “채권 수익률곡선이 가팔라지고 절대금리가 상승하면 Fed가 기조를 바꿀 수도 있다”고 전망했습니다. 물론 성장이 구체화되어야한다는 조건을 붙였지만요.당장 뉴욕타임스는 Fed의 회사채 매입 프로그램을 연말에 종료시켜야한다는 주장이 정치권에서 나온다고 보도했습니다. Fed는 지난 6월 '유통시장 기업 신용 기구'(SMCCF)와 '발행시장 기업 신용 기구'(PMCCF)를 세워 회사채를 사들이고 있습니다. 이 프로그램은 6개월 시한으로 연장하지 않으면 12월31일 종료됩니다. 연장하는데는 트럼프 행정부의 동의가 필요한데, 공화당이 종료를 주장하고 있다는 것이죠. 회사채 시장이 안정화돼 기업 자금 조달에 문제가 없고, 경제도 회복 신호를 보이고 있다는 이유입니다. 이런 기구를 놔두면 시장 자율성만 해친다는 논리입니다.물론 민주당은 연장을 희망하고 있습니다. 시장에선 Fed가 점진적으로 이들 기구의 매입 한도를 줄이다가 없애는 ‘베이비 스텝’을 밟을 것으로 보지만, 이런 스텝을 시작할 경우 투자자들에겐 Fed의 후퇴로 느껴질 수도 있을 겁니다. 지난 2014년 벤 버냉키 전 의장이 양적완화(QE) 규모를 줄여나갈 수 있다고 시사했을 때 미 증시는 한동안 테이퍼링 발작을 겪었습니다. ③ 트럼프 불복…찝찝한 투자자들트럼프의 대선 불복은 이어지고 있습니다. 동참하는 공화당 인사들도 늘고 있습니다. 대선 이후 두문불출하던 마이크 펜스 부통령은 지난 9일 "끝날 때까지 끝난 게 아니다. 트럼프 대통령은 우리를 위해 싸우는 것을 멈추지 않았고, 모든 합법적인 투표가 집계될 때까지 계속 싸울 것"이라고 밝혔습니다. 또 매코널 원대대표도 “트럼프 대통령은 100% 그의 권한 내에서 부정행위 의혹을 살펴보고 법적 선택권을 검토할 수 있다"며 "재검표를 진행하는 주가 1∼2개 있으며 적어도 5개 주에서 법적 문제가 진행될 수 있다고 생각한다"고 피력했습니다.심지어 마이크 폼페이오 국무부 장관은 이날 기자회견을 갖고 "바이든 당선인측이 아니라 도널드 트럼프 대통령 2기 정부에 인수인계가 진행될 것"이라고 말해 파장이 일었습니다. 순간적으로 뉴욕 증시 지수들이 흔들렸다가 회복됐습니다.이들이 갑자기 불복에 발벗고 나선 건 트럼프가 전날 마크 에스퍼 국방장관을 전격적으로 '트위터 해고'한 여파로 보입니다. 만약 줄 서지 않으면 에스퍼처럼 지금 당장이라도 잘릴 수 있거나 치욕스런 꼴을 당할 수 있다고 느낀 것이죠. 월가 관계자는 “트럼프가 결과를 뒤집을 수 있다고는 생각하지 않는데, 상원에서 아직 다수당이 결정되지 않는 것까지 합쳐져 투자자들을 심란하게 만들고 있다”고 말했습니다. 상원의 경우 여전히 민주, 공화 양당이 나란히 48석을 확보한 상황입니다. 알래스카와 노스캐롤라이나에서 공화당 후보가 1위를 유지하고 있는 가운데, 조지아주 2석은 1월5일 결선투표를 통해 승부를 가리게 됩니다. ④ '빅 로테이션'…대형 기술주 부담아마존은 전날 5% 급락한 데 이어 이날 EU의 반독점 제소 소식까지 나오면 3.5% 또 떨어졌습니다. 줌은 전날 17.7% 폭락에 이어 이날 9% 추가로 더 밀렸습니다. 알파벳과 마이크로소프트는 각각 1.3%, 3.4% 내렸고 페이스북은 2.27%, 애플 0.3%, 테슬라 3% 하락했습니다. 반면 어제 10% 넘게 오른 보잉은 또 다시 5% 이상 급등했습니다. 석유회사 셰브론, 엑손모빌도 각각 4.6%, 2.2% 상승했습니다.이른바 성장주→가치주로의 ‘빅 로테이션’입니다. 투자자들이 백신 등으로 인한 경제 정상화를 내다보면서 경기민감주와 소형주, 가치주 등을 사들이고 그동안 급등해 밸류에이션 부담이 커진 기술주들을 매각하는 겁니다. 월가 관계자는 “가치주들이 오르고 있지만 어제 하루 만에 너무 급등해 추가 상승에는 한계를 드러내고 있다. 이들이 파산할 확률은 줄었지만 언제쯤 실적이 개선될 진 알 수 없다”고 지적했습니다. 그는 “주도주인 초대형 기술주가 비틀대면서 시장의 맥이 빠졌다”고 덧붙였습니다.핵심 산업주인 허니웰, GM, 디어 등의 주가수익비율(PER)은 벌써 25배 수준에 달합니다. 은행주들의 PER도 12~14배까지 올라왔습니다.아직 에너지주나 항공주 등의 PER는 상대적으로 낮은 편이지만, 단기 급등의 부담이 있습니다. 어제 15% 넘게 급등했던 아메리칸항공의 주가는 이날 6.2% 떨어졌습니다. 예상 실적을 보면 이해가 갑니다. 이 회사의 매출은 2019년 457억 달러였지만, 올해는 172억 달러 수준으로 예상됩니다. 내년에도 273억 달러(추정)로 2019년의 60% 수준에 그칩니다. 게다가 뉴욕 증시가 이달 들어 계속 상승해온 점도 단기 부담으로 다가오고 있습니다. 실제 다우는 이달 26501.60으로 거래를 시작해 이날 29420.92까지 계속 올라왔습니다.다만 ‘빅 로테이션’은 꾸준히 이어질 가능성이 있습니다. CNBC의 주식평론가 짐 크레이머는 “코로나 수혜주(기술주)가 며칠에 걸쳐 매도될 것을 대비해야한다”며 “이들 주식은 그동안 엄청나게 올랐고, 수익 확보를 위해 팔기에 충분한 조건을 갖췄다”고 말했습니다. 그는 다만 “기술주를 모두 팔지는 말라. 우리는 여전히 백신 없이 잔인한 겨울을 견뎌야한다. 일부는 이번에 급락하면 살 기회로 삼아라”라고 덧붙였습니다. 모건스탠리의 마이크 윌슨 최고투자책임자(CIO) 겸 수석전략가(미국 주식)은 올해 월스트리트에서 가장 각광받아온 사람입니다. 그는 지난 4월 “Fed와 싸우지 말라”면서 강세론을 부르짖었고, 지난 9월에는 일찌감치 조정장을 예고했었습니다.그는 9일자 보고서에서 ‘빅 로테이션’이 내년 1월까지는 이어질 것으로 전망했습니다. 그의 보고서를 요약합니다."많은 사람들이 화이자의 백신에 대한 좋은 소식을 기대해왔지만 대부분 60-70% 예방율을 예상했다. 이에 따라 9일 시장은 급반등했고 항공사 영화관 크루즈 소매업체 주식 등은 20%까지 올랐다. 반면 통신서비스, 필수소비재 및 소프트웨어와 같은 경기방어주는 장기 금리가 상승하고 경기 회복 기대가 높아지자 크게 뒤처지고 있다. 이런 내부 순환매가 나타나면서 다우 지수는 기술주로 가득한 나스닥 지수를 5% 포인트 앞섰다. 이런 로테이션은 우리가 지난 3월 시장이 바닥을 친 뒤 예고해온 경로에 있다. 대선 그리고 백신 등 두 변수가 좀 더 명확해지면서 이런 추세는 강력한 힘을 얻었다. 우리는 이런 추세가 가속화되더라도 놀라지 않을 것이다.지난 몇 달간 투자자들은 경제 정상화를 고려할 의향은 있었지만, 이를 실제 감안해 투자한 이들은 거의 없었다. 대신 대부분은 여전히 성장주에 진을 치고 있었는데, 여름까지는 수익률이 뛰어났지만 그 이후엔 좋지 않다.우리는 가속화되는 경기 회복과 장기금리 상승 시점에 잘 할 수 있는 주식과 자산에 대해 낙관적이다. 반면 금리 상승에 민감한 주식들은 단기적으로 손실을 입을 수 있다.우리는 내년 경제 회복과 기업 실적에 대해 여전히 낙관적이다. 다만 단기적으로 고려해야 할 몇 가지 장애물이 있다. 첫 번째는 앞서 언급한 장기 금리 상승이다. S&P 500 및 나스닥의 많은 대형주(기술주)는 금리에 매우 민감하다. 따라서 이자율이 상승하면 주가를 억제 할 수 있다.두 번째는 선거 결과다. 결과에 대한 트럼프 대통령의 불복은 결과를 바꾸진 못하더라도 해결에 몇 주가 걸릴 수 있다. 더 중요한 건 상원 다수당이 누가 될 지 오는 1월 5일 조지아 결선 투표 때까지 기다려야 한다는 것이다. 즉 상원을 누가 지배할지 앞으로 8주 동안 알 수 없다는 뜻이다. 이 기간엔 포트폴리오 관리에 매우 중요한 연말이 포함된다. 결론적으로, 우리는 투자자들에게 경제 및 수익이 개선될 것이란 점에서 내년을 기대할 것을 권한다. 더 빠른 경기 회복을 가정해 경기민감주를 선호한다. 금리가 완전히 조정될 때까지 고가의 성장주는 피하라. 이 과정은 대부분 1월까지는 완료될 것이다. 투자에 있어 가격은 중요하며, 현재보다 더 중요한 때는 없었다."김현석 기자 realist@hankyung.com
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세계 경제, 예상보다 더 센 'V자 회복' 예상되는 이유

미국 대선 결과 확정에 따라 골드만삭스는 세계 경제 전망을 업데이트했다. 조 바이든 미국 민주당 후보가 미국 대통령으로 선출됐다. 미 의회 상원은 공화당이 다수당을 유지할 가능성이 가장 높다. 골드만삭스 전망으로는 백악관과 상원을 각각 다른 정당이 장악하는 '권력분점' 시나리오가 경제 단기 성장 전망에 미치는 영향은 민주당이 상하원을 장악하는 '블루웨이브 시나리오'보다 적다. 하지만 재정 전망이 바뀔만한 영향은 줄 전망이다.골드만삭스는 바이든 당선인의 대통령 취임일인 내년 1월20일 전에 1조 달러 규모 추가 경기부양책이 나올 것으로 본다. 블루웨이브 시나리오에서 나왔을 것으로 예상된 부양책 규모의 절반을 밑도는 수준이다. 기존 컨센서스보다 강한 'V자형 회복' 전망골드만삭스는 올해 미국 국내총생산(GDP)는 3.5% 위축되고, 내년엔 5.3% 확장될 것으로 본다. 2022년엔 3.8% 확장을 예상한다. 기존 시장 컨센서스보다 더 강한 'V자형 회복'이 나올 것이란 의미다. 블룸버그 컨센서스는 올해 3.9% 위축, 내년 3.8% 확장, 2022년 2.8% 상승을 전망했다. 전세계 GDP도 마찬가지다. 골드만삭스는 세계 GDP가 올해 3.9% 위축된 후 내년엔 6.0% 뛰어오를 것으로 본다. 블룸버그 컨센서스는 올해 -4% 위축, 내년 5.2% 확장을 예상했다. 골드만삭스가 시장 기존 전망보다 더 강한 'V자형 회복'이 나올 것으로 예상하는 주요 이유 중 하나는 각 정부가 경기부양책을 지속할 것이라고 보기 때문이다. 각국 정부는 코로나19 경제타격을 상쇄하기 위해 임금 보조금을 지급하거나 실업수당을 올리는 등 각종 대책을 내놓을 것이다. 대부분 선진국들은 이미 이런 프로그램을 계속 추진해왔다. 미국은 지난 여름 이후 여러 지원이 끊겼으나 앞으로 경기부양책을 계속 내놓을 전망이다. 이는 민간소득을 기존보다는 올릴 것이다. 백신 나오면 'V자' 더 커진다내년 1월 내에는 적어도 한 종류의 백신이 미국 식품의약국의 승인을 받을 것으로 보인다. 아직 각 백신 후보물질에 대해 임상시험 3상 결과가 다 나오지 않았으나 대부분 의료 전문가들과 골드만삭스의 헬스케어 부문 애널리스트들은 낙관적인 입장을 유지하고 있다. 안전하고 효과적인 백신이 나오면 수개월내 고위험군 위주로 접종이 이뤄질 것이다. 의료진을 비롯한 '최전방 근로자', 고령자, 상당 수준의 기저질환이 있는 이들 등이다. 이들이 예방접종을 하면 이들 뿐 아니라 더 많은 인구에도 긍정적인 영향을 미친다.이후 아마 내년 2분기 초에는 더 많은 이들을 대상으로 백신 공급이 시작될 것이다. 이에 따라 내년 봄~여름에 사람들이 코로나19에 대한 면역력을 키우면 여행, 숙박, 요식업 등 기존에 침체된 업종에서 경제 활동이 급격히 반등할 것으로 기대한다.미국과 유럽은 이로 인해 각 2% 가량의 GDP 확장을 누릴 것으로 추정한다. 신흥시장과 중국이 받을 이익은 그보다는 적을 전망이다. 대부분 신흥국은 백신 공급이 지연될 전망이고, 중국은 이미 코로나19 영향에서 상당 부분 회복했기 때문이다. '코로나 흉터'는 적을 전망일각에선 내년 코로나19 사태가 줄어든다해도 올해 겪은 전례없는 노동수요 감소와 기업 수익 저하가 장기적 영향을 남길 수 있다는 전망도 나온다. 이같은 흉터가 크게 남을 경우엔 세계 경제에 장기 공급 잠재력과 생활 수준에 부담을 줄 수 있다는 전망이다. 그러나 골드만삭스는 이같은 위험은 크게 현실적이지 않다고 본다. 노동시장의 경우 유럽 각국과 일본을 비롯한 대부분 선진국이 임금보조금, 일자리 유지 프로그램 등을 성공적으로 활용하고 있다. 이로 인해 실업률 상승을 매우 제한적인 수준으로 유지하고 있다.실업률이 급격히 상승한 미국도 장기적 노동시장 타격은 적을 전망이다. 급증한 실업의 일차적 이유가 일시 해고이기 때문이다. 기업들도 최근 경제 침체에 예상보다 더 잘 대처하고 있다. 지난 1년간 주요 경제국에서 나온 기업 부도 추세는 2008년 금융위기 당시에 비해 훨씬 적다. 백신 개발이 기존 예상보다 훨씬 오래 걸리거나 효과가 현저히 낮지 않는 한에는 기업 부도가 이전 경제침체기 수준보다 낮게 유지될 것으로 추정된다. 유럽·미국은 전망치 기존보다 일부 하향 골드만삭스의 경기 회복에 대한 전망이 전반적으로 긍정적이긴 하나, 올 4분기와 내년 세계 경제 성장률은 지난달 전망보다는 하향 조정한다. 최근 몇주간 세계 각국에서 코로나19 감염이 급격히 증가했기 때문이다. 유럽 등에선 이로 인해 짧더라도 상당한 규모의 경제적 타격이 있을 전망이다. 이미 유로존 국가 일부는 부분적 재봉쇄 조치를 내놨다. 이같은 점을 고려할 때 골드만삭스는 유럽 4분기 GDP 전망을 기존 9.1% 확장에서 8.7% 축소로 대폭 하향 조정한다. 미국의 경우엔 각 주(州) 등 지방정부가 특별한 봉쇄조치를 내놓지 않았지만, 코로나19 확산세가 계속되면서 경제 성장엔 제한이 걸릴 것으로 본다. 골드만삭스가 미국 내년 1분기 GDP 전망을 기존 7% 확장보다 낮은 3.5% 확장으로 하향 조정한 이유다. 각 지역 전망엔 상당 격차코로나19 위기는 신흥시장에 가지각색 타격을 줬다. 중국과 중국 인근국은 코로나19 확진 사례와 사망률이 상대적으로 낮은 편이다. 이로 인해 경제 타격은 연초 일시적으로 GDP가 감소하는 정도에 그쳤다.중부·동유럽과 중동 각국, 특히 동유럽 국가들은 요즘 코로나19 확산세가 다시 강해지고 있으나 코로나19 1차 확산시엔 비교적 일찍 봉쇄조치에 돌입해 큰 타격은 피했다.반면 중남미와 동남·남아시아 국가 대부분은 심각한 코로나19 확산세에 이어 큰 경제적 타격을 입었다. 이들 국가 중엔 관광수입이 붕괴해 타격이 더 커진 곳도 있다. 내년 이들 국가 중엔 중부 유럽과 동유럽 국가 경제가 가장 우려된다. 봄 이후 기온이 오르고 백신이 널리 공급되면 경제활동이 개선될 수 있겠으나 앞으로 몇달간은 힘든 기간을 보낼 전망이다.골드만삭스는 중남미와 동남·남아시아에 대해선 보다 낙관적으로 전망한다. 이들 국가는 최근 코로나19 확산세가 지속적으로 개선되고 있기 때문이다. 이런 추세가 계속된다면 이들 국가 중 다수가 기존 침체된 GDP 수준에서 강한 회복세를 보일 것으로 기대한다. 중국은 이번에도 다른 나라와는 다른 추세를 보일 전망이다. 중국은 이미 코로나19 타격에서 상당히 벗어났고, 적어도 지금까지는 GDP 추세를 거의 코로나19 위기 이전 추세로 되돌려놨다.중국의 여러 지표를 볼 때 중국 경제는 4분기에 더욱 견실한 성장을 할 것으로 전망된다. 차기 바이든 행정부가 출범하면 미국과 중국간 무역 거래가 더 활발해질 수 있다. 중국 정책 입안자들은 이런 상황을 감안해 그간 지나치게 느슨했던 대출 조건 등을 따져보며 향후 금융 불안 리스크로 관심을 돌리고 있을 정도다. 골드만삭스는 각국의 경제 하방 위험에 대해 들쭉날쭉한 전망을 하고 있다. 코로나19 확산세가 들쭉날쭉하기 때문이다. 그러나 부정적인 시나리오에서조차 지난 3~4월 나타난 증시 폭락이 일어날 가능성은 매우 낮아보인다. 세계가 코로나19 사태에 적응하면서 마스크 등 경제 활동을 계속 하는 데에 도움이 되는 방역 조치를 도입했기 때문이다. 안전하고 효과적인 백신이 머지 않아 나온다는 골드만삭스의 예상이 맞아떨어질 경우엔 경제가 더욱 강한 회복의 길로 들어설 전망이다. 정리=선한결 기자 always@hankyung.com