시험대 위에 선 도기욱 넷마블 CFO 겸 신임 대표[CFO 포커스]

입력2022.03.03 05:50 수정2022.03.03 15:00

[한경 CFO Insight]

도기욱 넷마블 대표 겸 최고재무책임자(CFO·사진)의 속내가 복잡합니다. CFO 역할에서 벗어나 이젠 넷마블 전체를 이끄는 대표 자리까지 맡게 되면서 어깨가 더 무거워졌습니다.

현재 넷마블이 처한 상황이 그리 녹록지 않거든요. 넷마블은 올 1월 2022년 정기 임원 인사를 통해 도 대표를 신규 선임했습니다. 당초 수행하던 CFO 업무도 그대로 갖고 가면서 말입니다.

넷마블은 지난해까지 이승원·권영식 각자 대표 체제로 운영됐습니다. 올 들어 이 대표가 사장으로 승진하고 글로벌 총괄 업무를 맡게 되면서 도 대표가 이 사장의 기존 자리로 오게 됐습니다. 도 대표는 CFO 역할을 그대로 수행하면서 이 사장이 맡던 경영 전략과 관리 부문을 책임지게 됐습니다. 전무로 승진한 게 지난해라 게임업계에선 다소 파격적이란 평가도 나옵니다.

1973년생인 도 대표는 올해로 50세입니다. 대원고등학교를 나와 중앙대학교에서 경영학을 전공했습니다. 인디스앤 기획실장과 CJ게임즈 경영지원실장을 거쳐 CJ E&M에서 게임 부문 재경실을 이끌었습니다. 경력의 대부분이 재무에 특화돼 있는 재무통이기도 합니다.

넷마블에서도 CFO 출신 대표는 이례적이지만, 다른 업권으로 넓혀봐도 CFO 출신 대표는 그리 많지 않습니다. 그만큼 넷마블이 재무적인 고민이 많다는 방증이라는 평가도 있습니다.

넷마블의 지난해 매출은 2조5059억원입니다. 전년에 비해 0.8% 증가하는 데 그쳤습니다. 그나마 지난해 4분기 중 연결 편입된 세계 3위 모바일 소셜 카지노 게임업체 스핀엑스의 연결 효과를 제외하면 자체적인 매출은 감소한 것으로 파악되고 있습니다. 기존 게임 타이틀의 매출이 줄어드는 추세인 데다 신작은 부진한 여파죠.

영업이익률도 상황이 그리 좋지 않습니다. 지난해 4분기만 보면 넷마블의 영업이익률은 7.7%인데 지난해 연간으로 보면 6.2%랍니다. 2019년 영업이익률은 9.3%였고, 2020년엔 10.9%였습니다. 연간 기준으로는 꽤 낮아진 수준을 보인 것이죠. 연봉 인상에 따라 인건비 부담이 확대된 영향도 있습니다.

사실 넷마블만의 문제는 아닙니다. 게임 시장 자체는 성장하고 있지만 게임 업체들의 수익성은 떨어지는 추세입니다. 물론 인건비 영향이 큽니다. 지난해부터 개발 인력 확보 전쟁이 벌어지면서 게임 업체들이 앞다퉈 연봉과 성과급을 인상했거든요. 이렇다 보니 다른 업종에 비해 월등히 높은 영업이익률을 기록했던 게임 업체들마저도 수익성 악화에 직면하게 된 겁니다.

기대와 달리 성장성이 제대로 드러나지 않는다는 판단에서 주식시장에서도 혹평이 이어지고 있고요. 넷마블도 주가 하락세를 면치 못하고 있습니다. 김승범 한국기업평가 책임연구원은 "올해는 인건비로 대표되는 투자 회수에 나설 시점"이라며 "빠른 신작 출시로 고정비 부담을 완화해야 실적 개선이 가능할 것"이라고 말했습니다.

신용도 개선도 올해 도 대표가 풀어야 할 과제입니다. 현재 회사채 시장에서 통용되는 넷마블의 신용등급은 AA-입니다. 경계에 있긴 하지만 소위 말하는 우량 등급(AA급 이상)에 해당합니다.

하지만 안심할 수 없는 상황이죠. 국내 신용평가사 중 한 곳인 나이스신용평가가 넷마블의 신용등급 전망을 '부정적'으로 달아놓고 있거든요. 사업과 재무 상태에 따라 언제든 신용등급을 떨어뜨릴 수 있다는 의미입니다. 나이스신용평가는 넷마블이 대규모 인수합병(M&A)을 진행하면서 자기자본에 비해 과중한 수준으로 차입금이 증가했다고 봤습니다. 스핀엑스만 해도 인수 규모가 2조6000억원에 달했거든요.

2019년까지만 해도 넷마블의 상각 전 영업이익(EBITDA) 대비 총차입금은 0.3~0.8배에 불과했습니다. 2020년엔 3배, 지난해 3분기 누적 기준으로는 3.3배까지 높아졌답니다. 넷마블은 한 단계만 신용등급이 떨어져도 A급으로 주저앉죠.

신용등급 강등은 단지 자금 조달 비용이 늘어난다는 일차원적인 문제가 아닙니다. 자본시장에서 넷마블의 위상과 입지가 낮아진다는 의미이기도 합니다. 재무통이자 넷마블의 새로운 수장이 된 도 대표의 행보에 시장 안팎의 관심이 쏠리는 이유입니다.

김은정 기자 kej@hankyung.com

관련 뉴스

1

임금 분쟁에서의 관행과 법적 의무에 대하여 [LAW Inside]

한 회사가 매년 지급하던 격려금을 중단하겠다고 하니 연봉이 삭감된다며 반발이 일어났다는 보도를 보았다. 소송사건을 진행하다보면, 비록 "근로계약이나 단체협약에서 꼭 지급한다고 약속한 적은 없으나 오랫동안 거의 매년 성과보수를 지급했으니 지급할 의무가 있다"는 주장을 접하는 경우가 종종 있다. 이것은 비단 해당 성과보수만의 지급으로 끝나는 것이 아니라 이것을 산입해야 하는지 다투어지는 법정수당이나 퇴직금 관련 분쟁으로까지 이어진다.독일연방노동법원에서는 "사용자에게는 경제적 위험을 근로자에게 떠넘기거나 근로계약의 핵심영역을 침해하지 않는 한 그의 의무를 유연하게 형성할 이익이 인정된다"는 판결을 했다고 하는데, 그 의미는 여러 사례들을 살펴보아야 비로소 명료해질 것이다.민법전을 펼쳐보면 '(전략) 관습이 있는 경우에는 당사자의 의사가 명확하지 아니한 때에는 그 관습에 의한다'고 되어 있다. 관습도 법규범의 역할을 하는 때가 있기는 한데, 당사자의 의사가 명확하지 않을 때 그렇다는 이야기로 읽힌다.대법원의 예전 판례로 눈을 돌려보면, 사용자가 이미 퇴직한 근로자들에게 퇴직 이후에 체결된 단체협약에 의한 임금인상분 및 퇴직금인상분 차액을 추가 지급한 관행이 있었던 사안에서 "기업의 내부에 존재하는 특정의 관행이 근로계약의 내용을 이루고 있다고 하기 위하여는 그러한 관행이 기업 사회에서 일반적으로 근로관계를 규율하는 규범적인 사실로서 명확히 승인되거나 기업의 구성원에 의하여 일반적으로 아무도 이의를 제기하지 아니한 채 당연한 것으로 받아들여져서 기업 내에서 사실상의 제도로서 확립되어 있다고 할 수 있을 정도의 규범의식에 의하여 지지되고 있어야 한다"고 했다(대법원 2002. 4. 23. 선고 2000다50701 판결).이 판례에 의하면 상당히 높은, 거의 확실한 수준의 규범의식이 있어야만 관행에서 법적의무가 생겨난다는 것인데, 그런 수준의 규범의식이 있는 경우라면 사실 당사자의 의사가 거의 명확하다고 할 수 있는 경우가 아닌가.명절상여가 통상임금인지가 문제된 최근의 대법원 판결을 보자. 이 회사의 급여세칙에는 지급일 이전의 중도퇴직자에게도 명절상여를 근무일수에 비례해서 일할지급한다고 정하고 있었는데, 실제로는 중도퇴직자에게는 지급하지 않는 관행이 있어왔다. 고등법원에서는 관행을 중시하여 통상임금이 아니라고 보았지만, 대법원은 "특정 시점이 되기 전에 퇴직한 근로자에게 특정 임금 항목을 지급하지 않는 관행이 있더라도, 단체협약이나 취업규칙 등이 그러한 관행과 다른 내용을 명시적으로 정하고 있으면 그러한 관행을 이유로 해당 임금 항목의 통상임금성을 배척함에는 특히 신중해야 한다"고 하면서 통상임금에 해당된다고 보았다(대법원 2021. 12. 16. 선고 2016다7975 판결).뭔가 조금 보이는 것 같기도 하다. 예전의 대법원 사안에서, 단체협약이 체결되기도 전에 퇴직한 사람에게는 단체협약이 적용되지 않는다는 것은 거의 사규에 명시적으로 정한 것이나 마찬가지 수준으로 너무 당연한 내용이지 않는가.옆 나라 일본의 사례들을 보면, 급여규정 상으로는 상여금에 대하여 이사장에게 재량이 있다고 되어 있는 상태에서, 14년간 매년의 단체협약으로 '6.1개월분 급여 + 10만엔'으로 지급하기로 체결해서 지급해오기는 하였으나, 이사장이 위 금액기준의 재고필요성을 재삼 언급하여 온 사정이 있다면, 위 금액기준으로의 노사관행이 성립했다고 볼 수 없다고 한 것과(立命館사건), 취업규칙 상에 정해진 종업시간 30분 이전에 업무를 마치고 샤워 등을 하는 관행이 장기간 반복되었더라도 회사가 관행의 시정을 생각하고 있었다면 노사관행이 성립했다고 볼 수 없다고 한 것(国鉄池袋・浦田電車区사건)이 눈에 띈다. 둘다 취업규칙 상에 분명한 규정이 있는데도 그와는 다른 관행이 지속되기는 하였지만 정작 취업규칙의 제·개정 권한을 가진 사용자는 취업규칙을 관행에 맞춰서 개정할 생각은 없었던 사건들이다.종합해 보면, 취업규칙 등의 사규에 정한 내용이 이미 있거나 법률상 분명한 내용인 경우에는, 그와는 다른 내용의 관행이 오랜 기간 동안 지속되었더라도 구속력 있는 노사관행으로서 인정되기가 만만치 않아 보인다. 사용자가 사규를 개정할 의사가 없고 오히려 관행을 시정할 생각을 드러내었다는 정황이 있는 사안들에서, 일본 법원 같은 경우는 현장관리자가 아니라 해당 사규의 제·개정 권한을 가진 사용자를 기준으로 판단하는 것으로 보여진다.물론 이와는 달리 취업규칙 등의 사규에 반하지 않으면서 단지 그 내용을 보충하거나 구체화하는 내용의 노사관행도 있을 수 있다. 취업규칙에 기재되어 있는 업무시작시간을 사옥 로비의 출입증 터치 시간 기준으로 본다던지 하는 경우이다. 이런 유형의 경우는 노사관행의 성립요건 심사에서 적절히 고려할 수 있을 것으로 생각된다.다시 독일연방노동법원의 "사용자에게는 경제적 위험을 근로자에게 떠넘기거나 근로계약의 핵심영역을 침해하지 않는 한 그의 의무를 유연하게 형성할 이익이 인정된다"는 판결로 돌아와 보자. 계약을 하거나 의사를 표명할 때에는 조건이나 기한을 붙일 수 있고, 추후 상황 변화에 따라 철회할 수 있음을 유보할 수도 있다. 말이란 게 '아' 다르고 '어' 다르니 약간만 표현을 달리해도 풍기는 뉘앙스가 확 달라지는 경우가 많다. 역시 법률문제는 일도양단적으로 결론을 내릴 수 있는 경우가 거의 없이 모호하고 다면적이다. 그런 와중에도 여러 사례들을 찬찬히 들여다보면 유의미한 요소들이 서로 연결되어 있음을 발견할 수 있다.정리=민지혜 기자 spop@hankyung.com
2

한우 푸드테크 설로인에 벤처투자금 400억원 몰려 [VC브리핑]

벤처캐피털(VC) 및 스타트업 정보업체인 The VC와 함께 지난주 VC 투자 현황을 요약 정리해드립니다. '오늘'의 투자에서 '내일'의 아이디어를 얻으시기 바랍니다. ◆'한우 푸드테크' 설로인, 400억 투자 유치푸드테크 스타트업 설로인이 산업은행, 하나벤처스, 동훈인베스트먼트 등으로부터 400억원 규모 투자 유치에 성공했습니다. 2017년 설립된 설로인은 한우 브랜드 '설로인'과 외식 체인점 '삼정하누' 등을 운영하고 있습니다. 한우의 품질을 표준화한 뒤 플랫폼을 통해 소비자에게 직접 판매하고 있는데요. 고기의 사육부터 숙성과 가공에 이르는 전 과정을 직접 관리하는 게 특징입니다. 미슐랭 3스타 레스토랑에 고기를 납품하는 등 기업 간 거래(B2B)에서도 품질을 인정받았다는 평가입니다. 이번 투자유치를 통해 스마트 제조 및 B2B 플랫폼 허브센터인 '설로인 스마트 프로덕트 센터'(SSPC)를 신설할 계획입니다. 군포시 금정동에 연면적 2만5000㎡ 규모의 공장을 매입했습니다. 내년에는 B2B 플랫폼을 정식 출시할 예정이라고 하네요. ◆당뇨 관리해주는 닥터다이어리, 시리즈B 라운드로 147억 조달당뇨관리 전문 디지털 헬스케어 기업 닥터다이어리가 147억원 규모 시리즈B 라운드를 마무리했습니다. 데브시스터즈벤처스, 신한금융투자, 인사이트에쿼티파트너스, 한국투자파트너스, 스마일게이트인베스트먼트, 위벤처스 등이 투자자로 이름을 올렸습니다. 닥터다이어리는 국내 최대 당뇨인 커뮤니티 '닥터다이어리'를 중심으로 당뇨병 관리에 중요한 생애 데이터를 확보했습니다. 앱 누적 다운로드는 70만 건에 달하는데요. 앱 내에서 이용자들이 당뇨 관리 노하우, 고민 등을 공유하며 소통할 수 있고 건강관리 미션 등을 통해 보상도 지급하고 있습니다. 또 온라인 쇼핑몰 '닥다몰'에서는 혈당측정기, 당뇨인 전용 간식 등 여러 상품을 판매 중입니다. ◆"세금 찾아드립니다" 혜움랩스, 70억 시리즈A 투자 유치 성공세무 서비스 플랫폼 혜움랩스가 시리즈A 투자 유치에 성공했습니다. 한국투자파트너스 스톤브릿지벤처스 등이 투자에 참여했습니다. 회사 설립 이후 첫 기관 투자 유치입니다.이 회사는 인공지능(AI) 기술과 카카오톡 등을 활용해 소상공인과 중소기업에 세무 컨설팅을 제공하고 있습니다. 온라인상에서 세무 상담을 받을 수 있는 게 특징입니다. 그간 회계와 세무 서비스를 제대로 제공받지 못했던 소규모 회사들을 타깃으로 삼았습니다. 재무제표 작성과 같은 기본적인 세무 서비스 뿐만 아니라 실적 추이 분석, 급여 관리 등을 한 번에 해결해준다고 합니다. 최근에는 '더 낸 세금'이란 경정청구 서비스를 내놨는데요. 납세자가 세금을 더 냈거나 잘못 낸 경우를 AI와 세무 전문가가 분석해 환급 가능 여부와 금액을 알려줍니다.김종우 기자 jongwoo@hankyung.com
3

세계는 넓고 할 일은 많다 [이지스의 공간생각]

어쩌면 필자는 여의도 금융가에서 해외 부동산에 가장 많이 투자한 사람일지 모른다. 국내 최대 규모의 해외 부동산을 운용하는 이지스자산운용에서 10조원이 넘는 규모의 해외 자산 투자를 담당해 온 덕분이다.그동안 가장 많이 접한 질문은 "왜 해외 부동산에 투자해야 하는가"였다. 서학개미의 해외주식 투자가 급증하면서 이 질문의 빈도가 줄어들었다면, 그 다음 흔한 질문은 "한국에서 과연 해외 우량 물건에 투자하는 게 가능한가"일 것이다. 누구나 개별 종목에 접근할 수 있는 주식시장과 달리 부동산은 정보의 불균형이 있는 시장이다. 따라서 현지에서 팔리지 않는 물건이 국내에 소개되는 게 아니냐는 의구심도 있을 것이다.첫 번째 질문에 대해서는 "세계는 넓고 투자 대상은 많다"는 말로 답변을 대신하곤 한다. 코로나19 이후 국내 상업용 건물의 거래량 급증으로 한국 시장의 비중이 늘어나기는 했지만, 여전히 해외 시장은 훨씬 크고 다양하다. 어느 산업을 막론하고 상대적으로 협소한 내수 시장에서만 비즈니스를 영위하면 성장하는 데 제약이 따른다. 대체투자도 마찬가지로 해외 시장 진출은 선택과목이 아니라 필수과제인 셈이다.두 번째 질문은 좀 더 까다롭다. 물론 "한국에서도 해외 우량 자산에 투자 가능하다"는 점은 확실하게 말할 수 있다. 이미 세계가 하나로 연결된 현실에서, 특히 선진국 시장은 한국을 비롯한 다양한 글로벌 투자자들의 경쟁의 장이 된 지 한참이다. 매도자 입장에서도 자국 투자자에게만 우량 기회를 제공할 유인이 사라졌기 때문이다.따라서 현지인보다 유리한 조건으로 매입하는 것이 만만치 않긴 해도, 더 비싸거나 불리한 조건의 투자는 아닌 것이 분명하다. 실제 당사가 영국 런던의 빌딩을 쿠웨이트 펀드로부터 매입해 운용한 후 아제르바이잔 투자자에게 매각한 사례처럼 글로벌 시장은 이미 '초연결' 상태다.그렇기에 더 현실적인 이슈는 "어떻게 투자하고 운용하는가"에 있다. 국경 간 이동이 제한된 코로나 시국에서 겪었듯이 국내에서의 '원격운용'으로 해외 부동산을 관리하는 시스템은 일정 부분 한계가 드러났기 때문이다. 그렇다면 "앞으로는 어떻게 할 것인가"에 대한 추가 질문에 답이 필요하다.앞으로 우리의 해외투자 방향은 이러하다. 현지 파트너사에만 의존한 수동적인 접근 방식을 탈피하는 것이다. 대신에 물리적‧시간적 제약이 없는 선제적이고 능동적인 해외 부동산 투자 및 관리 플랫폼을 구축할 계획이다. 서울 본사 인력을 해외 플랫폼에 지속적으로 파견하고 현지 채용도 적극적으로 전개해 나갈 것이다. 이를 통해 우량 투자기회 선점을 위한 딜 소싱, 매도인 대면 협상, 운용 자산의 현지 임대차 및 가치부가(Value-add) 실행, 자산 실사 등 현지에서 실시간으로 이슈에 대응하는 실행 전략을 펼치고자 한다.이제 화두는 다시 "세계는 넓고 할 일은 많다"로 돌아가야 한다. 한때 '세계경영'을 부르짖던 게 낡은 구호일지 모르지만, 문제의식 자체는 여전히 유효하다. 투자 대상은 드넓은 세계에 퍼져 있는데 정작 투자운용 담당자들은 서울에 머물러 있는 모습은 더 이상 적절해 보이지 않는다. 자산운용업도 제조업 못지않게 현지화가 요구된다. 이지스는 그 길로 작지만 한 걸음씩 내딛고자 한다.