주식 가격의 프리미엄은 투자자들의 ‘욕망’과 비례한다. 그래서 인기가 많은 종목일수록 주가는 올라간다. 일반적으로 시장에서 공급이 일정한데 특정 재화의 수요가 높아지면 가격이 오르는 현상과 같은 이치다. 반대로 주식의 프리미엄이 낮다는 것은 시장에서 소외된 것으로 이해할 수 있다. 시장 가격의 프리미엄을 측정하는 방법은 장부가치와 시장가치를 비교하는 방법이 있지만, 간편하게 주가수익비율(PER)을 통해서도 확인할 수 있다.
현재 글로벌 증시의 12개월 선행 PER은 15.1배에서 거래되고 있다. 최근 3년 동안 PER은 15.1~16.3배에서 움직였으니 현재의 가격은 과거의 중간 수준이다. 그렇지만 국가별로 분해해보면 상황은 다소 달라진다. 미국(MSCI 기준 17.2배) 등 이익성장이 확실한 국가는 고PER에서 거래되고, 투자열기가 높지 않은 신흥시장의 국가는 저PER에서 거래되는 경우가 많다.
신흥시장은 가격조정이 나타나면서 주식시장의 프리미엄은 낮아지고 있다. 신흥 유럽이 6.6배, 신흥 라틴 지역이 12배에서 거래되고 있다. 지금처럼 낮아진 밸류에이션은 무역분쟁이라는 이벤트가 장기화되고 있고, 선진국 통화정책의 정상화로 장기간 경상적자와 재정적자를 보이고 있는 것이 원인이라는 분석이다.
신흥시장에 부정적일 수 있는 달러 강세 여건도 강화되고 있다. 지난주 발표된 고용지표 호조는 미국 내 인플레이션 가능성을 높이는 요인이다. 미 중간선거를 앞두고 도널드 트럼프 대통령의 지지율이 하락세를 그리고 있다. 트럼프 대통령의 부진한 지지율을 극적으로 끌어올릴 수 있는 카드가 추가 관세 부과가 아니길 바랄 뿐이다. 불확실성은 여전히 높은 셈이다.
신흥시장은 6개월 넘게 불안을 떨쳐내지 못하고 있다. 신흥아시아 지역의 올해 수익률은 -11.6%로 전체 신흥시장(-12.7%)과 비슷한 모습이다. 장기투자 관점에서 봤을 때 성장성이 높은 신흥시장 증시가 선진시장을 이기지 못하는 이유는 자체적인 내수시장의 확장이 미약한 가운데 원자재 의존도가 높고, 정치 리더십을 통해 정책의 연속성이 담보되지 못해 시장 불확실성이 높기 때문이다.
신흥아시아 지역의 밸류에이션은 11.7배로 과거(10.7~13.2배)에 비해 저평가됐다. 앞서 살펴본 것처럼 다른 신흥국들이 주가수익비율(PER) 밴드 하단에 있는 것과 달리 신흥 아시아 지역은 이전보다 낮아지긴 했지만, 그렇다고 해서 가격논리로만 접근할 만큼 싸 보이지도 않는다.
국가별로 편차는 크다. 신흥 아시아 지역 중 중국(11.5배), 한국(8.7배)은 미국의 무역분쟁 이슈에서 자유롭지 못한 경우다. 신흥시장이 가격조정을 보이면서 기술적으로 과매도 신호가 나타났다. 단기적으로 반등 가능성이 높지만, 추세 전환을 기대하기에는 시간이 필요해 보인다.
미·중 간 무역분쟁의 긴장감은 여전히 팽팽하다. 중국에 대한 2000억달러 관세 부과는 청문회 일정을 마무리하면서 실행 단계를 남겨놓고 있다. 추가 관세 부과의 가능성을 열어놓았기 때문에 무역분쟁은 장기화 가능성이 있다. 따라서 밸류에이션이 낮아졌다는 것은 가격적인 매력이 높아진 것으로 볼 수도 있지만, 지금 당장 투자자들의 눈길을 끌 만큼 매력적이지 않다는 의미로 해석할 수도 있다.
신흥아시아 지역 가운데 인도는 다른 신흥국과 다른 경로를 걷고 있다. 인도는 다른 신흥국이 가격 조정을 보이는 구간에서도 낮은 변동성을 보이면서 8월까지도 신고가를 경신했다. 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 19.7배로 2008년 이후 최고 수준이다. 코빅(KoVIC·한국 베트남 인도 중국)을 포함한 신흥 아시아 지역에 대한 포트폴리오 투자가 필요한 이유가 여기에 있다.
신흥 아시아는 장기적으로 KB증권이 제시하는 투자의 방향성과 일치할 뿐 아니라 한국 중국과 같이 저평가된 자산과, 인도 같은 성장성 높은 국가를 모두 포함하고 있다. 저평가된 자산(가치주)과 성장성이 높은 자산(성장주)을 섞어서 투자하는 포트폴리오를 구성한다면 장기적인 성과도 개선될 수 있을 것이다. 신흥 아시아 지역의 할인 요인은 낮아졌고, 극단적으로 낮아진 밸류에이션은 이벤트가 종료되면 되돌림이 나올 수 있다. 결론적으로 장기투자자들에게 ‘손가락을 보지 말고 달을 보면서’ 방향성에 주목할 것을 제안하는 이유다.
선선한 바람이 부는 가을이 되면 증시에서는 배당주가 떠오른다. 연말 배당을 기대하는 투자자들이 배당일이 가까워지면 주가가 이미 많이 올랐을 가능성이 커 연말을 두세 달 앞두고 미리 투자에 나서기 때문이다.증권업계에서는 최근 국내 증시가 부진한 만큼 상대적으로 변동성이 낮고 안정적인 배당 수익을 얻을 수 있는 배당주에 투자하기 좋은 환경이라는 평가가 나온다. 한국경제TV 전문가인 권정호 파트너는 “최근 미·중 무역전쟁과 신흥시장의 유동성 불안 등 대외 불확실성이 커진 상황에서 고배당주는 투자 대안이 될 수 있다”고 말했다. 코스피지수 역시 불안한 대외 여건과 고용 쇼크 등 국내 경제 지표의 부진에 2300선 안팎에 머물고 있다.국민연금이 스튜어드십 코드(기관투자가의 의결권 행사지침) 도입을 선언한 만큼 기업들의 배당성향이 높아질 것이라는 기대도 나온다. 윤태호 한국투자증권 연구원은 “국민연금은 2018년부터 2020년까지 단계적인 주주제안권을 사용할 계획이지만 제도 도입 초기부터 적극적으로 의결권을 행사할 가능성은 작다”며 “하반기에는 즉각적으로 수익률을 개선할 수 있는 ‘배당’에서 시작할 가능성이 높다”고 말했다. 주주환원 정책의 연장선상으로 9월 분기 배당에 대한 기대도 커지고 있다. NH투자증권은 코스피200의 9월 분기 배당수익률은 0.22%로, 전년 동기(0.1%)보다 배 이상 증가할 것으로 내다봤다.외국인 투자자들은 통신·에너지 업종 등 고배당주로 꼽히는 종목들을 사들이고 있다. 이달 들어 13일까지 외국인 투자자가 가장 많이 순매수한 종목은 LG유플러스로 1482억원어치를 사들였다. 에쓰오일은 405억원어치, SK텔레콤도 339억원어치 순매수했다.노유정 기자 yjroh@hankyung.com
45개 숫자 중에 6개를 맞추는 방식의 로또 복권은 당첨 확률이 814만5060분의 1이다. 번개를 두 번 맞을 확률이라고 하니 사실상 거의 가능성이 없다고 보는 것이 합리적이다. 하지만 그럼에도 불구하고 ‘만약’의 가능성 때문에 많은 사람이 복권을 산다. 그럼 자동차 사고가 발생할 확률은 얼마나 될까. 100% 확률이 아님에도 불구하고 역시 크고 작은 사고에 대비하기 위해 또는 경우에 따라 심각한 피해를 주기 때문에 자동차보험은 의무가입이다.만약 확률이 100%이고 심각한 자동차 사고만큼 인생에 큰 영향을 주는 이벤트가 있다면 준비하는 것이 맞지 않을까. 인생에는 100% 확률을 가진 이벤트가 있다. 그것은 바로 ‘노후’와 ‘사망’이다. 두 가지 이벤트 모두 스스로 준비하고 대비하지 않으면 자신과 사랑하는 가족을 힘들게 할 수밖에 없다.첫 번째 100% 확률에 포함되는 노후는 노후자금을 얼마나 준비했는지에 따라 좌우된다고 해도 과언이 아니다. ‘돈 없이 장수(長壽)하는 것은 재앙이다’라는 말이 있을 만큼 부족한 노후자금으로 인해 노후 파산에 직면하게 된다면 그 자체가 불행이며, 자녀들에게 부담이 된다. 국민연금이나 퇴직연금만으로는 부족하기에 사적 연금보험 등으로 노후를 준비해야 한다.두 번째 100% 확률에 포함되는 사망의 경우 시기에 따라 미치는 영향이 달라진다. 특히 경제활동기 가장의 사망은 유가족의 삶을 통째로 바꿔버리기도 한다. 가장의 조기 사망으로 자녀 교육, 부채 상환 등의 비재무 또는 재무 목표 달성은 물론 기본 생활비 마련조차 곤란해질 수 있다. 이 때문에 100% 확률인 사망 리스크를 헤지하기 위해 종신보험을 활용하는 지혜가 필요하다.최근에는 꼭 조기 사망에 대한 리스크 헤지 목적만이 아니라 상속세 납부의 부담을 덜기 위해서라도 종신보험을 많이 활용하고 있다. 특히 대부분 부동산으로 일정 규모 이상의 자산을 보유하고 있는 경우라면 상속인에게 6개월 내에 상속세 재원을 마련해야 하는 부담에서 벗어날 수 있는 방법으로 종신보험이 유용하다.보험이란 현재의 소득과 자산으로 불확실한 미래의 위험을 대비하는 수단이다. 특히 시기의 문제일 뿐 발생 확률이 100%인 위험에 대해서는 확실한 대비책이 필요하다. 사랑하는 가족, 행복하고 아름다운 자신의 인생을 지킬 수 있도록 그동안 준비한 보험을 다시 한번 살펴보고, 부족한 부분이 있다면 더 늦기 전에 준비하는 것은 어떨까.김규헌 삼성생명 강남FP센터 책임
최근 시장은 8월 말에 비해 거래량과 거래대금이 조금 감소한 흐름이다. 외국인들의 수급이 변하면서 대형주 위주의 유가증권시장은 다소 약세 흐름이 이어졌다. 코스닥시장에서 외국인은 기관과 함께 매수에 나서 지난 한 주 강세를 보였다. 강세를 보인 코스닥시장 시가총액 상위의 제약·바이오주 상승세를 두고 다시 대세 상승이 왔는지 궁금한 투자자가 많을 것이다.올초까지 이어진 제약·바이오 강세장은 삼성바이오로직스와 바이오 업체 전반의 회계 문제가 불거지면서 소강상태에 접어들었다. 하지만 최근 한미약품, 녹십자 등 임상 중간발표와 승인 등 기대가 고조되자 랠리가 재개되는 흐름이 나타났다. 지난주 녹십자셀이 미국 식품의약국(FDA)으로부터 췌장암 희귀의약품 지정을 받은 ‘이뮨셀-엘씨’는 국내에서 2007년 식품의약품안전처의 품목 허가를 얻어 생산·판매 중인 면역 항암제다. 녹십자셀이 이뮨셀-엘씨의 희귀의약품 지정으로 세금 감면, 신약 승인 심사비용 면제, 시판허가 승인 후 7년간 독점권 인정 등을 받게 되면서 관련주가 급등했다.여기에 지난 고점에 개인들이 많이 물렸던 한미약품도 부활에 시동을 걸고 있다. 한미약품이 지난 5일 공개한 포지오티닙 임상 2상 중간 결과 초록에 따르면 사망률이 매우 높은 비소세포폐암 환자를 대상으로 한 임상에서 반응률이 58%로 나왔다. 기존 비소세포폐암 환자에게 사용되는 약물은 반응률이 12% 이하일 정도로 치료제가 없는 상황에서 2상 중간 반응률이 58%로 나와 ‘신속승인’에 대한 기대가 고조된 상황이다.유한양행도 코스닥 업체 오스코텍과 함께 개발 중인 폐암치료제의 기술 수출이 기대된다. 성장 초기 단계에 있는 한국의 제약·바이오 업종은 선도 기업이나 시총 상위 종목이 특정 비즈니스 수준에서 성공하면 업종 전체가 동시에 움직이는 구조가 나타난다. 주가가 개별 기업의 이슈보다 다른 기업의 성과나 투자심리에 따라 영향받을 수밖에 없는 이유이기도 하다.단기 랠리가 시작됐으나 제약·바이오 업종의 대세 상승이 왔다고 속단하긴 이르다고 판단된다. 아직 국내 바이오 업체가 신약으로 글로벌 임상에 성공하고 매출을 일으킨 적이 없을 뿐더러 대세 상승이 오려면 미 FDA 승인을 받는 글로벌 신약이 출현해야 한다. 전체적인 시장의 대시세 상승 흐름이 나와야 한다.특히 여러 불확실성 요소가 예정돼 있어 시장은 강세보다는 약세장이 이어질 전망이다. 코스닥은 전고점 830선 돌파를 눈앞에 놓고 세 번째 반등을 시도할 것으로 보여지며 코스피는 20일선 부근에서 방향성을 모색할 것으로 판단된다. 무역분쟁 재점화 우려와 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의를 통한 미국 기준금리 인상 경계감 등 향후 신흥국 증시에 압박을 줄 수 있는 리스크는 여전하기 때문이다. 18~20일 예정된 남북한 정상회담이 증시에 어떻게 작용할지도 관심거리다.다만 과거 흐름을 비교해 볼 때 남북 정상회담을 앞두고 지수는 위쪽으로 흐름을 모색하는 경우가 많았음을 본다면 뚜렷한 상승 원동력은 없으나 지수 급락의 흐름은 없을 것이다. 완만한 상승을 보이며 추석 전까지 코스피보다는 코스닥이 좀 더 강세 흐름을 이어갈 전망이다. 남북 경제협력주의 순환매 가운데서 매일 쏟아져 나오는 정책에 따라 종목들의 희비가 엇갈릴 것으로 예상된다.필자가 바이오 제약관련주를 ‘2% 부족한’ 지수 견인주로 보긴 했으나 틈새를 이용해볼 만한 종목이 있다. 셀루메드는 지난 4월 미 FDA에서 승인받은 라퓨젠 DBM 제품을 필두로 라퓨젠 BMP2 제품 등 세계 근골격계 시장 진출을 목표로 다국적 의료기기 기업과 판권·기술이전 계약을 논의하고 있다고 지난 12일 밝혔다. FDA가 승인한 라퓨젠 DBM 제품을 두고 미국 대형 의료기기업체와 업무협약을 논의하고 있으며, 긍정적인 결과를 기대하고 있다. 후속 제품인 라퓨젠 BMP2는 기존 라퓨젠 DBM보다 빠른 골 재생 효과를 입증해 다국적 기업과 기술이전 협약을 통해 중남미 시장에 진출했다.글로벌 시장조사기관 그랜드뷰리서치는 세계 단백질 치료제 시장 규모가 올해 60억달러 수준으로, 연평균 7.5% 성장할 것으로 전망했다. 셀루메드는 미국, 유럽 진출을 본격적으로 준비해 rhBMP-4, rhBMP-7 등 각종 재조합단백질 원료의약품으로 사업 범위를 확대한다는 구상이다. 매수가 1만2500~1만2800원으로 손절가 1만1500원, 단기 목표가 1만5000원을 돌파할 경우 1만7700원으로 대응 전략을 삼으면 좋을 듯하다.감은숙 프로필(수상 경력)- SBS CNBC 등 증권방송 다수 출연- T사, B사, H사 증권 파트너 활동- 오프라인 증권 교육 및 아카데미 수업 다수 진행
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