OCI(010060) - 에버그린솔라 파산보호…추가하락보다 기간조정 예상...대신증권 - 투자의견 : Buy [매수, 유지] - 목표주가 : 495,000원 (30.2% 하향) ● 투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 49.5만원 하향 동사의 지분투자(7.5%)업체인 미국 태양광업체 에버그린솔라(Evergreen Solar)社의 파산우려 영향으로 전일 동사주가는 큰 조정을 받았다. 그러나 중장기 측면에서 동사에 대한 투자의견은 매수(Buy)를 유지하며 동사의 2011년~ 2012년 추정 영업이익 및 Valuation Multiple(EV/EBITDA 9→7배) 하향으로 목표주가를 49.5만원(-30.2%)으로 하향한다. ● 솔라 다운스트림 체인의 산업구조조정 예상..추가 주가하락보다 기간조정 예상 투자의견 매수를 유지하고 있는 이유는 1) 지난 2011년 4월초 해외예탁증서(GDR) 발행 공시 이후 지속적인 약세를 기록하고 있는 동사의 현재 주가가 Valuation 하단 부근까지 하락한 점, 2) 2011년 이후 기수주액이 약 50억 달러 이상인 점을 감안하면 여전히 중장기 측면에서의 성장모멘텀은 유효한 것으로 판단하기 때문이다. 그러나 목표주가를 하향조정한 첫번째 이유는 2011년 및 2012년 동사의 영업이익을 각각 1조 2,758억원, 1조 3,215억원으로 기존 추정치 대비 -14.2%, -19.9% 하향 조정하였기 때문이다. 이번 에버그린솔라사의 파산사태는 향후 다운스트림 체인업체들의 경쟁심화가 당분간 이어져 동사 영업환경에 부정적일 것으로 전망되기 때문이다. 두번째 이유는 폴리실리콘이라는 글로벌 No.1 제품을 보유한 동사의 Valuation Multiple 프리미엄의 일부 희석이 불가피할 것으로 예상되기 때문이다. 즉 동사 Valuation에 적용하던 EV/EBITDA는 기존 9배에서 7배로 하향 조정하였다. 향후 솔라 다운스트림 체인업체들의 경쟁심화에 따른 산업 구조조정 이후 동사의 영업환경 개선과 당분간 동사 주가도 추가적인 하락보다 기간조정이 예상된다.