하이닉스(000660) - 리스크 요인 선반영 일단락...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 26,000원 ■ 투자의견 매수 상향. 목표주가 26,000원 하이닉스에 대한 투자의견을 중립에서 매수로 상향하며, 목표주가는 10F EV/EBITDA 5.0배를 적용한 26,000원으로 제시한다. 10F P/B 2.1배, P/E 12.0배 수준이다. 그 동안 당사의 투자의견 중립 하향 이후 최근 저점까지 22%의 주가 조정과 두 달 여의 기간 조정을 고려할 때, 1) 채권단 지분 매각 이슈, 2) DRAM 가격 하락 전환 가능성에 따른 리스크 요인들은 최근 주가 하락세에 충분히 선반영된 것으로 판단한다. 특히 10/29일 17,100원의 저점 이후 의미 있게 비중을 확대한 투자가들의 행동 기저에는 효성의 인수와 무관하게 동사의 펀더멘탈과 Valuation 저평가에 대한 확신이 있는 것으로 판단된다. ■ 효성의 인수와 관련한 추가적인 부정적 영향 제한적 최근 효성의 인수 제안서 제출 연기에 따라 매각 관련 의사 결정이 11/16일 이후로 연기되었지만, 이제 추가적으로 주가에 부정적인 영향을 미칠 가능성은 제한적일 것으로 판단한다. 특히 효성의 인수 연기에 따라 채권단 내에서도 다소 이견(異見)이 있는 것으로 파악되며, 이에 따라 효성이 더 이상 인수제안서 제출을 연기하기는 어려울 전망이다. 또한 효성이 최종적으로 인수 의사를 표명한다 할지라도, 투자가들은 이제 매각 관련 이슈보다는 하이닉스의 자생력과 실적 회복에 더 큰 관심을 둘 것으로 판단된다. ■ DRAM 가격 강세 지속에 따른 실적 상향 조정 최근 DRAM 현물 가격의 상승세는 당초 예상(2달러 중반에서 고점 형성)을 뛰어넘는 수준으로 판단된다. 특히 DRAM 현물 가격이 3달러 이상에서 고점을 형성할 경우, 현물 가격이 하락 전환할 경우에도 고정거래가격에 미치는 부정적 영향은 당초 예상보다 완화될 전망이다. 따라서 당사는 4Q09 연결 영업이익을 4,800억원으로, 1Q10 연결 영업이익을 3,470억원으로 상향하였고, 2010년 연간 연결 영업이익을 1.6조원으로 상향하였다. 향후 동사가 분기 1조원 이상의 EBITDA를 4분기 이상 지속할 경우 연간 2조원의 Capex와 1.5조원의 차입금 상환이 충분히 가능한 바, 2010년의 턴어라운드가 확실시된다.