NHN(035420) - 2010년 모멘텀은 해외시장과 온라인게임...미레에셋증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 260,000원 ■ 목표주가 260,000원, 투자의견 BUY 유지 NHN에 대한 목표주가를 기존의 260,000원, 투자의견BUY를 유지함. 이는 동사가 2010년에도 높은 사업안정성을 기반으로 해외 시장 진출과 온라인게임이 성장엔진으로 작용할 것으로 판단되기 때문임. 또한 동사는 국내 검색광고 시장과 해외 게임포탈 시장에서의 높은 시장 지배력도 유지될 것으로 전망됨. 동사는 이미 일본, 중국, 미국 게임포탈 시장을 선점했으며, 이를 기반으로 다양한 온라인게임들을 해외 시장에 출시하고 있음. 해외 온라인게임 시장의 높은 성장성을 고려할 경우 동사의 해외 게임포탈들의 고성장 가능성이 높음. 또한 동사는 신규게임 ‘C9’에 이어 ‘테라’ 등의 신규게임을 순차적으로 서비스할 예정임. ■ 해외 시장과 온라인게임이 성장엔진으로 작용할 전망 동사의 게임 사업은 아직까지 웹게임에 대한 비중이 높으나, 향후에는 온라인게임 퍼블리싱 매출이 큰 폭으로 증가할 것으로 판단됨. 동사는 신규 온라인게임 ‘C9’을 이미 지난 3분기에 국내에서 성공적으로 상용화를 시작했으며, 향후 ‘테라’ 등 다양한 신규게임들을 2010년부터 순차적으로 상용화할 예정임. 특히 동사는 이미 확보하고 있는 다양한 신규게임들을 일본, 미국, 중국의 해외 게임포탈을 통해서 서비스할 것으로 보임. 해외 온라인게임 시장은 최근 폭발적인 성장을 보이고 있으며, 동사가 해외 주요 국가들의 게임포탈 시장을 선점했다는 점에서 향후 고성장 가능성은 매우 높음. ■ 2010년에도 높은 사업 안정성 유지될 전망 동사의 2010년 매출액 및 영업이익은 전년대비 각각 7.5%, 7.9% 증가한 1조 3,356억원, 5,661억원에 달할 것으로 전망됨. 이처럼 동사의 성장성이 다소 낮은 것은 지난 2009년 5월 NBP와의 물적분할에 따라 외형이 축소되었기 때문임. 사업부별로 보면 검색광고 등 온라인광고 부분에서 높은 시장 지배력을 기반으로 안정적인 성장이 전망되며, 온라인게임부분에서 큰 폭의 성장이 예상됨. 특히 국내 검색광고 및 디스플레이 광고 매출 성장세는 최근 둔화되었으나, 향후 경기 회복 국면에 진입할 경우 크게 회복될 것으로 전망됨.