[브리핑] 엔씨소프트(036570) - 실적에 안도하고 전망에 웃는다...하나대투증권

엔씨소프트(036570) - 실적에 안도하고 전망에 웃는다...하나대투증권

- 투자의견 : BUY
- 목표주가 : 228,000원

* 양호한 3분기 연결실적, 우려를 말끔히 해소
엔씨소프트가 예상을 상회하는 3분기 실적을 기록하였다. 일등공신은 북미/유럽시장에서 예상을 상회하는 “아이온” 판매실적이다. “아이온”의 매출은 북미/유럽, 일본, 대만 등 해외시장에서의 흥행에 힘입어 전분기대비 94.4% 성장하였다. 대폭적인 매출성장에 힘입어 인건비 및 마케팅비용의 일시적인 증가에도 불구하고 영업이익은 전분기대비 19.2% 증가하였다.

* 최고의 실적 4분기에도 지속될 듯
4분기에도 “아이온”의 해외판매 호조에 힘입어 최고의 실적을 기록할 것으로 예상되어 긍정적이다. 3분기 판매된 “아이온”의 Box매출은 97만장 수준이며 10월말 기준 110만장에 이르고 있는 것으로 발표되었다. 4분기 추가 Box 매출이 가능할 것으로 전망되고 60만개 내외의 계정의 월정액(15달러)이 온기반영될 것으로 예상된다. 따라서 4분기 실적은 중국로열티 및 일본, 대만의 실적을 보수적으로 반영하더라도 3분기 대비 크게 개선될 것으로 전망된다

* “아이온” 보다 적극적인 서비스 전략을 세울 경우 추가적인 매출성장도 가능할 듯
4분기에도 “아이온”의 해외판매 호조에 힘입어 최고의 실적을 기록할 것으로 예상되어 긍정적이다. 3분기 판매된 “아이온”의 Box매출은 97만장 수준이며 10월말 기준 110만장에 이르고 있는 것으로 발표되었다. 4분기 추가 Box 매출이 가능할 것으로 전망되고 60만개 내외의 계정의 월정액(15달러)이 온기반영될 것으로 예상된다. 따라서 4분기 실적은 중국로열티 및 일본, 대만의 실적을 보수적으로 반영하더라도 3분기 대비 크게 개선될 것으로 전망된다

* 투자의견 BUY, 적정주가 228,000원 유지
1) 흥행리스크에 대한 시장의 민감도가 높아져 있는 상황이고, 2) 보수적인 추정을 반영해도 2010년 이익성장폭이 여전히 크며 3) 적정주가대비 현주가 괴리율이 크다는 점을 고려하여 적정주가 228,000원을 유지한다. 4분기 실적 이후의 모멘텀 부재에 대한 우려도 과도한 것으로 판단된다. 시장의 관심을 한몸에 받고 있는 차기작 “블레이드앤소울”의 동영상이 11월 말 게임쇼에서 선보일 예정이며, 2010년 중 여러 차수에 걸친 CBT 및 연말 OBT로 인해 투자심리는 개선될 것이다.