제일기획(030000) - 08.4Q 실적 미리보기: 매출 1,908억원(7.3% yoy), 영업이익 201억원(10.5% yoy)...대신증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 300,000원 * 08.4Q 실적: 매출 1,908억원(7.3% yoy), 영업이익 201억원(10.5% yoy) 08년 4분기 제일기획의 매출은 1,908억원(7.3% yoy), 영업이익은 201억원(10.5% yoy)으로 추정된다. 국내외 경기둔화에 따른 광고시장 침체에도 불구하고 매출이 증가할 것으로 전망하는 이유는 1)08년 4분기 매출이 되는 08년 3분기 말 취급고가 6,329억원으로 이미 충분한 광고물량을 확보하고 있으며 2)삼성전자의 마케팅 비용이 지속적으로 증가할 것으로 판단되기 때문이다. 삼성전자의 마케팅 비용이 지속적으로 증가할 것으로 판단하는 이유는 1)삼성전자 08년 휴대폰 부문(삼성전자 총 마케팅 비용의 60% 수준을 사용) 영업이익이 전체 영업이익의 50%를 넘어설 것으로 전망되는 등 타 부문에 비해 실적이 양호하고 2)휴대폰 시장 점유율 확대를 위한 마케팅 비용이 지속적으로 증가하고 있기 때문이다. * 광고시장 침체되더라도 제일기획 실적은 견조할 전망 Fn Guide 컨센서스 기준 09년 GDP 성장률은 2.8%로 98년 이후 가장 낮을 것으로 전망된다. 이에 따라 국내 광고시장 침체에 대한 우려감이 높다. 하지만 제일기획은 광고시장 침체에 따른 영향이 크지 않을 것으로 전망된다. 그 이유는 1)삼성전자라는 안정적인 매출처가 있고 2)지속적인 해외 거점확보 및 신규 광고주 영입으로 신규 매출이 증가하고 있으며 3)2008 대한민국광고대상 TV부문에서 제일기획이 제작한 KTF의 “내 인생의 SHOW”와 NHN의 “세상은 자란다” 캠페인이 각각 대상과 금상을 차지하는 등 제작부문의 경쟁력이 입증되고 있기 때문이다. 특히 경기가 안 좋을수록 제작력이 입증된 업체로 광고주의 수요가 몰릴 가능성이 높기 때문에 09년 제일기획 제작부문 매출성장은 지속될 것으로 판단된다. * PER밴드 하단: 저가매수 기회 08년 광고시장 침체에 대한 우려감으로 제일기획의 주가는 08년 초 고점 대비 36% 이상 하락하였다. 08년 코스피 지수가 39.1% 하락하였지만 08년 3분기 분기사상 최대의 실적을 기록하는 등 실적에 비해 제일기획의 주가하락폭은 과도하다고 판단된다. 그 이유는 1)대신증권 유니버스의 08년 영업이익은 4.8% 증가, 순이익은 25.5% 감소할 것으로 전망되는데 비해 제일기획의 08년 영업이익과 순이익은 각각 8.0%, 29.5% 증가할 것으로 전망되기 때문이며 2)현주가는 PER 11배수준으로 역사적밴드 하단이기 때문이다. 따라서 최근 주가조정을 매수의 기회로 삼는 것이 바람직하다고 판단된다.