NHN (035420)- 일시적인 실적부진이 예상되나 단기 극복 전망...현대증권 - 투자의견 : BUY(유지) - 적정주가 : 134,000원(140,000원에서 하향) - 동사의 3분기 매출이 예상보다 둔화될 것으로 보이나, 4분기 이후 성장세를 회복할 것으로 보이고, 한게임재 팬 트래픽의 양호한 증가로 해외모멘텀 역시 지속적으로 부각될 것으로 보여 투자의견 BUY를 유지함. - 동사의 3분기 매출은 내수경기 부진으로 인한 온라인배너광고 부진, 올림픽으로 인한 게임부분(성인용 도박게 임) 일시적인 부진으로 인해 검색광고의 양호한 성장에도 불구하고, 2분기대비 성장률은 소폭 둔화될 것으로 보임. - 그러나 4분기 이후 매출 성장은 견조할 것으로 판단됨. 이는 1) 배너광고 부분의 9월1일 단가인상의 일부반영, 2) 검색광고부분의 정량제(CPC 방식, 7월중순)도입 효과 온기 반영, 3) 3분기 일시적으로 부진했던 게임부분의 성장세 회복등이 기대되기 때문임. - 동사의 해외모멘텀 역시 지속될 것으로 예상함. - 이는 최근 8월말 한게임재팬의 매스마케팅이 실시된 이후로 한게임의 평일 동 시간대의 동시접속자수가 43,800명 수준(7월 15일 21시)에서 64,300명 수준(9월 20일 21시)으로 47% 증가하는 등 트래픽 확보가 양호하 게 진행되고 있어 시장성장기의 선점효과를 극대화 할 수 있을 것으로 보이기 때문임. - 비용부분에 있어서 3분기 마케팅 비용증가 및 지급수수료 증가 폭이 예상보다 높아 수익성은 소폭 악화될 것 으로 전망되며, 4분기 아크로드 런칭에 따른 마케팅 비용증가로 인해 수익성개선이 4분기 까지는 예상보다 더 딜 것으로 보임. - 그러나, 이는 마케팅 비용이 하반기에 집중됨에 따른 일시적 현상이며, 2005년 1분기 이후 수익성은 급속히 개선될 것으로 전망함. - 당사는 동사의 3분기 일시적인 매출 부진 및 비용증가를 반영하여 2004년 매출과 수정 EPS를 각각 2%, 5% 하 향조정하였으며, 2005년은 미세조정 하였음. - 이에 따라 적정주가를 140,000원에서 134,000원으로 4% 하향조정 함. - 동사의 주가는 최근 1개월간 시장수익률 수준의 주가흐름을 기록하였음. - 3분기 실적이 예상보다 저조할 것으로 보여 단기 주가흐름은 부정적일 수 있음. 그러나, 1) 4분기 이후 실적의 양호한 성장이 기대되고 2) 해외모멘텀 역시 지속적으로 부각될 것으로 보여 여전히 주가상승 여력은 높을 것으로 전망됨. - 투자의견 BUY를 유지함. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다.