'야성적 충동' 부추긴 트럼프 메시지…뉴욕 증시, 하락 추세 깼다 [김현석의 월스트리트나우]

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<1월 17일 금요일>

뉴욕 증시는 이번 주 작년 11월 초 '트럼프 당선' 이후 주간 단위로 가장 많이 올랐습니다. 오는 20일 출범하는 트럼프 행정부가 즉시 관세 부과에 나설 것이란 우려가 큰 가운데, 도널드 트럼프 당선인이 17일(미 동부시간) 개장 직전 시진핑 중국 주석과 "무역 등에 대해 좋은 통화"를 했다고 밝히면서 '트럼프 트레이드'가 되살아났습니다. 사실 최근 경제 데이터는 미국 경제가 '골디락스'(성장은 적당하고 물가는 둔화)에 있음을 보여줬고, 빅테크가 등락하는 가운데에도 S&P500 종목 중 상승 종목이 매일 70%를 넘었습니다. 오늘은 어제 급락했던 테슬라, 엔비디아, 애플도 반등하면서 시장 분위기를 달궜습니다. 기술적으로 S&P500 지수가 그동안 하락 추세를 깼다는 분석도 나왔습니다. 다만 관세 등 정책 불확실성이 여전하므로 변동성 큰 장세가 지속할 것이란 관측이 강합니다.

트럼프 트레이드를 되살린 몇 가지 요인들이 있습니다.

① 트럼프-시진핑 “좋은 통화”

다음주 월요일은 마틴 루터 킹 기념일로 휴일입니다. 하지만 평범한 휴일이 아닙니다. 트럼프 대통령 취임일이고요. 월스트리트저널(WSJ)은 "트럼프 캠프가 이미 약 100개의 행정명령을 준비했으며, 취임식 이후 신속한 조치를 목표하고 있다"라고 보도했습니다. 이민, 관세 관련 조치가 포함될 것으로 알려졌습니다.

이에 새벽에는 안전자산 선호 현상이 나타났습니다. 뉴욕 채권시장에서는 국채 금리가 하락세를 이어갔습니다. 국채 10년물 수익률은 오전 8시께 4.566%를 기록했습니다. 지난 13일 4.8%가 넘었던 것에 비하면 일주일도 안 돼 25bp가 떨어진 것입니다. 블룸버그는 유럽 하이일드 채권시장에서 스프레드가 벌어지고 있다고 보도했습니다. 인사이트인베스트먼트의 캐서린 브라간자 채권 분석가는 블룸버그 인터뷰에서 "다음주 월요일 관세가 발표될 가능성이 크다. 가장 큰 직접적 피해자는 유럽의 하이일드 기업이 될 수 있다"라고 말했습니다.

그런데 오전 9시 28분 뉴욕 증시 개장 직전 트럼프는 '트루스소셜'을 통해 "시 주석과 방금 통화했다. 중국과 미국에 모두 좋은 통화였다. 우리가 많은 문제를 해결하길 기대하며 이런 일은 즉시 시작되길 바란다. 무역 균형, (마약성 진통제) 펜타닐, 틱톡과 다른 많은 주제에 대해 논의했다. 시 주석과 나는 세계를 더 평화롭고 안전하게 만들기 위해 가능한 모든 일을 할 것"이라고 밝혔습니다. 중국 관영 CCTV에 따르면 시 주석은 "중미 관계가 좋은 출발을 하길 희망한다. 새 출발점에서 더 큰 진전을 얻도록 추동할 용의가 있다. 중미 경제·무역 관계의 본질은 호혜·윈윈으로, 대결과 충돌이 우리 선택이어선 안 된다"라고 말했습니다. CCTV는 "두 정상은 전략적 소통 채널을 만들고 중대 문제에 관해 상시로 연락을 유지하는 데 동의했다"라고 전했습니다.

물론 트럼프는 1기 무역전쟁 때도 시 주석을 매번 "친구"라고 불렀던 사람입니다. 하지만 관세 우려가 큰 가운데 나온 트럼프의 메시지는 투자자들을 열광하게 했습니다. 메인스테이캐피털의 데이비드 쿠들러 CEO는 "트럼프는 관세를 단순한 경제적 도구가 아닌 외교정책적 도구로 쓰려는 계획일 수 있다. 관세를 매우 광범위하게 활용하려 하겠지만 경제적 도구로서 즉시 시행하는 것보다는 협상 도구로서 더 많이 위협하고 얻어내는 데 쓸 것"이라고 말했습니다. 블룸버그의 애나 웡 이코노미스트는 2018년 Fed 연구자료를 인용해 "관세가 최종소비재가 아닌 중간재에만 부과된다면 실제로는 디플레이션을 초래할 수 있다"라고 밝혔습니다. 그러면서 "제롬 파월 Fed 의장도 지난 기자회견에서 어떤 상품에 관세를 부과하느냐에 따라 인플레이션이 심해질지가 결정된다는 식으로 언급했다"라고 설명했습니다.

새 대통령이 취임하고 나면 증시가 오른다는 분석도 나왔습니다. 제프리스가 1929년 이후를 분석했더니 취임식 전 3개월 S&P500 지수의 평균 수익률은 약 1%에 불과했지만, 행사가 끝난 뒤 3개월 동안에는 3.7% 상승했습니다. 제프리스는 "지수는 통상 취임식 부근에 울퉁불퉁하게 거래되지만, 몇 달이 지나면 상황이 개선되기 시작한다"라고 밝혔습니다. 또 6개월 후에는 8.3%, 12개월 후에는 약 9.5% 오릅니다.

되살아난 트럼프 열광은 비트코인에서 확인됩니다. 비트코인은 10만 5000달러까지 오르기도 했는데요. 12월 18일 이후 최고입니다. 블룸버그는 트럼프가 취임 이후 가상화폐를 정책 우선순위로 올리고 자문위원회를 구성해 업계에 발언권을 주는 행정명령을 발표할 계획이라고 보도했습니다. 뉴욕타임스(NYT)는 전날 가상화폐 옹호자인 공화당 신시아 루미스 상원의원이 트럼프 캠프와 5년에 걸쳐 비트코인 100만 개를 구매하는 계획을 최근 논의했다고 보도했고요. 현재 온라인 예측 시장인 캘시(kalshi)에서는 트럼프가 올해 비트코인을 전략비축할 것이란 예측에 66%가 베팅하고 있습니다. 네드데이비스리서치는 "암호화폐 투자자들은 새 행정부에 흥분해야 한다. 특히 비트코인은 2월에 계절성이 좋았다. 상승 확률이 85.7%, 중간값 수익률은 15.4%로 10월에 이어 두 번째"라고 주장했습니다.

② 경제 데이터는 골디락스

게다가 트럼프 취임을 앞두고 경제가 개선되고 있다는 징후가 나타나고 있습니다. 특히 높은 금리에 신음해온 제조업, 부동산 등에서 그랬습니다.

산업생산은 12월 0.9% 상승한 것으로 나타났습니다. 월가 컨센서스 0.3%보다 훨씬 높습니다. 11월 수치도 애초 -0.1%에서 +0.2%로 상향 조정되었습니다. 산업별로 보면 제조업 생산은 11월 0.4%에서 12월 0.6%로 추가 개선됐고요. 광업은 석유, 가스 생산 확대로 1.8% 증가했습니다. 유틸리티는 난방 수요 증가로 1.9% 늘었고요. 웰스파고는 "산업생산 급증은 부분적으로 보잉 파업 종료에 따른 항공기 생산 반등에 기인하며 이 부문의 현 상황을 과장한 것이다. 규제 완화와 감세 등에 따른 낙관론이 대선 이후에 퍼지고 있는 것은 맞다. 그러나 관세가 어떻게 될지 아직 알 수 없고, 많은 기업이 자본지출을 위해 대기하고 있다"라고 밝혔습니다.

12월 주택착공 건수는 전월 대비 15.8% 급증했습니다. 10~11월 수치도 상향 수정됐고요. 이는 변동성이 큰 다세대 착공이 61.5%나 급증한 데 따른 것입니다. 남부에서 크게 늘었는데, 허리케인 영향 회복에 따른 것으로 추정됐습니다. 주택착공 허가 건수는 0.7% 감소했습니다. TD뱅크는 "주택 건설은 3개월 연속 착공 감소 추세를 깼다. 주택건설업협회(NAHB)의 주택시장지수는 새 행정부의 규제 완화 기대로 지난 3개월 동안 개선되었지만, 여전히 1월 47로 위축국면(50 이하)에 있다. 주택 건설은 2025년 증가가 예상되지만, 재정 불확실성과 고금리 영향으로 단기적으로는 침체할 가능성이 크다"라고 분석했습니다.

이유가 어쨌든 분위기가 개선되고 있는 것은 맞습니다. 최근 나온 고용과 서비스업, 제조업 구매관리자지수(PMI), 소매판매 등이 모두 개선됐으며 소기업 낙관지수 등도 큰 폭으로 상승했습니다. 게다가 소비자물가(CPI), 생산자물가(PPI) 등은 예상보다 둔화했고요. 성장은 괜찮고, 물가는 낮아지는 '골디락스'인 것이죠.

골드만삭스는 오늘 데이터가 나온 뒤 4분기 GDP 추정치를 어제 2.5%에서 2.6%로 높였습니다. 지난주까지는 2.3%였죠. 또 뉴욕 연방은행의 GDP나우캐스트도 0.2%포인트 높인 2.56%로 높였습니다. 2주 전 1.90%에 비해선 0.66%포인트나 상향 조정한 것입니다.

이렇게 좋은 데이터에 대해 최근 금융시장은 부정적으로 반응해왔습니다. 지난주 금요일 12월 좋은 고용에 S&P500 지수가 1.6% 내렸었죠. 미 중앙은행(Fed)의 금리 인하 기대를 낮추는 요인이기 때문입니다. 이른바 '좋은 뉴스가 나쁜 뉴스'로 작용한 것이죠.

그러나 네드데이비스리서치에 따르면 '좋은 뉴스가 나쁜 뉴스'로 작용하는 때에도, 주가가 1년 뒤 하락한 사례는 드뭅니다. 좋은 고용이 나올 때 경기 침체가 이어지는 사례가 거의 없기 때문입니다. 네드데이비스리서치는 과거 고용 데이터가 예상보다 10만 개씩 더 나왔던 사례를 찾아 증시가 ‘좋은 뉴스로 반응한 경우’와 ‘나쁜 뉴스로 받아들인 경우’를 나눠봤는데요. 향후 12개월 수익률에서 차이가 나긴 했지만 그래도 두 가지 경우 모두 상승세를 보였습니다. 네드데이비스는 "통상 최악의 약세장은 경기 침체와 연관되어 있다. 전반적으로, 강한 데이터는 주가 상승 추세가 지속할 것이라는 증거다. 다만 단기적으로 약세가 나타날 수 있고, 6~12개월 수익률이 상대적으로 낮을 때가 많았다"라고 분석했습니다.

③ 장기 금리 안정될까?

오늘은 좋은 데이터에도 장기 금리가 안정세를 보였습니다. 뉴욕 채권시장에서 오후 3시 7분 국채 10년물 수익률은 0.5bp 오른 4.611%에 거래됐습니다. 2년물은 3.4bp 오른 4.272%에 거래됐고요.

의회예산국(CBO)에서 2025년 재정 적자 추정치를 기존 1조8320억 달러에서 1조8650억 달러로 높이고, 국채 부채비율이 올해 99.9%, 2035년까지 118.5%로 높아지리라 예측했는데요. 큰 영향은 없었습니다.

금리 안정에는 Fed 여론을 주도해온 크리스토퍼 월러 이사가 어제 비둘기파적인 발언을 한 영향도 있습니다. 월러 이사는 "12월 인플레이션 데이터는 매우 좋았다. 데이터가 협조한다면 올해 3~4회 인하가 가능할 수 있다. 3월이 (금리 인하에서) 완전히 배제될 수는 없다고 생각한다"라고 했습니다. 월러 이사는 "관세가 엄청난 인플레이션 효과를 미칠 것으로 보지 않는다"라고도 했는데요.

시장에서도 월러 이사와 비슷한 생각을 하는 사람이 꽤 있습니다. 에버코어ISI의 채권 투자자 설문조사 결과를 보면 채권 매니저들은 여전히 10년물 국채 금리가 낮아질 것으로 보는 사람이 더 많습니다. 경기 침체 가능성은 본질적으로 사라졌지만, 여전히 인플레이션과 수익률이 낮아질 것으로 예상하는 것이죠.

월가에서는 여전히 10년물 금리 향방을 놓고 갑론을박이 뜨겁습니다. 4% 미만부터 5% 이상까지 예측 범위가 넓습니다. 웰스파고는 연말까지 4.25%로 하락할 것으로 예측합니다. 경기(노동시장) 둔화가 이어질 것이란 근거에서입니다. 모건스탠리자산운용의 리사 샬럿 최고투자책임자(CIO)는 "이번 국채 매도를 진입점으로 활용하는 것을 고려하라"라고 주장했습니다. 하지만 뱅크오브아메리카는 이번 주 올해 말 전망치를 4.25%에서 4.75%로 높였습니다. Fed가 "장기적으로 금리 인하를 보류할 것”으로 예상하기 때문입니다. TS롬바드는 5% 이상으로 상승할 것으로 보고요. T로우프라이스와 노무라는 올해 6%에 도달할 수 있다고 예측합니다.

노무라의 롭 서브라만 이코노미스트는 '왜 10년 만기 미 국채 수익률이 5~6%까지 상승할 수 있을까'라는 제목의 보고서에서 "최근 10년물 수익률이 4.6%로 2000년 이후 평균 3.3%보다 높아졌지만 올바른 참고 사례는 최근 20년이 아니라 (고성장, 고물가 시대인) 1990년대(명목 6.7%, 실질 3.7%), 1980년대(명목 10.6%, 실질 5.0%)일 가능성이 크다. 10년 수익률은 두 가지 주요 요인(CPI 인플레이션, 재정 수지)을 고려하면 여전히 낮다. 특히 현재 경제 사이클 단계(완전 고용에 가까운 상황)를 고려했을 때 더욱 그렇다"라고 주장했습니다.

그러나 같은 노무라의 찰리 맥엘리엇 크로스에셋 전략가마저 동의하지 않습니다. 맥앨리엇은 "시장은 금리가 높게 유지될 수 있다고 베팅하고 있다. 하지만 높은 금리가 '항상 뭔가를 망가뜨린다'라는 점을 고려할 때 금리가 낮아질 가능성을 과소평가하고 있다"라고 주장했습니다. 그는 "경기 침체가 없더라도 모기지금리가 다시 7%를 넘고 신용카드 대출 이자가 역대 최고치에 근접하고 있어 인플레이션 압력을 억제할 것이다. 이는 Fed가 하반기에 금리를 더 낮출 여지를 줄 것"이라고 주장했습니다.

④ 빅테크 주가의 반등

어제 폭락했던 애플, 테슬라, 엔비디아 등 빅테크 주가도 살아났습니다. 애플은 어제 4.04% 하락하며 작년 8월 5일(4.82%↓) 이후 가장 큰 낙폭을 기록했었는데요. 중국 스마트폰 시장 점유율이 1년 새 17% 하락하며 비보·화웨이에 이은 3위로 밀렸다는 소식이 나왔습니다. TSMC의 실적 발표도 부정적이었습니다. 나일스인베스트먼트의 댄 나일스 설립자는 "(아이폰용 칩을 만드는) TSMC의 작년 4분기 스마트폰 부문 매출이 전분기보다 17% 증가했는데, 2023년 4분기 27% 증가보다 감소한 것이다. 그런데 애플 주가는 여전히 주가수익비율(P/E) 30배에 거래되고 있다"라고 지적했습니다.

하지만 오늘 에버코어ISI는 애플을 '단기 전략 종목'(Tactical Outperform) 리스트에 추가했습니다. "애플이 신흥시장 성장과 서비스 및 웨어러블(새로운 아이팟, 애플워치) 강점으로 예상에 부합하는 실적을 낼 수 있다"라는 겁니다. 에버코어는 "중국은 여전히 핵심 와일드카드지만 화웨이가 충분한 스마트폰 칩을 확보에 어려움을 겪고 있다는 보도가 있다. 이는 애플에 유리할 것이다. 애플은 또 3월에 새로운 SE 모델을 공개할 것으로 보이며, 이는 6월 분기 추정치를 더 높일 가능성이 크다. 투자자 관심이 새로운 폼팩터(폴더?)로 알려진 아이폰17로 옮겨가고, 우려보다 나은 중국 매출 이야기가 점진적으로 주가에 긍정적 영향을 미칠 것"이라고 내다봤습니다.

애플과 함께 테슬라, 엔비디아 등도 동반 강세로 출발했고요. 인텔은 다른 기업에 인수될 가능성이 보도된 후 주가가 폭등세를 보였습니다. 리비안은 폭스바겐과의 파트너십 강화에 대한 기대로 주가가 올랐고요.

⑤ 강력한 어닝

4분기 어닝시즌도 강력하게 시작했습니다. 팩트셋에 따르면 S&P500 기업 중 9%가 이번 주까지 4분기 실적을 보고했는데요. 이 중 79%가 월가 추정보다 높은 주당순이익(EPS)을 내놓았습니다. 이는 5년 평균 77%, 10년 평균 75%보다 높습니다. 전체적으로 기업들은 추정보다 9.1% 높은 이익을 신고했는데요. 이것도 5년 평균 8.5%, 10년 평균 6.7%보다 높습니다. 팩트셋은 실적을 보고하지 않은 기업 추정치까지 더한 4분기 이익 증가율을 12.5%로 계산했습니다. 지난주 11.5%보다 높은 겁니다. 4분기 증가율이 실제 12.5%라면, 이는 2021년 4분기(31.4%) 이후 가장 높습니다. 또 6개 분기 연속 증가이고요.

UBS는 "올해 S&P500 기업 이익이 9% 성장하면서 연말까지 지수를 6600으로 이끌 것으로 예상한다. 대형주는 AI 노출이 더 크고 이익 증가 추세가 더 좋으며 금리 인하에 대한 의존도가 낮으므로 중·소형주보다 성과가 좋을 것을 본다. 업종별로는 IT, 기술, 금융, 유틸리티, 통신서비스, 임의소비재를 선호한다"라고 밝혔습니다.

결국, 뉴욕 증시는 종일 오름세를 유지했습니다. 트럼프 취임식을 앞두고 사흘 휴장(연휴)이 이어지는데도 장 막판 매도도 조금 밖에 없었습니다. S&P500 지수는 1.0%, 나스닥은 1.51% 올랐고요. 다우는 0.78% 상승했습니다. 이번 주로 따지면 S&P는 2.9%, 나스닥은 2.4% 올랐고 다우는 3.7% 뛰었습니다.

빅테크가 시장을 이끌었습니다. 엔비디아가 3.10%, 테슬라가 3.06% 올랐고요. 애플도 0.75% 반등했습니다. 매그니피선트 7 종목 모두가 상승했습니다. 다만 대법원 결정에도 불구하고 ‘틱톡을 살려두겠다’라는 트럼프 캠프 측 움직임으로 인해 메타는 0.2% 오르는 데 그쳤습니다. 업종별로는 ▲임의소비재(1.71%) ▲IT(1.65%) ▲커뮤니케이션 서비스(1.10%) ▲필수소비재(0.85%) ▲금융(0.83%) 등이 많이 올랐습니다. ▲부동산(-0.04%) ▲헬스케어(-0.67%)는 하락세를 나타냈습니다.

펀드스트랫의 톰 리 설립자는 계속해서 시장이 14일 바닥을 쳤다고 주장합니다. 시장 내부적으로 바닥 조짐이 보인다는 건데요. S&P500 주식 중 50일 이동평균선보다 높게 거래되는 비중이 2023년 11월 이후 최저인 16%로 떨어진 것, 미개인투자자협회(AAII)의 강세장/약세장(bull/bear) 예측 비중이 -15% 넘게 떨어진 것 등을 보면 "완벽하지는 않지만, 투자자 항복이 임박했음을 시사한다"라는 겁니다. 그는 또 "1월 첫 5일간 +수익률을 보였는데, 이러면 역사적으로 한해 상승 확률이 82%에 달했다"라고 밝혔습니다.

베스포크 인베스트먼트는 "S&P500 지수와 나스닥 100지수 모두가 지난 12월 초 형성된 단기 하락 채널의 상단 위에서 거래되고 있다"라며 단기 하락 추세가 깨졌다고 분석했습니다. 테슬라와 비트코인 등 트럼프 트레이드의 핵심 자산들도 마찬가지이고요.

다음주는 데이터나 Fed 측면에서는 조용합니다. 주목할 만한 경제 데이터로는 수요일(22일) 콘퍼런스보드의 12월 경기선행지수가 나오고요. 금요일(24일) 12월 기존주택 판매가 발표됩니다. Fed는 오는 28일 열리는 연방공개시장위원회(FOMC)를 앞두고 블랙아웃(침묵) 기간에 들어갑니다.

어닝시즌은 바빠집니다. 3M(MMM), 넷플릭스(NFLX), 버라이즌(VZ), 유나이티드항공(UAL), 아멕스(AXP), 아메리칸항공(AAL) 등이 실적을 내놓습니다. 항공사 철도 등 운송 부문이 많이 포함되어 있습니다.

일본은행(BoJ)의 금리 결정도 24일에 나옵니다. 금리를 25bp 올려 0.50%로 만들 것이란 일본 언론 보도가 잇따르고 있습니다. 엔화는 오늘 달러 대비 0.5% 오르는 등 이번 주 1% 이상 상승했습니다. 만약 20일에 일본에 영향을 미치는 관세 부과 조치가 발표된다면 인하가 미뤄질 것이란 관측도 있습니다.

다음주 핵심은 역시 트럼프 취임 직후에 나올 행정명령들이 될 것입니다. WSJ은 "트럼프 1기 때에는 광범위한 세금 감면이 선택적 관세 부과에 앞서 실시됐다. 무역 혼란의 부정적 영향이 닥쳤을 때 경제가 이미 견고한 모멘텀을 가지고 있었다는 것을 의미한다. 그런데 이번에는 순서가 바뀔 가능성이 크다. 게다가 관세는 훨씬 더 광범위할 수 있고 새로운 세금 감면 금액은 더 작을 수 있습니다. 이는 경기 침체를 초래할 요인처럼 보인다"라고 지적했습니다.

뉴욕=김현석 특파원 realist@hankyung.com