대형 제약주: 누가 앞서고 누가 뒤처질까? [인베스팅닷컴]

By Timothy Fries / Timothy Fries is the Co-Founder and CFO of The Tokenist and a Partner at Protective Technology Capital, a boutique private equity firm focused on niche markets.

(2024년 8월 20일 작성된 영문 기사의 번역본)

지난 10년 동안 제약 업계는 상당한 구조조정을 겪었다. 긍정적인 측면에서는 빅데이터, 머신러닝, 예측 분석이 신약 파이프라인을 간소화하면서 신약 개발 주기에 따라 기술을 세분화할 수 있게 되었다.

맥킨지에 따르면, mRNA 백신 기술만 해도 C19 이후 개발 파이프라인의 11%에서 21%로 확대되었다. 동시에 GLP-1 약물은 희귀질환 유전자 치료제와 함께 비만 치료법을 재편했다. PwC의 분석에 따르면, 앞으로 AI 기반 자동화를 통해 프로세스 타임라인이 60%~70% 단축될 것으로 예상된다.

한편 제약 업계는 특히 혈액, 암, 감염 분야에서 PI-PIII 임상시험 지출이 증가하면서 경쟁이 더욱 치열해지고 있다. 인플레이션과 공급망 문제는 수익 마진에 더욱 영향을 미쳤으며, STEM 인력 부족으로 인해 더욱 악화되었다. 2022년 CBRE 보고서에 따르면, 지난 20년 동안 생명과학 연구 분야 종사자 비율은 미국의 다른 모든 직종보다 크게 앞섰다.

그리고 메디케어가 약값을 협상할 수 있도록 하는 인플레이션 감축법(IRA) 조항은 생명공학 기업이 의약품 수익을 평가하는 방식에 압력을 가했다.

이러한 모든 시련을 겪으면서 상대적으로 신생 기업인 바이킹 테라퓨틱스(NASDAQ:VKTX)는 2024년 연평균 244%의 수익률로 바이오 제약 주식 중 가장 우수한 실적을 기록했다. 반면, 제약 대기업 머크앤드컴퍼니(NYSE:MRK)는 1.2%의 연평균 수익률로 제자리걸음을 하고 있다.

그렇다면 장기적으로 어느 종목이 더 유망할까?

바이킹 테라퓨틱스

대사 및 내분비 장애를 전문으로 하는 바이킹 테라퓨틱스는 노보 노디스크(NYSE:NVO)와 일라이 릴리(NYSE:LLY)에 대항하는 것을 목표로 한다.

모든 의학적 질환 중에서 비만보다 더 몸을 쇠약하게 만드는 질환을 찾기는 어렵고, 비만은 다른 질환을 유발할 뿐만 아니라 직장 환경에서 근무 성실성을 크게 악화시킨다.

미국 성인 3명 중 1명에게 영향을 미치는 이 거대한 비만 문제를 해결할 수 있는 바이킹 테라퓨틱스의 선도적 후보 물질은 바로 VK2735다. 이중맹검, 위약 대조, 무작위 배정 방식으로 진행된 임상 2상 VENTURE 시험을 완료한 결과, 이 이중 GLP-1/GIP 작용제는 섭취 13주 후 체중이 14% 감소한 것으로 나타났다.

안전성 프로파일이 양호한 경구용 VK2735는 현재 임상 1상 시험 중이다. 바이킹은 비만 외에도 지방간 질환인 비알코올성 지방간염(NASH)을 위한 VK2809가 2b상, 희귀 유전 질환인 X-연관 부신백질이영양증(X-ALD)을 위한 VK0214가 1b상을 진행 중이다.

이 네 가지 약물 중 VK2735는 바이킹의 주요 밸류에이션 동인이다. 골드만삭스에 따르면 2030년까지 항비만치료제(AOM)의 총시장(TAM)이 최대 1,000억 달러(약 16배)에 달할 것으로 예상되는 점을 감안하면 놀라운 일이 아니다. 바이킹 테라퓨틱스 주식은 투자자에게 높은 보상과 높은 위험 노출을 제공한다.

그러나 VK2735가 노보 노디스크와 일라이 릴리의 AOM에서 발견되는 것과 동일한 호르몬 메커니즘을 이용한다는 사실을 고려하면 위험은 미미하다고 주장할 수 있다. 이 부분은 임상 3상 결과에서 결정될 것이다.

현재 바이킹 테라퓨틱스 주가는 66.25달러로 52주 최고치 99.41달러보다 52주 평균 40.09달러에 근접해 있다. 나스닥에서 집계한 9명의 애널리스트 의견에 따르면, 바이킹 테라퓨틱스 평균 목표주가는 113.22달러이며 낮은 목표주가도 90달러로 제시되었다. 따라서 바이킹 테라퓨틱스에 대한 매력적인 진입점이라고 할 수 있다.

머크앤드컴퍼니

글로벌 제약사 머크앤드컴퍼니의 주가 실적은 부진했지만 생산적인 한 해를 보냈다. 머크앤드컴퍼니(NYSE:MRK)는 항체-약물 접합체의 안전성과 효능을 개선하는 전임상 단계의 스타트업인 앱슈틱스(Abceutics)를 2억 8,000만 달러에 인수했다.

그보다 한 달 전인 3월에는 6억 8,000만 달러 상당의 항암제 파이프라인을 강화하기 위해 하푼 테라퓨틱스(NASDAQ:HARP)를 인수했다. 또한 7월에는 당뇨병성 황반부종과 신생 혈관성 연령 관련 황반변성을 연구하는 30억 달러 규모의 아이바이오(EyeBio)를 인수하며 인수 행보를 이어갔다. 마지막으로 동물 건강 사업부와 차세대 DNA 기반 백신을 위해 엘랑코(Elanco)의 수생생물사업부(Aqua Health)도 7월에 인수했다.

이러한 인수는 머크의 사업 확장 및 다각화에 대한 명확한 그림을 보여 준다. 2분기 실적에서 전년 동기 대비 7% 증가한 161억 달러의 매출을 기록했다. 암 치료제인 키트루다(KEYTRUDA)는 환율 영향에도 불구하고 21% 증가한 73억 달러의 매출을 기록하며 매출의 대부분을 차지했다.

머크는 2024년 매출 전망을 634억~644억 달러로 상향 조정했다. 머크는 아직 자체 AOM을 제공하지는 않지만 모든 주요 분야를 아우르는 광범위한 의약품 포트폴리오를 보유하고 있다. 또한 머크는 자체 AOM이 없어도 일반 암의 급속한 증가를 기대할 수 있다는 점도 주목할 만하다. 미국암협회는 2024년에만 200만 건의 새로운 암 발병과 61만 1천 명의 암 사망자가 발생할 것으로 예상했다.

현재 머크 주가는 114.57달러이다. 지난 3개월 동안 12.65% 하락했으며, 연초 대비로는 1.2% 상승했다. 52주 평균은 117.73달러, 평균 목표주가는 143.45달러다. 낮은 목표주가도 125달러로 현재 머크 주가보다는 높기 때문에 매력적인 노출을 제공하며, 광범위한 제약 해자를 지니고 있다.

2024년 2분기 기준 경쟁사 대비 11.14%의 시장 점유율을 기록한 머크는 존슨앤드존슨(NYSE:JNJ)(15.43%), 프록터앤드갬블(NYSE:PG)(14.98%)에 이어 시장 점유율 3위를 차지하고 있다.





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