By Michael Kramer

(2024년 6월 3일 작성된 영문 기사의 번역본)

지난 금요일(31일) 미국 증시는 특이한 모습을 보였다. 불균형에 가까운 시장에서는 특히 월말의 금요일에 장 후반에 큰 폭의 움직임을 보일 수 있는데, 실제로 약 70억 달러에 달하는 대규모 매수 불균형이 발생한 것으로 보인다. 이는 거래 마지막 몇 분 동안 시장을 상승시키는 데 도움이 되었다.

이러한 불균형은 일회성이며 다음날 어떤 일이 일어날지에 대한 예측에 가치를 더하지는 않으며, 월말 리밸런싱과 관련이 있을 수 있다. 또한 장중 움직임의 규모를 고려할 때 0DTE 옵션을 사용하는 트레이더들은 장 초반부터 포지션을 다시 매수해야 했기 때문에 압박을 받았을 수도 있다.

월요일(3일)에도 시장이 계속 상승할 수 없다는 것은 아니지만, 이번 주에 발표될 경제지표가 많다는 점을 감안하면 상승분을 반납하는 것도 놀라운 일은 아닐 것이다.
S&P500 지수 차트
S&P500 지수 차트
이번 주에는 연준 위원들이 블랙아웃 기간에 돌입하며, 오후에는 국채 경매가 예정되어 있지 않다. 즉, 경제지표가 시장 움직임의 더 중요한 동인이 될 것이다. 이번 주 금요일에 발표되는 고용보고서를 중심으로 다수의 경제지표가 발표될 예정이다.

더욱 중요한 것은 시장이 하나의 거대한 거래 속에 있다는 것이 점점 더 분명해지고 있으며, 신용 스프레드, 상관관계, 스큐(skew)로 측정할 때 트레이딩이 반전 중일 가능성이 있다는 징후가 나타나고 있다는 점이다. 이들 중 일부는 역사적으로 낮은 수준에 도달한 것으로 보이며, 향후 2주 동안 고용보고서, 소비자물가지수(CPI), 6월 FOMC 회의 등을 고려할 때 내재변동성이 더욱 낮아지기는 어려울 것이다.

즉, 이번 주에는 단기 내재변동성 수준이 상승할 수 있으며 1주 50델타 S&P 500 옵션 내재변동성은 지난 몇 주 동안 상승 추세를 보이고 있는 신용 스프레드를 밀접하게 추종하는 경향이 있다.

특히 이번 주 고용보고서와 다음 주 연준 FOMC 회의 사이에 각종 뉴스가 쏟아져 나오면서 투자자들은 헤지를 찾을 것이므로 50일 델타 내재변동성은 앞으로 며칠 동안 상승할 가능성이 높다. 그리고 신용 스프레드와 내재변동성이 함께 움직이기 때문에 신용 스프레드가 확대될 수 있다.
S&P500 변동성 차트
S&P500 변동성 차트
또한 이번 주에는 유럽중앙은행(ECB)가 금리를 0.25%p 인하할 것으로 예상되며, 다음 금리인하 시점에 대한 단서를 시장에 제공할 가능성이 높다. 현재 수익률이 1.31%에 불과한 독일과 이탈리아 10년물 국채 등 역사적으로 타이트한 유럽의 신용 스프레드에도 영향을 미칠 수 있다. 미국 신용 스프레드는 유럽 신용 스프레드와 연동되기 때문에 독일과 이탈리아 국채 스프레드 추세가 높아지면 미국 하이일드 스프레드도 따라 상승할 가능성이 크다.
CDX 하이일드 지수
CDX 하이일드 지수
또한 1개월 내재 상관관계 지수 역시 현 시점에서 역사적으로 낮은 수준이며, 이는 내재변동성과 신용 스프레드가 말하는 것과 같은 내용, 즉 위험 선호가 거의 극에 달했다는 것을 확인시켜 주고 있다. 이 수치는 역사적 수준에서 더 낮아질 수도 있지만 그런 가능성은 많지 않다.
CBOE 1개월 내재 상관관계 지수
CBOE 1개월 내재 상관관계 지수


미국달러/캐나다달러 급등, 리스크오프 신호

한편, 이번 주에는 캐나다은행(BoC) 금리 결정도 예정되어 있다. 캐나다의 금리인하 확률은 81%로 예상되며, 10월에 두 번째 금리인하가 있을 것으로 시장에서는 전망한다. 미국달러/캐나다달러 또한 지난 몇 세션 동안 상승세를 이어가고 있다. 시장은 BoC가 언제, 얼마만큼 금리를 인하할지, 미국과 캐나다 간 스프레드가 얼마나 확대될지에 대한 단서를 기다리고 있는 것으로 보인다.

미국달러/캐나다달러가 1.385 이상으로 상승하면 전반적으로 리스크오프 신호가 될 수 있고, 신용스프레드와 내새변동성이 상승하면 미국달러/캐나다달러가 상승할 수 있다.
미국달러/캐나다달러 일간 차트
미국달러/캐나다달러 일간 차트

S&P 500 지수, 지난주 상승분 일부 반납할까?

주식 시장에 대한 모든 과대광고에 비해 S&P 500 지수에는 는 3월 중순 이후 아무 일도 일어나지 않았으며, 기본적으로 몇 주 동안 추적해 온 상승확장형 쐐기(Rising Broadening Wedge) 패턴의 한가운데에 있다. 한편, 지난 금요일 랠리는 지수를 저항선으로 되돌리는 데 그쳤고 61.8% 되돌림을 거의 완료했다. 이 랠리가 장중 불균형에 의해 주도되었기 때문에 이번 주 월요일이나 화요일에 다시 상승하더라도 전혀 놀라운 일이 아닐 것이다.

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