SSCP(071660) - 안정성과 성장성을 겸비한 IT소재업체의 이상적인 사업모델 구축...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 52,000원 ● 투자의견 Buy 및 목표주가 52,000원 유지 동사에 대한 투자의견 Buy와 12개월 목표주가 52,000원을 유지한다. 목표주가는 잔여이익모델을 이용하여 산출되었으며, 무위험수익률 5.3%, Market Risk Premium 5.0%, 베타 0.84를 가정한 COE 9.5%를 적용하여 산출되었다. 2008년부터 본사 전자재료사업과 중국자회사의 코팅재료사업이 동시에 성장국면에 진입할 전망이며, 독일 자회사 Schramm을 통한 시너지는 2009년 하반기부터 발생할 것으로 판단된다. 2008년과 2009년 연결기준 매출액은 각각 4,929억원, 6,229억원, EPS는 각각 2,365원, 3,326원으로 추정된다. 목표주가는 2008년과 2009년 EPS대비 각각 22.0배, 15.6배에 해당하고, 현 주가 대비 53%의 상승여력이 있다. ● IT소재업체의 이상적인 사업모델 구축, 지속 성장에 대한 가시성 확대 동사에 대한 투자포인트 세가지는 다음과 같다. 1) 동사는 특수코팅재료사업에서 안정적인 수익을 창출하여 전자재료사업부에 공격적으로 투자하는 IT소재기업의 이상적인 사업모델을 구축하였다. 전자재료사업부의 매출액은 2008년 119% 성장할 것으로 추정된다. 2) 2007년부터 본격적인 성과가 나타나고 있는 중국자회사 특수코팅재료사업의 잠재성은 매우 높은 것으로 판단된다. 중국 EMS업체를 통해 글로벌 핸드셋 업체에 대한 코팅재료 납품시작으로 중국자회사의 매출액은 2008년에도 69% 성장할 전망이고, 중국자회사로부터의 지분법이익은 2007년 31억원에서 2008년 99억원까지 확대될 전망이다. 3) 독일 자동차용 내장재 코팅재료업체인 Schramm의 인수로 글로벌 업체로 도약하기 위한 기반을 마련하였다. MA를 통한 시너지는 2009년 하반기부터 발생할 전망인데, Schramm을 통한 동사 가전제품 코팅재료의 유럽시장 진출, 중국자회사를 통한 Schramm의 자동차용 내장재 중국시장 공략, 양 방향으로 전개될 전망이다. ● 2008~2010년까지 순이익 CAGR 61%로 추정되는 고성장 소재기업 동사의 사업모델은 안정성과 성장성을 모두 보유하고 있고, 이를 바탕으로 2005~2007년까지 순이익 CAGR 53%를 유지하였다. 향후 전자재료사업과 중국자회사의 동반 성장으로 2008~2010년까지 순이익 CAGR은 61%로 추정된다. 또한 2010년 이후에도 유럽과 중국에서 Schramm 인수를 통한 본격적인 효과가 발생할 전망이어서 동사의 성장세는 꺾이지 않을 것으로 예상된다.