대한유화(006650) - 09.2분기 사상최대 영업이익 기대 !!!...동양증권 - 투자의견 : BUY - 목표주가 : 65,000원 * 결 론 : 4만원 전후에서 투자매력 충분, 목표가격 65,000원 2009년 5월 말 ~ 6월 초, 대한유화(006650)에 일시적인 주가조정이 진행되고 있다. 뚜렷한 본업 가치회복 추세를 고려할 때, 우려할 필요는 없을 것으로 판단된다. 2009년 2분기 사상최대 영업실적(643억원 추정) 달성이 가능할 뿐만 아니라, 2009년 하반기에는 배당부활 가능성(주당 2,000원 추정)이 예상되기 때문이다. 상대 투자지표는 “PER 2.6배, PBR 0.5배, EV/EBITDA 1.8배” 등이다, 저평가된 것으로 판단되는 호남석유(PER 4.4배, PBR 0.7배, EV/EBITDA 3.0배) 대비해도 낮은 수준이다. 주가 4만원 전후에서는 매수매력이 충분하다!!! * 2009년 2분기 및 연간 예상실적 전망 : (1) 2009년 2분기 예상 실적은 “매출액 3,947억원, 영업이익 643억원, 세후이익 578억원” 등이다(예상환율 1,280원). 영업실적은 사상최대치였던 전분기 482억원 대비 33% 정도 증가하는 수치이다. PE/PP 제품매출 및 마진 호조 때문이다. 2분기 복합 Cash마진(=제품가격 - 원료가격)은 500$/MT 수준으로, 전분기 384$/MT 대비 30% 정도 개선되었다. (2) 2009년 연간 예상실적은 “매출액 1조 5,241억원(전년 1조 7,470억원), 영업이익 1,969억원(△477억원), 세후이익 1,442억원(△942억원)”으로, 전년대비 괄목할 성장이 가능하다. 특히, 분기당 350 ~ 400억원 수준의 안정적인 실적 확보가 가능한 사업구조로 재편되고 있다. 부산물 재처리(PyGas를 BTX로 전환 생산) 및 프리미엄급 PE/PP 제품(파이프 또는 자동차용 플라스틱) 비중 확대 때문이다.