롯데삼강(002270) - 가격 인상이 어닝 서프라이즈 이끌 것...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수, 유지) - 목표주가 : 385,000원 ● 하반기 수익성 개선 지속, 이자 비용 감축 - 목표주가 38.5만원 유지 롯데삼강의 목표주가와 투자의견을 종전의 38.5만원과 매수(BUY)로 유지한다. 목표주가와 투자의견을 유지하는 근거는 ① 빙과류 가격이 약 25% 인상되었음에도 판매량 감소가 5%에 그쳐 매출액 증가 및 영업이익 개선이 하반기에도 지속될 것으로 전망되며 ② 풍부한 현금흐름과 부동산 매각으로 지난 해 1,350억원에 달하던 순차입금이 08년 말 680억원까지 감소하여 이자비용이 전년 대비 약 15억원 가량 감소할 것으로 예상되기 때문이다. ● 3분기 매출액, 영업이익 전년 대비 각각 35.4%, 25.5% 증가 롯데삼강의 3분기 영업 실적은 빙과 및 유지 부문의 가격 인상으로 매출액 및 영업이익이 대폭 증가할 것으로 예상된다. 매출액은 전년 동기 대비 35.4% 증가한 1,583억원, 영업이익은 25.5%(yoy) 증가한 165억원을 기록할 전망이다. 영업이익 증가폭이 매출액 증가폭보다 낮은 이유 즉 영업이익률이 전년 동기 대비 0.9%p 하락한 원인은 높은 원재료 가격 때문이다. 그러나 지난 7월 이후 주요 원재료인 탈지분유 및 유지원유(대두유, 야자유, 팜유 등)의 가격 하락으로 영업이익률이 4분기 이후에는 전년 수준으로 회복될 전망이다. 3분기 실적만으로도 어닝 서프라이즈 수준이지만 4분기 이후에는 실적 개선폭이 더욱 확대될 것으로 예상된다. ● 현재 주가 수준 PER 6.8배 수준으로 현저한 저평가 국면 롯데삼강의 08년 예상 EPS는 25,816원으로 현재 주가는 PER Multiple 6.8배 수준이다. 음식료 업종 평균 PER는 12.5배로 업종 대비 약 80% 상승 여력이 있다고 판단된다. 또한 영등포 공장부지, 경기도 포승 공단 부지, 롯데 역사 및 웰가 지분가치 등를 고려하여 Sum-of-parts 방식으로 기업 가치를 평가하였을 때는 현재 주가 대비 약 115% 이상 Upside potential을 보유하고 있다고 판단된다.