삼성전자(005930) - 왕의 귀환(Return of the King)!...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 750,000원 (710,000원에서 상향) ■ 왕의 귀환! 1분기 영업이익 1.75조원의 Earnings Surprise 예상 삼성전자의 1Q08 실적은 매출액 16.8조원(16.9% YoY), 영업이익 1.75조원(48.0% YoY)으로 예상된다. 당사의 기존 영업이익 예상치 1.45조원, 블룸버그 컨센서스 1.4조원을 모두 상회하는 Earnings Surprise로 판단된다. 1분기 실적 발표는 곧 '왕의 귀환'을 알리는 신호탄이 될 것이며, 애널리스트들의 실적 상향이 이어질 전망이다. 올해 전체 영업이익은 8.4조원(41.4% YoY)으로 예상되어, 지난 3년간 지속되었던 영업이익 하락세에서 확실하게 벗어남은 물론 전년대비 뚜렷한 성장세를 나타낼 전망이다. 더욱이 2009년 영업이익은 9.8조원(17.2% YoY)으로 올해에 이어 상승세를 지속할 것으로 예상되어 장기적 성장성 측면에서 더욱 긍정적이다. ■ 사상 최고가에 다가 선다! - 목표주가 750,000원으로 상향 삼성전자에 대한 목표주가를 기존의 710,000원에서 750,000원으로 상향한다. 새로운 목표주가는 08년 예상 PBR 2.15배에 해당한다. 지난 10년간 평균 PBR은 2.3배이나, 글로벌 경기 상황에 따른 디스카운트 요인을 고려하였다. 목표주가 750,000원은 2006년 1월에 기록하였던 역사상 최고치인 743,000원을 갱신한다는 의미이다. 최근 주가의 상대적인 아웃퍼폼에도 불구하고, 뚜렷한 펀더멘탈 상의 변화를 고려할 때, 08F PBR 1.7배인 600,000원 이하는 저평가의 영역으로 판단한다. 동사에 대한 추가적인 비중 확대를 적극적으로 고려할 시기이다. ■ 멀티 플레이어가 장기전에 강하다! 하반기 실적 우상향 예상 1) IT섹터의 주도력 회복 양상이 뚜렷하다. 변화의 핵심은 IT Sub 섹터들의 균형적인 강세이다. 2) 메모리 시장 턴어라운드의 Catalyst들은 2분기에도 지속적으로 발생할 것이며, 3) Capex 축소 효과는 하반기 수급에 본격 영향을 미칠 전망이다. 4) 메모리 가격은 2분기 중반 이후 상승 반전할 전망이며, 이에 따라 하반기 실적은 우상향의 가능성이 높다. 5) 삼성 그룹 특검의 종결이 임박하여 이제 투자가들은 펀더멘탈에 더욱 주목할 전망이다. 6) 원화 약세는 또 다른 긍정적 변수이다.