대림산업(000210) - 내년 이후 수익성 유지 어려울 것이나, 지금 주가는 사도 되는 수준...한국투자증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 186,500원 - 투자의견 ‘매수’ 상향 우리 회사에서 가정한 Ethylene/Naptha Spread가 확대되었고 2008년 건설 부문의 영업이익이 증가했으나, 여천NCC에 적용하는 EV/EBITDA가 하락했기 때문에 대림산업에 대한 목표주가는 186,500원으로 변화가 없다. 그러나 상승여력은 30%로 늘어난 반면 하방 Risk는 10%로 줄어(건설부문 NOPLAT에 Valuation Multiple 15배를 적용하고 유화부문의 가치가 전혀 없다고 가정한 적정 주가가 128,000원 수준) ‘매수’로 투자의견은 올린다. 참고로 1) 15배는 채권과의 위험 수익률을 감안할 경우 건설업종 주가의 하방으로 작용할 수 있는 수준이고, 2) 자회사를 포함한 유화부문은 2007년 이전까지는 기업가치에 전혀 도움을 주지 못한 바 있다. 수익성 향상을 반영하고 공항철도 매각이익을 2009년에서 2008년으로 옮겨 계상하면서 수익 추정치를 조정했다.