한화(000880) - 예상을 상회하는 4분기 실적...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 50,000원 동사의 4분기 매출액 및 영업이익은 6,907억원과 453억원으로 당사의 예상을 각각 15.4%, 17.4% 상회. 이는 에코메트로 분양 관련 매출반영이 당사의 예상을 상회하였고, 초기 비용집행에도 불구하고 소폭의 이익이 동 분기 실적에 가산되었기 때문. 전년동기 대비 영업이익이 큰 폭으로 증가한 이유는 주로 1) 무역부문의 영업이익률이 제품믹스 개선에 힘입어 1.2%에서 3.9%로 상승하였고, 2) 화약부문의 매출액이 높은 이익률(10.6%)을 유지한 가운데 전년동기 2,250억원에서 2,732억원으로 증가하였기 때문. 경상이익과 순이익 역시 전년동기 대비 큰 폭으로 성장. 이는 자회사의 실적개선에 힘입어 지분법평가이익이 157억원에서 358억원으로 증가하였기 때문. 특정 자회사 실적개선에 치우치지 않고 자회사 전반에 걸친 실적개선에 힘입은 것이어서 긍정적. 전분기 대비 경상이익과 순이익이 감소해 보이는 이유는 3분기 실적에 에코메트로 부지(전체 부지의 50%) 매각이익 1,349억원이 반영되었기 때문으로 우려할 사안이 아님. 당사 및 시장 컨센서스를 상회하는 4분기 실적에 더하여 향후 다음의 네 가지 모멘텀이 주가 상승을 견인할 것으로 기대됨. 이는: 1) 에코메트로 토지 매각이익 1,300억원과 분양이익 2,520억원이 영업이익으로 인식되어 2007~2009년 EPS가 개선; 2) 에코메트로 분양 성공으로 인한 인근 시흥매립지의 가치상승; 3) 대한생명 지분증가(오릭스, 예보 보유 콜옵션 행사)로 이어지는 자산의 효율적 재배치; 4)금융지주 설립에 따른 대규모의 평가차익, 자본차익이 기대된다는 것 등임. 최근의 차익실현성 매물로 인한 주가 약세는 좋은 매수기회. BUY(M) 및 목표주가 50,000원 유지.