라임, 코스닥 한계기업 집중투자
기업가치 고려 않고 CB 쓸어담아
"제도권 운용사가 머니게임한 격"
한국형 헤지펀드는 금융당국의 전폭적인 지원을 받으며 고속성장했다. 금융위원회는 2011년 말 한국형 헤지펀드를 출범시킨 뒤 모험자본을 활성화한다는 취지에서 지속적으로 규제를 완화했다. ‘큰손’ 자금으로 조성된 사모펀드를 밀어줘야 혁신위험을 감내할 수 있다고 봤다. 하지만 실상은 헤지펀드 자금이 코스닥 ‘머니게임’에 악용되고 있다는 지적이 나온다.
라임자산운용을 둘러싼 ‘펀드 수익률 돌려막기’ 의혹은 코스닥 한계기업으로 구성된 기형적인 자산 포트폴리오에서 비롯됐다. 라임운용은 대체투자를 내세우면서 실제로는 코스닥 한계기업들에 집중 투자했다. 기업가치는 거의 고려되지 않았다. 실제 라임자산운용이 전환사채(CB)나 신주인수권부사채(BW)를 대규모로 인수한 상장사 32곳(5% 지분 공시 대상) 가운데 24곳(75%)이 적자회사(지난해 연결 순이익 기준)다.
주식이 아니라 CB에 투자할 경우 상장폐지 리스크만 피하면 된다고 보고 조단위 자금으로 쓸어담은 것이다. 주가가 떨어지면 CB 전환가격이 하향조정(리픽싱)되기 때문에 일반 투자자보다 수익을 낼 확률이 높다.
라임운용을 비롯한 헤지펀드 자금이 밀려들면서 코스닥시장 메자닌(주식으로 전환할 수 있는 채권) 발행 규모는 눈덩이처럼 늘고 있다. 지난해 CB·BW 발행 규모는 5조7267억원으로 한 해 전(3조5820억원)보다 59.8% 급증했다. 올해 발행 규모는 23일 기준 3조3034억원에 이른다.
한 펀드매니저는 “라임운용은 코스닥 CB의 경우 기업가치가 떨어져도 수익을 낼 수 있다고 보고 사채업자보다 더 공격적으로 CB를 인수했다”며 “제도권 운용사가 코스닥 머니게임의 최전선에 뛰어든 격”이라고 꼬집었다.
한 운용사 컴플라이언스본부장은 “코스닥 한계기업 CB는 공정평가 자체가 어렵고 불투명해 정상적인 시장에선 거래가 거의 되지 않는다”며 “파생거래로 레버리지까지 일으켜 코스닥 한계기업 CB를 무차별적으로 인수한 게 이번 사태의 본질”이라고 말했다.
금융당국이 국내 헤지펀드 1위 라임자산운용의 ‘펀드 수익률 돌려막기’ 의혹과 관련해 전방위 조사에 나선다.금융당국 관계자는 23일 “라임자산운용을 둘러싼 의혹은 증권회사, 장외업체 등으로 복잡하게 얽혀 있어 심도 있는 검사에 나설 계획”이라고 말했다. 라임운용은 대형 증권사들을 끼고 코스닥 부실기업 전환사채(CB)를 장외업체들과 편법 거래해 펀드 수익률을 관리해왔다는 의혹을 받고 있다. 금융당국은 코스닥 기업 CB 장외 거래의 적정성과 펀드 간 자전거래를 통한 수익률 돌려막기 여부, 헤지펀드와 증권사 간 파생거래 구조, 코스닥시장 미공개 정보 이용 여부 등을 집중 조사할 계획이다. 금융감독원 자산운용검사국을 중심으로 금융투자검사국 자본시장조사국 등이 협업할 것으로 알려졌다.금감원은 라임운용의 CB 파킹거래 의혹을 집중적으로 들여다보기로 했다. 파킹거래는 채권 펀드매니저들이 보유 한도를 맞추기 위해 소속 운용사가 아니라 다른 증권사 명의로 채권을 매수한 뒤 수수료를 지급하는 편법 행위다. 상장폐지 사유가 발생한 코스닥 부실기업 CB 장외거래도 따져볼 방침이다. 부실 CB를 인수한 장외업체들이 라임운용 펀드와 거래 관계가 있는 만큼 펀드 수익자 배임 이슈가 있는지도 점검할 계획이다.금감원 관계자는 “라임운용과 증권사들이 한계기업 CB를 편입한 뒤 매각하는 과정에서 미공개 정보를 이용했다면 문제가 될 것”이라며 “손실 회피나 이익 취득 행태가 어땠는지 건별로 살펴볼 예정”이라고 말했다.오형주/조진형 기자 u2@hankyung.com
“터질 게 터졌다.”국내 헤지펀드 1위인 라임자산운용의 ‘펀드 수익률 돌려막기’ 의혹이 제기된 데 대해 23일 한 대형 자산운용사 대표는 이같이 말했다. 모험자본을 육성하겠다는 금융당국 취지에 따라 2011년 처음 선보인 ‘한국형 헤지펀드’는 당국의 규제 완화 덕에 급성장했다. 하지만 덩치가 커진 데 비례해 당연히 갖춰야 할 준법감시(컴플라이언스) 기능은 사실상 방치되다시피 했다. 헤지펀드 1위 운용사마저 이런 허술한 관리에 노출됐다. 한국형 헤지펀드가 도입 7년 만에 최대 위기를 맞았다는 우려가 나온다.한국형 헤지펀드의 ‘과속스캔들’이번 ‘라임 사태’는 그동안 저금리와 규제 완화를 타고 덩치 키우기에만 몰두한 데 따른 ‘과속스캔들’이라는 평가다. 금융투자업계에 따르면 2015년 말 3조4035억원에 불과하던 헤지펀드 순자산은 23일 현재 34조6672억원으로 열 배 이상으로 불어났다. 여기에는 2015년 10월 운용사 설립 규제 완화가 핵심 요인으로 작용했다. 금융투자협회 관계자는 “당시 인가제에서 등록제로 완화되고 최소 자본금 기준도 기존 100억원에서 20억원으로 대폭 하향되면서 신규 운용사가 폭발적으로 늘어났다”며 “대표를 포함한 전 직원이 4~5명인 운용사도 부지기수”라고 말했다. 금융감독원에 등록된 전문사모운용사는 190개로, 올해 상반기에만 21곳이 새로 생겼다.사정이 이렇다 보니 준법감시 및 내부통제 등 지원부서의 기능과 역량을 제대로 갖추지 못한 운용사가 대다수였다. 준법감시는 펀드매니저가 편법 또는 위법적인 수단으로 고객 자산을 운용하는 것을 막기 위한 핵심 장치다. 한 사모운용사 대표는 “워낙 많은 운용사가 동시다발적으로 생기다 보니 준법감시인을 뽑고 싶어도 시장에서 검증된 인력을 도저히 구할 수 없었다”며 “일부 운용사는 금융 사고를 낸 전력이 있는 사람을 ‘울며 겨자 먹기’로 채용하기도 했다”고 말했다.운용자산 6조원으로 업계 1위인 라임자산운용조차 컴플라이언스가 유명무실하기는 마찬가지였다. 라임자산운용 관계자는 “형식적으로야 컴플라이언스와 투자심사위원회가 있기는 했지만 운용사 내 목소리가 가장 컸던 최고투자책임자(CIO)를 견제하기엔 역부족이었다”고 말했다.“라임만의 문제 아니다”라임자산운용을 위기로 몰아넣은 ‘메자닌 투자’도 과속스캔들의 단면을 보여준다. 메자닌은 전환사채(CB)나 신주인수권부사채(BW) 등 주식과 채권의 성격을 동시에 띠는 투자 상품을 말한다. 정부가 지난해 4월 펀드 투자액의 일정 금액을 소득공제해주는 코스닥벤처펀드를 도입하자 사모펀드 위주로 3조원의 자금이 몰렸다.코스닥벤처펀드를 운용하는 한 자산운용사 대표는 “요건을 충족하기 위해서는 펀드 자산의 30%를 무조건 메자닌으로 담아야 했고 이런 탓에 무려 1조원에 달하는 자금이 CB 발행 시장에 풀렸다”며 “자금난에 빠졌던 코스닥 한계기업들이 너나 할 것 없이 CB 발행에 나섰고 이런 쏠림 현상은 결국 작년 하반기부터 부메랑으로 돌아오기 시작했다”고 토로했다. 한 헤지펀드 대표도 “라임의 ‘펀드 수익률 돌려막기’ 의혹이 불거진 파티게임즈 CB에 우리도 작년에 투자했다가 큰 손실을 입었다”며 “업계 1위와 ‘단 한 번도 마이너스를 낸 적이 없는 헤지펀드’란 평판을 유지하려다 보니 그런 유혹에 빠졌을 것”이라고 했다.수익에 대한 금융투자업계의 과도한 집착이 이번 사태의 원인이라는 지적이 제기된다. 헤지펀드를 대상으로 신용 공여 등 프라임브로커리지서비스(PBS)를 제공하는 국내 대형 증권사들이 공모펀드보다 수수료 수익이 짭짤한 헤지펀드를 주로 고객들에게 추천해왔다는 얘기다. 금융투자업계 관계자는 “증권사들로선 막대한 PBS 수익을 창출할 수 있고 투자자 설명 의무 등 까다로운 규제도 없는 헤지펀드를 일선 영업점을 통해 하나라도 더 파는 게 이득이었을 것”이라며 “언젠가 이런 사태가 터질 것을 알면서도 사실상 방조한 증권사들의 책임도 작지 않다”고 강조했다.금융당국 차원의 시스템 보완이 필요하다는 주장도 나온다. 조성일 중앙대 부총장은 “라임 사태는 금융 분야에서의 과도한 쏠림과 단기 급성장은 바로 위기의 징후라는 사실을 다시 한번 일깨워주고 있다”며 “제도를 도입하기 전 파급 효과와 부작용을 충분히 검증하지 못한 당국에도 책임이 있다”고 지적했다.이호기 기자 hglee@hankyung.com
은행 증권사 등 판매사들엔 라임자산운용 투자자들의 문의 전화가 빗발쳤다. 라임운용은 23일 주요 판매사에 ‘펀드 수익률 돌려막기’ 의혹 관련 해명자료를 전달했다. 라임운용은 해명자료에서 “보도에 나온 내용은 펀드 운용 과정상 단편적으로 보여지는 일부 거래에 대한 오해에서 비롯된 것”이라며 “준법 관리 절차를 준수하며 펀드를 운용하고 있다”고 설명했다.또 “문제가 된 총수익스와프(TRS), 담보부 채권매각, 재간접 펀드 구조 등은 다소 특이한 거래 구조로 의도와는 다르게 의혹을 야기한 것 같다”며 “안정적인 고객 수익 창출을 위해 다양한 운용전략을 사용하다 보니 벌어진 일”이라고 설명했다.KB증권, 신한금융투자 등 증권회사들은 라임운용의 해명 자료와 운용성과보고서 등을 각 지점의 프라이빗뱅커(PB)에게 전달하고 고객 대응에 활용하도록 했다. 또 고객의 문의가 들어왔을 때 바로 라임운용에 재문의하는 방식으로 대응하고 있다고 설명했다.한 증권사 관계자는 “고객들 사이에 불안감이 커졌지만 그간 라임운용의 수익률이 좋았기 때문에 믿어보겠다는 분위기가 남아 있다”고 전했다.일부 손해를 감수하고라도 환매에 나선 고객도 있다. 한 증권사 PB는 “안정적인 수익을 원했던 자산가들이 괜한 위험을 감수하고 싶지 않다며 환매를 요청하고 있다”며 “헤지펀드 특성상 환매를 신청해도 20일 뒤에 기준가가 정해지기 때문에 수익률이 추가로 하락하진 않을까 하는 걱정도 크다”고 말했다.한 증권사 법인영업담당 부장은 “검찰 수사가 발표된 이달 초부터 기관투자가들의 라임운용 관련 문의가 급증했다”며 “일부 판매사는 관련 상품 판매를 사실상 중단한 상황”이라고 전했다. 한 헤지펀드 운용사 관계자는 “대부분의 회사는 엄격한 내부 컴플라이언스(준법감시) 규정을 지키며 운용하고 있다”며 “헤지펀드산업 전체에 대한 오해로 퍼져서는 안 될 것”이라고 말했다.강영연 기자 yykang@hankyung.com
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