케이씨텍(029460) - Fundamental 이상 없다...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 10,200원 ● 현 주가수준은 순수 반도체 장비업체들의 평균 PER 7.7배에도 못미치고 있는 수준 3분기 실적발표와 함께 주가조정이 시작되면서 동사의 주가 하락세가 계속되고 있다. 동사가 2008년 LCD 설비투자 확대에 따른 최대 수혜업체임에도 불구하고 동사의 주가는 순수 반도체 장비업체들의 평균 PER 7.7배(2008년 실적기준)수준에도 못 미치고 있다. 하반기 실적개선 모멘텀 둔화로 강력한 주가상승 catalyst 부재와, 2008년 반도체 장비시장의 불확실성 증대로 반도체 중소형주의 valuation 디스카운트를 감안한다 해도 동사의 최근 주가하락은 과도하다고 판단된다. 당사는 동사가 다변화된 LCD 및 반도체장비 제품 포트폴리오로 2008년 60%의 EPS성장을 충분히 달성할 수 있을 것을 판단하며 LCD 장비를 중심으로 장비발주가 12월 중에 빠르게 진행될 것으로 전망되기 때문에 이러한 장비수주 모멘텀이 동사의 주가상승에 catalyst가 될 것으로 판단하고 있다. 또한 시장에서 우려하고 있는 반도체 wet 장비수주는 하이닉스내 동사의 wet장비 채택율(2007년 11%→2008년 25%)이 확대될 것으로 전망하고 있기 때문에 반도체 장비 매출성장에 대한 기대도 여전히 유효한 상황이다. 동사의 현 주가수준은 2008년 실적개선 부분이 전혀 반영되지 않은 것으로 판단하며 이로 인해 주가 상승여력도 충분하다고 평가된다. 동사에 대해 기존의 긍정적인 관점을 유지하며 투자의견 Buy와 목표주가 10,200원을 유지한다. ● 예상보다 빠르게 진행되고 있는 삼성전자 8세대 증설투자로 수주모멘텀 회복 징후 뚜렷 삼성전자는 지난 11월 22일, 8-1라인 증설투자를 결정했으며 투자규모는 2조원에 이를 것이라고 공시했다. 이번에 증설하게 될 8-1라인 Phase 2의 양산시점이 2008년 3분기로 예상되고 있기 때문에 장비입고는 2008년 2~3월경이 될 것으로 전망되고 있다. 동사는 삼성전자의 8-1라인 Phase 1투자에서도 340억원 규모의 wet 장비수주를 받았으며 이번 증설투자에서도 비슷한 규모의 수주가 예상되고 있다. 예상보다 빠른 삼성전자의 8세대 증설투자로 수주모멘텀이 빠르게 회복될 징후를 보이고 있으며 이러한 수주모멘텀이 동사의 주가상승의 catalyst가 될 것으로 판단된다. 삼성전자의 장비발주와 함께 실적도 3분기를 바닥으로 4분기부터 점진적으로 회복되는 모습을 보일 것으로 예상된다. ● 국내 반도체 업체들의 급격한 capex 축소는 없을 것으로 판단되고 반도체 wet장비 매출성장에 대한 기대는 유효 2008년 반도체 업체들의 설비투자 축소가 예상되고 있어 반도체 장비시장의 불확실성이 높아지고 있는 것은 사실이다. 하지만 2008년 하이닉스의 설비투자 예상규모는 4.0조원으로, 2007년의 4.4조원 대비 감소할 것으로 이미 예상되고 있었던 부분이다. 국내 반도체업체들의 경우, 후발 반도체업체들과 미세공정 Technology에서 기술격차를 보유하고 있으며, DRAM과 NAND 사업을 동시에 영위하고 있기 때문에 극단적인 capex 축소는 예상하기 어렵다. 따라서 국내 반도체 업체들을 주력 고객사로 확보하고 있는 동사의 경우는 해외로 매출이 다변화되어 있는 업체 대비 반도체 설비투자 축소에 따른 부정적인 영향을 상대적으로 덜 받는다. 2008년 반도체용 wet장비 매출은 전체 매출액 중 19%를 차지할 것으로 예상되고 있다. 동사의 반도체 wet장비는 하이닉스로만 공급되고 있다. 반도체 wet장비 매출액은 2006년부터 지속적으로 성장하고 있는데 이는 하이닉스 내 비중확대가 주요한 요인이다. 하이닉스는 동사를 통해 2006년부터 반도체 wet장비를 국산화하고 있으며 2008년에도 하이닉스내 동사의 wet 장비 채택율(11%→25%)은 계속적으로 증가할 것으로 판단된다. 따라서 반도체 장비시장이 축소에도 불구하고 동사의 반도체 wet장비 매출액은 증가할 것으로 예상된다.