인터파크(035080) - 제 2의 Naver, G마켓에 투자하자...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 11,200원 ■ G마켓 2004년의 NHN, 2008년 판매총액 5조원에 도전 G마켓은 10월에만 3,220억원의 판매총액(GMV)을 기록하여, 분기 판매총액 1조원 시대에 진입할 전망이다. 상품 카테고리 확장과 ASP 상승으로 외형 성장이 지속되면서 2위 옥션과의 격차가 확대되고 있다. 제휴 모델 개발, 광고 과금제 변경, 오버츄어를 통한 외부 광고주 영입 시도 등 수익 모델이 진화하고 있다. G마켓은 유형상품 판매에서 무형이나 금융상품까지 유통할 수 있는 전자상거래 포털로 발전하고 있다. G마켓은 해외시장 진출, 결제시스템 도입 등 비즈니스 모델 확장이 가능한 성장 잠재력을 가진 것으로 평가된다. ■ ㈜인터파크도서 블루오션 시장의 선두, 우리동네 서점은 어디 갔지? G㈜인터파크도서는 온라인서점 시장을 과점하고 있다. 2007년에 온라인서점이 도서 시장에서 차지하는 비중은 27.1%이다. 온라인서점은 높은 부동산 임대료와 인건비 부담이 약점인 도서 시장의 70% 이상을 점유할 것으로 예상된다. 그리고 온라인서점은 물류와 배송이라는 높은 진입 장벽을 가지고 있다. ㈜인터파크도서는 2007년부터 급격히 실적이 개선되고 있으며 2008년 순이익도 배증될 전망이다. ■ 매수 투자의견과 6개월 목표주가 11,200원 제시 인터파크의 목표주가는 계열사의 NAV(Net Asset Value)로 산출하였다. 5개의 주요 지분법 대상 기업 중에서 G마켓, ㈜인터파크도서, ㈜인터파크ENT(티켓)만을 평가대상에 포함시켰다. 신규사업 등으로 적자가 지속되고 있는 인터파크 본사, ㈜인터파크쇼핑, ㈜인터파크투어의 기업가치는 반영하지 않았다. 인터파크의 단기적인 주가와 실적은 G마켓에 의해 좌우될 것으로 예상된다. 현시점은 G마켓의 예상치를 상회할 수 있는 4분기 실적이 주가에 반영되기 시작할 시기이다. 전자상거래 시장 구도가 재편될 가능성 때문에 양사에 대한 M&A 가능성은 계속해서 제기되고 있다.