삼성전자(005930) - 실적 저점이 머지 않았다...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 730,000원 ● 월별로는 4월경이 실적 저점으로 예상 동사의 월별 실적 저점은 4월경으로 예상된다. 또한, 분기별 실적 저점은 2분기로 전망되지만, 1분기 대비 큰 폭의 영업이익 감소는 없을 것으로 보인다. 전체 이익 중 가장 큰 비중을 차지하고 있는 DRAM 사업 부문의 제품 가격 하락이 2월 상반기부터 본격화되기 시작했지만, 가격 하락폭은 점진적으로 축소될 것으로 전망된다. 또한 2분기부터는 80nm 공정의 수율 개선으로 인한 출하량 증가가 판가 하락을 일정 부분 보전할 수 있을 것으로 판단된다. NAND 제품 가격은 지난 2개월 동안 40% 중반 정도의 하락률을 시현하여 이미 저점에 도달한 것으로 보인다. LCD 부문의 경우 LCD 제조업체들의 가동률 조정을 통한 공급 조절로 인해 비수기임에도 불구하고 비교적 견조한 실적을 시현하고 있고, 1분기가 실적 저점으로 판단된다. 통신단말기 부문의 경우 4분기를 제외하고는 10% 내외의 영업이익률 달성이 가능할 전망이다. ● 1분기 영업이익 1.63조원으로 예상, 2분기는 1분기와 유사한 1.57조원으로 추정 동사의 1분기 영업이익은 전분기 2.05조원 대비 20.4% 감소한 1.63조원으로 추산된다. NAND 부문의 가격 급락과 DRAM 부문의 가격 하락이 영업 이익 감소의 가장 큰 원인으로 평가된다. LCD 부문의 이익도 전분기 3,100억원에서 1,530억원으로 감소할 전망이다. 다만 통신 부문의 이익은 전분기 3,500억원에서 4,850억원으로 대폭 증가할 것으로 예상된다. 2분기에 동사는 DRAM 부문의 이익이 소폭 악화될 전망이지만, NAND와 LCD 부문에서의 개선으로 인해 1분기와 유사한 수준의 영업이익 시현이 가능할 전망이다. ● 투자의견 Buy 유지, 목표주가 73만원 하향 동사에 대해 투자의견 Buy를 유지한다. DRAM 산업의 공급 과잉 가능성이 최근의 가격 조정으로 현저히 축소되었고, NAND 부문이 가격 급락에도 불구하고 1분기 말 또는 2분기 초에 대량 생산이 시작되는 50nm 적용 16Gb 제품을 통해 원가 경쟁력을 확보할 수 있을 것으로 판단되기 때문이다. LCD 또한 전년과 같은 가격 폭락 사태는 없을 것으로 전망되고, 풍부한 자금력을 바탕으로 산업 내 경쟁력을 제고시켜 나갈 것으로 기대된다. 목표주가를 기존 77만원에서 73만원으로 하향 조정하였지만, 이는 2007년 실적 하향 조정이 가장 큰 이유이며, 동사 펀더멘털의 악화 때문은 아니다. 신규 목표주가 73만원은 잔여이익모델을 이용하여 산정되었는데, 이는 2007년 예상 EPS 57,728원 대비 12.6배, 추정 BPS 298,852원 대비 2.4배 수준이다.