KTF(032390) - 3월 HSDPA 전국망 서비스 점화, 순증 가입자 추이에 주목...한국투자증권 - 투자의견 : 장기매수 - 목표주가 : 31,400원 : 장기매수의견 유지, HSDPA 순증 가입자 추이에 주목 KTF에 대해 장기매수의견과 목표주가 31,400원을 유지한다. 목표주가는 2007년 예상 주당순이익(EPS) 2,216원에 목표 PER 14.2배(EV/EBITDA 3.4배)를 적용해 산출했다. 동사에 대한 목표 PER이 타사보다 높은 것은 3사 중 EV/EBITDA가 크게 낮은 점을 감안했기 때문이다. 투자 포인트는 1) 2007년 3월 HSDPA 전국망을 SK텔레콤보다 앞서 구축하고 전용(Single mode) 단말기를 보급함에 따른 시장선점 효과, 2) KT-KTF 유무선 결합서비스 제공시의 수혜, 3) 50%에 달하는 주주이익 환원비율 등이다. 리스크 요인은 공격적인 HSDPA 마케팅에 따른 비용 증가 우려다. 주가가 단기 급락해 HSDPA 마케팅 강화에 따른 불확실성은 어느 정도 반영된 것으로 보인다. 3월 이후 주가는 HSDPA 순증 가입자수와 가입자 유치를 위한 마케팅비용 지출 추이에 좌우될 것이다. 가입자 유치 관련 뉴스 플로우에 주목해야 할 것이다. 이 외에 KT의 HSDPA 재판매 허용 여부 및 조건, 3월까지 확정될 KT-KTF 결합서비스 허용 조건 등도 영향을 줄 변수다.