신세계I&C(035510) - 낙폭과대 저평가 기업!...대신증권 - 투자의견 : Buy(매수, 유지) - 목표주가 : 92,500원 ● 2006년 연간 예상 실적: 실적 호전 추세 지속될 전망 2006년 연간 예상 매출액은 전년대비 11.8% 성장한 2,053억원, 영업이익은 16.7% 증가한 167억원, 경상이익도 19% 증가한 177억원으로 실적호전 추세가 지속될 것으로 전망된다. 또한 영업이익률은 업계 최고 수준인 8.1%(전년대비 +0.3%P)를 기록할 것으로 추정된다. 실적 호전의 주된 이유는 1) 기존 SI 및 SM사업 이외에 IT아웃소싱, IBS(Intelligent Building System), 현금영수증사업 등 매출 다변화에 성공하였고, 2) 신규 고정 수익원(현금영수증사업, IT아웃소싱사업, 데이터센터 및 사무실 임대사업 등) 확보, 3) 보수적인 회계처리로 잠재 부실 매출채권에 대한 비용처리 완료로 SI업체의 평균 영업이익률을 훨씬 상회하는 수익성을 유지할 수 있기 때문으로 판단된다. 이 전망치는 직전보고서대비 매출액은 변화가 없지만, 영업이익과 EPS는 각각 -2.3%, -2.6% 소폭 하향 조정된 수치이다. 실적 조정의 이유는 SW산업 침체국면 지속과 그룹차원의 신규 IT투자 둔화에 따라 H/W 매출비중이 소폭 증가하여 원가율이 상승했기 때문이다. ● 신세계 월마트 관련 매출은 4분기부터 발생 예상 공정위에서 월마트 인수 승인이 7월에서 9월로 연기되었다. 이에 따라 월마트16개 점포에 대한 장비설치 관련 매출 발생 시점이 직전보고서에서 예상했던 3분기(8월)에서 4분기(10월)로 지연되었다. 월마트 관련 매출 발생금액은 약 90~120억원(1개점포 당 7~8억원)으로 추정되며, 영업이익률은 10% 수준으로 전망된다. ● 목표주가 92,500원(하향), 투자등급 Buy(매수) 유지 목표주가는 과거 5년간 최고 PER 수준인 12.5배를 적용한 92.500원(시가총액 1,591억원)으로 하향 제시한다. 이는 직전보고서에서 제시한 목표주가대비 3.4% 하향 조정한 수치이다. 하지만 현재주가는 낙폭이 과대하여 PER 수준이 8배에 불과하고, 하반기 실적 호전이 예상되는 등 향후 어닝 모멘텀이 확대될 것으로 보여 투자등급은 Buy(매수)를 유지한다.