에코플라스틱 (038110) - FEM(Front-End Module)의 동반자...서울증권 - 투자의견 : BUY(신규) - 목표주가 : 7,100원 ● 신차종에 대한 납품 확대 현대모비스에 인수된 後 현대차그룹과의 관계가 더욱 공고해지면서 2005년 매출액은 전년대비 22.1% 증가한 2,983.8억원을 기록함. 2006년에도 신규차종이 증가하면서 전년대비 13.3% 증가한 3,380.7억원의 매출액을 실현할 것으로 추정됨. 동사는 올해 범퍼부문에서 1) 4월 HD(아반테 후속), 2) 4월 UN(카렌스 후속), 3) 9월 EN(테라칸 후속)의 신차에 모두 납품할 예정임. 이로 인해 범퍼 부문에서 현대차그룹비중이 2005년 75%에서 올해 87%까지 상승할 전망임(올해 범퍼 부분이 차지하는 매출액은 전체매출액에서 60%임). ● CR(cost reduction)보다 신차종 수주 내역과 자회사 효과(IHL-램프생산업체) 에 관심 가질 때 2005년 영업이익은 전년대비 106.3% 증가한 80.8억원을 기록함. 동사의 경우 영업이익률이 과거 3년간(’01~’03) 1% 미만이었으나 작년에 2.7%까지 상승함. 이유는 1) 품질향상(불량률 급격히 감소), 2) 지배구조 변화에 따른 임률상승, 3) 자연적인 구조조정으로 고정비가 감소했기 때문임. 경상이익은 전년대비 45.2% 증가한 109.2억원을 실현함. 경상이익이 증가한 이유는 자회사인 IHL의 실적호전에 따른 지분법이익(27억원)이 증가했기 때문임. 2006년 영업이익은 전년대비 25.5% 증가한 101.4억원이 예상됨. 영업이익이 지속적으로 증가하는 이유는 1) 신차종 납품에 따른 단가인상과 2) 매출증가 효과 등은 지속된 반면, 기존 차종에 적용되는 CR 금액의 영향(올해 10억원~20억원 예상)은 미미하기 때문임. 경상이익은 전년대비 19.1% 증가한 130.1억원이 예상됨. IHL의 실적(램프 생산: 시장점유율 헤드램프 20%, 리어램프 80%임. 향후 헤드램프의 시장점유율 상승이 예상)이 올해에도 호조세가 지속될 것으로 전망됨에 따라 동사의 지분법이익(30억원 예상)이 전년대비 11.1% 증가가 예상됨. ● 투자의견 매수(BUY), 목표주가 7,100원 동사의 3년간(’06~’08) 매출증가율은 13.0%, 동기간 EPS CAGR은 19.7%가 예상됨. 현대차그룹의 일원으로 안정적인 매출처를 확보함에 따라 과거 3년간(’03~’05) 평균 ROE가 10.5%에서 미래 3년간(’06~’08) 18.4%로 더욱 향상될 전망임. 목표주가는 3년간(’06~’08) EPS CAGR의 60%를 Target P/E로 설정하여 7,100원을, 투자의견은 매수(BUY)를 제시함. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지