토필드(057880) - 예상을 하회한 3분기 실적...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 12,200원 ● 일반 STB 매출 감소로 부진한 3분기 실적 : 어제 발표된 3분기 매출액은 121억원으로 전분기와 작년 동기대비 각각 13.9%, 58.1% 감소한 부진한 결과였음. 이렇게 매출이 감소한 이유는 1) 3분기에 STB 판매가 감소하는 계절성과 2) 2분기에 이어 3분기에도 일반셋톱박스(STB)의 매출이 줄어들었기 때문임. 3분기 영업이익의 경우 19억원으로 전분기와 거의 비슷한 수준이었으나 작년 동기대비 42.8% 감소하였음. 전분기보다 매출이 13.9% 감소했음에도 불구하고 영업이익은 거의 같은 수준으로 유지된 것은 마진이 낮은 일반 STB의 매출은 감소했지만 수익성이 높은 PVR STB의 매출은 전분기와 비슷한 55억원으로 유지되었기 때문임. 실제로 PVR STB의 매출 비중이 전분기 보다 늘어나면서 매출 감소에도 불구하고 매출총이익은 전분기 대비 8.5% 증가한 38억원이었고 매출총이익률 또한 6.4%P 상승한 31.3%였음. ● 4분기에도 큰 폭의 실적 개선 어렵지만 내년을 기대 : 현재 동사의 일반 STB는 중동 등지에서 주로 저가 모델이 판매되는 반면, PVR STB는 유럽시장에서 high-end 제품이 판매되고 있는데, 올해 들어 일반 STB의 판매가 터키 등의 시장에서 급격하게 감소하면서 매출 감소로 이어졌음. 동사는 매출 volume을 회복하고자 경쟁력 있는 일반 STB 신규 모델을 지난달에 출시하고 현재 바이어들과 샘플 테스트 중에 있음. 그러나 신제품이 4분기에 미치는 영향은 다소 제한적일 텐데 이번 달에 주문을 받더라도 제품을 제작하고 선적하는데 시간이 필요하기 때문임. 내년에는 독일월드컵, UEFA Champions League등의 효과로 PVR STB의 매출이 크게 증가할 것으로 예상됨. 관심을 모으고 있는 독일 방송업체 프리미어에 대한 직공급 건은 올해보다는 내년에 발생될 전망인데 이는 휴맥스가 프리미어에 이미 공급한 PVR의 제고가 아직도 상당수 남아있는 것으로 알려졌기 때문임. ● 목표주가 12,200원으로 하향, BUY(H) 투자의견 유지 : 앞에서 언급한 영업상황을 반영하여 2005년, 2006년 EPS를 각각 48.5%, 15.3% 하향조정 하였음. 6개월 목표주가는 셋톱박스 업종평균 지표와 비교하여 프리미엄을 적용한 12,200원을 새롭게 제시하고, BUY(H) 투자의견을 유지함. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지