"골든크로스 통계적 근거 없다"
문병로 서울대 컴퓨터공학부 교수(사진)는 20일 "2000년부터 2010년까지 11년 동안 증시에 상장한 모든 종목에서 20일 이동평균선이 60일 이동평균선을 뚫고 올라간 골든크로스는 3만6000여건 발생했다"며 "골든크로스 발생 30일 후 주가가 오른 경우는 45.7%로 내린 경우(53.4%)보다 적었다"고 말했다.
그는 "같은 기간 일반 종목의 주가가 특정 시점 30일 후 오른 경우는 전체의 46.1%로 골든크로스가 발생한 종목보다 많았다"고 덧붙였다. 이어 "20일 이동평균선이 60일 이동평균선을 아래로 뚫고 내려오는 데드크로스가 발생한 종목의 주가가 30일 후 오른 경우도 45.8%였다"며 "이로 미뤄 골든크로스는 상승 신호를,데드크로스는 하락 신호를 보낸다고 해석하는 것은 억지"라고 주장했다.
문 교수의 분석에 따르면 개별 주식의 일별 · 주별 상승폭을 토대로 주가를 예측하는 '캔들 패턴' 역시 적중할 확률은 51%에 불과했다. 문 교수는 "동전을 던져 앞면 · 뒷면이 나올 확률과 크게 다르지 않다"고 꼬집었다.
많은 증권사들이 주가 움직임을 분석할 때 쓰고 있는 '변동성 비율(베타)' 역시 현실과 연관성이 없는 것으로 나타났다.
이와 달리 주식의 내재가치를 기반으로 한 투자는 성공 가능성이 높았다. 주가순자산비율(PBR)이 1배 미만인 주식을 매입하면 1년 이후에 주가가 상승할 가능성이 71%에 달했다. 주가가 일정 범위 이상으로 상승하거나 하락한 뒤 평균 주가로 회귀할 가능성을 분석하는 '볼린저 밴드' 역시 기술적 분석 중에서는 드물게 효과가 있었다.
문 교수는 "국내 증권사와 투자자 상당수가 여전히 구약성서 시대에 살고 있다"며 "객관적 분석 없이 말로만 외치는 '제사장'의 목소리에 귀를 기울이는 꼴"이라고 일침을 놨다.
문 교수의 시도는 국내 계량분석의 수준을 한 단계 업그레이드했다는 점에서 의미가 있다. 투자자들이 문 교수의 작업을 따라가면 경제와 주식시장에 대한 이해를 높일 수 있을 것으로 보인다. 한국경제신문은 매주 금요일 문 교수의 분석을 독점 연재한다.
노경목 기자 autonomy@hankyung.com
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