장기간 초호황을 누리던 회사채 시장에 기류 변화가 감지되고 있다. (주)한진과 대한항공 등 신용등급이 낮은 기업이 연이어 투자수요를 확보하는 데 실패하면서 1년 가까이 이어진 ‘완판 행진’이 끝났다. 회사채 발행 시장에 본격적인 ‘옥석 가리기’가 시작될 것이란 관측이 나온다.
(주)한진과 대한항공은 최근 기관투자가 대상 수요예측(사전 청약)에서 잇달아 투자수요를 확보하는 데 실패했다. (주)한진은 1000억원 모집에 610억원, 대한항공은 2500억원 모집에 750억원을 모으는 데 그쳤다. 신용등급이 BBB+인 두 회사는 지난 상반기만 해도 흥행몰이를 하며 목표 금액 이상을 조달했다.
공모 회사채 시장에서 미매각이 발생한 건 2018년 9월 두산중공업 이후 10개월 만이다. 이 기간 200건에 달하는 회사채 발행이 단 한 건의 미달 사태 없이 완판됐다.
금리가 가파르게 떨어지는 가운데 기업 신용위험은 커지자 비우량 회사채에 대한 투자 열기가 다소 식고 있다는 평가다. 주요 BBB+ 등급 기업들의 회사채 금리는 연 3% 초반대까지 하락했다. (주)한진(연 2.917%)과 대한항공(연 2.814%)이 지난달 발행한 2년 만기 채권 금리는 연 2%대였다.
간판기업들의 신용등급마저 하향되고 있을 정도로 기업 실적이 악화되다 보니 비우량 회사채에 대한 투자자의 평가 잣대가 깐깐해지는 모습이다. 비우량 기업의 자금줄이 서서히 막힐 것이란 우려가 나오는 대목이다. 대한항공의 대규모 미매각 이후 BBB급(신용등급 BBB-~BBB+) 기업의 공모 채권 발행은 단 한 건도 없었다. 투자은행(IB)업계 관계자는 “실적이 꺾였거나 재무구조 악화로 신용등급 하락 가능성이 있는 기업은 적어도 연 3%대 중반 수준의 금리를 제시해야 투자자의 관심을 끌 수 있다”고 말했다.
기업들이 회사채 발행을 확대하고 자산을 매각해 현금을 쌓고 있다. 대내외 경제 불확실성이 커지자 선제적으로 유동성 확보에 나서고 있다는 분석이다. 한국은행이 13일 발표한 ‘2019년 7월 금융시장 동향’을 보면 기업들의 회사채 순발행액(발행액-상환액)은 지난 5월 5000억원, 6월 2조4000억원, 7월 3조3800억원 등으로 급증하고 있다. 기업들이 지난달 회사채 시장에서 조달한 자금 규모는 2012년 7월(3조4000억원) 후 7년 만의 최대다. 자산 매각으로 유동성을 확보하는 기업도 늘고 있다.금융감독원에 따르면 올 들어 이날까지 유형자산 처분을 공시한 기업은 롯데쇼핑 현대엘리베이터 한진중공업 흥아해운 등 68곳이었다. 전년 동기(40곳) 대비 70% 늘었다. 기업들은 유동성을 확보하는 한편 설비투자 등 현금 유출은 억제하고 있다. 올해 2분기 설비투자는 전년 동기 대비 7.8% 감소했다.기업들이 현금을 쌓는 것은 글로벌 경기가 둔화할 것으로 예상되는 상황에서 일본의 수출규제, 미·중 무역분쟁 격화 등 대내외 리스크를 대비하는 차원으로 해석된다. 기업들의 경기 인식은 최악 수준으로 얼어붙었다. 한국경제연구원이 지난달 발표한 기업경기실사지수(BSI·8월 전망치)는 금융위기 직후인 2009년 3월 이후 가장 나빴다.장기불황·불확실성 '2중 리스크'…기업들 '현금 확보' 속도낸다롯데쇼핑은 지난 1월 회사채 4000억원어치를 발행한 데 이어 이달에도 2000억원어치를 추가로 찍기로 했다. 이 회사는 이달 초 롯데백화점 구리점, 광주점 등 점포 9개를 묶어 재무적 투자자에 1조629억원에 매각했다. 유통시장을 둘러싼 경쟁이 치열해지자 롯데쇼핑은 현금 확보에 총력을 쏟고 있다. 올 들어 대외 불확실성이 커지고 경기가 빠르게 하강하자 롯데쇼핑을 비롯한 기업들의 현금 확보 움직임이 한층 빨라지고 있다.회사채 발행 급증기업의 자금조달은 최근 폭발적으로 늘고 있다. 올 들어 지난달 말까지 회사채 순발행액(발행액-상환액)은 12조8000억원으로 집계됐다. 지난해 순발행액(6조4269억원)의 두 배에 달하는 규모다. 금융감독원에 따르면 올 상반기 일반 회사채 발행액은 25조7712억원으로, 전년 동기 대비 24.1% 증가했다. 반기 기준 사상 최대 규모다. 기업들의 회사채 발행잔액은 지난 6월 말(503조610억원) 처음으로 500조원을 넘어섰다.기업들은 불황에 대비하려던 차에 금리가 큰 폭으로 떨어지자 저렴하게 중장기 자금을 확보하기 위해 회사채 시장으로 몰려들었다. 지난해 말 연 2.28%였던 3년 만기 ‘AA-’ 등급 회사채 평균금리는 이날 연 1.67%까지 떨어졌다. 한국은행이 기준금리를 추가로 인하할 가능성이 제기된 데다 하반기 성장률 둔화 등 비관적인 경기전망이 이어지면서 채권금리도 내림세를 보이고 있다.6월부터 롯데제과 예스코홀딩스 SK종합화학 등이 줄줄이 기준금리보다 낮은 금리로 채권을 발행하고 있다. 기업이 기준금리보다 낮은 금리로 채권을 발행한 것은 2014년 10월 LG디스플레이 이후 4년8개월 만이다. 안전자산 선호심리로 우량 회사채 수요가 늘면서 발행금리가 연거푸 낮아지고 있다는 분석이다. 올 상반기 공모 회사채 수요예측(사전 청약)에 들어온 기관투자가 자금은 총 90조783억원으로 반기 기준 사상 최대치를 기록했다.기업들 덮친 불확실성기업의 자산 매각도 눈에 띄게 늘었다. 13일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 올 들어 이날까지 유형자산 처분을 공시한 기업은 68곳으로, 작년 같은 기간(40곳)에 비해 70%(28곳) 늘었다. 한진중공업은 이달 말 인천 원창동 부동산을 재무적 투자자에 1314억원에 매각한다. 화장품업체 토니모리는 지난달 천안 물류센터를 250억원에 펀드에 팔았다. 현대엘리베이터는 경기 이천 본사와 공장, 기숙사를 묶어 2050억원에 매각할 계획이라고 지난 5월 공시했다. 풍산특수금속도 인천 효성동 공장 부지를 1595억원에 처분한다고 4월 공시했다.기업들이 현금 마련에 분주한 것은 대내외 경기가 빠르게 나빠지고 있기 때문이다. 일본 수출규제와 미·중 무역분쟁 여파로 실물경제는 급속도로 얼어붙고 있다. 한국은행에 따르면 올 상반기 경상수지 흑자 규모는 217억7000만달러로, 반기 기준으로는 유럽발 재정위기 영향을 받던 2012년 상반기(96억5000만달러) 후 7년 만에 가장 적었다. 환율을 비롯한 경영 변수 예측도 갈수록 어려워지고 있다. 미·중 무역분쟁 격화로 원화가치는 내리막길을 걷고 있다. 이날 원·달러 환율은 달러당 6.0원 오른 1222원20전에 마감했다. 2016년 3월 2일(1227원50전) 이후 3년5개월 만의 최고치다. 기업 체감경기는 10년 만에 가장 나빠졌다. 한국경제연구원이 지난달 매출 기준 600대 기업을 대상으로 집계한 8월 기업경기실사지수(BSI) 전망치는 80.7로 2009년 3월(76.1) 이후 가장 낮았다.기업도 이 같은 불확실성에 대한 우려를 공식적으로 토로했다. 반도체 업체인 피에스엠씨는 지난달 27일 공시를 통해 “일본의 경제보복이 국내 반도체산업에 부정적 영향을 미치는 탓에 하반기 반도체 경기 회복도 불투명하다”며 “일본의 수출규제 등으로 금융시장 환경이 급변할 경우 환차손이 발생해 회사 수익에 악영향을 줄 것”이라고 설명했다.김익환/김진성 기자 lovepen@hankyung.com
글로벌 경기 침체 우려로 국내 증시가 무너졌다. 미국과 중국 간 무역갈등이 환율전쟁으로 번진 탓에 원·달러 환율도 1200원대를 훌쩍 뛰어넘었다. 환차손을 입은 외국인 투자자들은 서둘러 자금을 빼내고 있고, 일본의 보복성 수출규제가 투자심리를 더욱 냉각시켰다. <한경닷컴>은 안갯속 시장에서 혜안을 찾기 위해 서울 여의도 하나금융투자 리서치센터로 향했다. 대체투자와 자산(포트폴리오) 배분을 맡고 있는 김훈길 하나금융투자 수석연구원(사진)은 "이제는 (주식 투자를) 쉬어가야 할 때"라며 "기대 수익을 높이는 공격적인 투자보다 안정적인 채권수익률에 집중해야 할 시기"라고 힘줘 말했다. ◆반가운 금리 인하…채권은 '훨훨'채권 가격은 금리와 반대로 움직인다. 금리 인하는 곧 자금을 풀어 경기를 부양하겠다는 뜻인데 경기가 안 좋을수록 안전자산인 채권의 인기는 높아진다. 금과 같은 안전자산이 인기를 끌고 가격이 오르는 것과 같은 원리다. 금리가 내리면 채권 가격이 오르게 되고 덩달아 채권 판매 차익도 커지게 된다. 전문가들이 금리 인하기에 채권 투자를 권유하는 배경이다.한국은행에 이어 미국 중앙은행이 지난 1일 10년 7개월 만에 기준금리를 0.25%포인트 인하했다. 미국 중앙은행은 추가 인하 가능성을 애써 부인하고 있지만 시장은 내년까지 최대 1%포인트 추가 인하할 것으로 기대하고 있다.김 연구원 역시 금리 인하 가능성을 높게 봤다. 미국이 금리를 한 차례만 인하한 경우는 없었기 때문이다. 그는 "금리 인하기에 접어들었다고 판단하기는 이르지만 최소 두 차례 이상 금리 인하가 진행될 것으로 보인다"며 "올해 말이나 내년 상반기 정도로 예상한다"고 했다.금리 인하는 채권 시장의 호재. 그의 말대로 내년 상반기까지 금리가 하락할 경우 채권 강세는 계속될 수 있다. 실제 국내 채권 투자는 빠르게 늘고 있다. 금융투자협회에 따르면 7월 말 기준 채권 펀드 설정액은 121조원으로 올해에만 17조원이 증가했다. 지난해 10월 이후 9개월 연속 증가세를 보이고 있는 것이다.김 연구원은 "올 하반기나 내년 상반기까지 경기 변동이 이어지면서 주식 시장이 불안할 수 있다"며 "반면 채권은 큰 수익보다 리스크를 피하면서 낮은 수익률(연 2~3%)을 얻는 등 강세를 보일 가능성이 높다"고 평가했다.하지만 일반 투자자에게 채권은 여전히 어려운 영역. 김 연구원은 일반인도 쉽게 구입할 수 있는 채권 ETF(상장지수펀드)이 대안이 될 수 있다고 추천했다.그는 "채권을 구입하는 방법은 두 가지가 있다. 첫 번째는 일명 알채권이라 부르는 채권 자체를 매수하는 것인데 주식을 사는 것처럼 거래 계좌를 만들고 종목을 검색해 매수할 수 있다"며 "다만 알채권의 경우 주식 거래보다 금리와 거시 경제에 대한 이해가 훨씬 더 많이 필요하고 금액 단위도 (통상 설정액 10억원 이상으로) 크다. 쉽게 접근할 수 있는 영역이 아니다"고 강조했다.그래서 나온 게 채권 ETF. 김 연구원은 "채권 ETF는 말 그대로 채권을 활용한 펀드라고 생각하면 된다. 국채, 회사채 등 본인이 원하는 채권을 정하고 그 채권이 포함된 ETF 상품을 구입하면 된다"며 "주식을 매매하는 것처럼 쉽고 빠르게 거래할 수 있어 간편하다"고 설명했다.◆사회초년생, 주식보다 채권에 관심 가져야금리가 마냥 떨어질 수는 없는 노릇. 금리 상승기가 오면 채권도 손해를 보진 않을까. 물론 가능한 주장이다. 그러나 최근 20년간 채권으로 손실이 난 경우는 0.3~0.5%에 불과하다는 게 김 연구원의 설명이다. 채권 가격 자체는 떨어질 수 있지만 쿠폰이라 부르는 분배금이 제공되기 때문이다. 결과적으로 연 단위로 봤을 때 손실이 난 경우는 거의 없다는 것. 다만 이는 국채에 해당하는 이야기. 위험성이 큰 회사채는 손실이 클 수 있으니 주의가 요구된다.김 연구원은 사회초년생과 개인 투자자일수록 주식보다 채권에 집중해야 한다고 권했다. 비록 수익성은 주식 대비 낮지만 변동성이 적은 만큼 주식보다 안전하게 투자할 수 있다는 것이다.그는 "투자 관점에서 보면 주식이 친숙한 게 사실이다. 반면 채권은 어렵다는 인식 때문에 거리감이 크다. 그러나 개인 투자자는 주식보다 채권을 해야한다"며 "개미들이 주식에 투자했다가 크게 손실을 보고 떠나는 경우가 많다. 개인은 주식의 높은 변동성을 견디기 힘들다"고 지적했다.그러면서 "굳이 주식 투자를 한다면 소액만 해야한다. 반대로 채권은 그런 리스크가 적기 때문에 적금처럼 목표를 갖고 장기 투자하는 것도 나쁘지 않다"며 "투자의 안정성에서는 채권을 따라갈 수 없다. 장기 투자를 계획한다면 채권을 적극 권한다"고 강조했다.사회초년생 역시 마찬가지. 이들은 수익성이 높은 주식을 통해 빠르게 자금을 늘려가야 하지만 말처럼 쉽지 않은 게 현실이다. 김 연구원이 수익률은 낮지만 안전한 채권을 권하는 배경이다. 더욱이 채권은 기본적으로 금리를 포함한 경제 흐름과 밀접하게 연관돼 있기 때문에 채권에 투자하면 자연스럽게 글로벌 경제에 대한 이해도 역시 높일 수 있다. 김 연구원은 "금융 시장의 핵심은 금리다. 금융이라는 건 돈을 빌려주고 이자를 받으면서 이익을 내는 것"이라며 "모든 상품이 금리를 기본으로 파생돼 나왔다. 사회초년생에게 금리를 이해하는 건 매우 중요하다. 채권은 곧 금리"라 언급했다.그는 마지막으로 지금 당장 투자를 생각하고 있다면 당분간은 주식은 거리를 두는 게 좋다고 당부했다. 김 연구원은 "내년까지는 소극적인 투자가 필요하다. 글로벌 경기가 불확실한 상황에서 주식은 불확실하고 불안전하다"며 "반면 채권은 변동이 적어 안전하다. 금리 인하로 채권은 직접적인 수혜를 입을 것"이라 말했다. 윤진우 한경닷컴 기자 jiinwoo@hankyung.com
이달 들어 시중금리가 사상 최저 수준으로 떨어진 가운데 한국은행이 기준금리를 연 1.0%까지 인하할 것이란 전망이 고개를 들고 있다. 한국은행은 브렉시트(영국의 유럽연합 탈퇴) 결정이 내려진 2016년 6월 사상 처음으로 기준금리를 연 1.25%까지 떨어뜨렸지만 이후 두 차례 인상을 거쳐 지난 7월 이전까지 연 1.75%를 유지해 왔다. 전문가들은 미·중 무역분쟁이 격화되고 일본의 수출규제로 촉발된 한·일 경제전쟁이 장기화되면 이르면 내년 초 ‘연 1.0% 기준금리 시대’가 도래할 가능성이 높을 것으로 예상하고 있다.12일 금융투자협회에 따르면 3년 만기 국고채 금리는 이날 0.004%포인트 하락한 연 1.182%로 마감됐다. 3년 만기 국고채 금리는 코스피지수 1950선이 붕괴된 지난 5일 기존 최저 금리 기록(연 1.2%·2016년 6월)을 깬 데 이어 이틀 연속 추가 하락하면서 7일 연 1.153%까지 내려왔다. 이후 기술적 반등이 나오면서 1.15~1.20% 구간에서 움직이는 모습이다.기준금리가 연 1.5%인 만큼 채권시장은 이미 두 차례의 추가 금리 인하에 베팅하고 있다는 분석이 나온다. 이미선 하나금융투자 연구원은 “이번 금리 인하 사이클에서 최종적으로 다다를 기준금리 종착점은 역대 최저인 연 1.0%가 될 것”이라며 “올해 10월과 내년 1분기에 각각 한 차례씩 총 두 번의 금리 인하가 이뤄질 가능성이 높다”고 예상했다. 김지나 IBK투자증권 연구원도 “미·중 무역분쟁이 고조되고 있는 상황에서 일본 수출규제까지 겹쳐 경제성장률이 한은 전망치인 연 2.2%에 미달할 것이란 관측이 유력하다”며 “한은이 올해 10월과 내년 상반기에 1회씩 추가 금리 인하를 단행할 것으로 판단한다”고 했다.시중 금리 저점은 이보다 이른 올해 말이나 내년 초가 될 것이란 전망이다. 이미선 연구원은 “국고채 3년물과 10년물 금리가 연말까지 각각 연 1.0%와 1.10%까지 낮아질 것”이라며 “반짝 상승할 가능성도 있지만 반등 폭은 크지 않을 것”이라고 내다봤다.이호기 기자 hglee@hankyung.com
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