SK이노베이션(096770) - 3월 이후 국제 정제마진 상승세 가파르다!...대신증권 - 투자의견 : Buy (매수, 유지) - 목표주가 : 260,000원(상향) ● 투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 26만원(+13%) 상향 동사에 대한 투자의견 매수(Buy) 유지와 목표주가는 26만원(+13%)으로 상향 조정하며 업종내 최우선 종목으로 추천한다. 목표주가 상향조정은 최근 빠른 정제마진 개선을 감안하여 동사의 2011년 영업이익을 2조 5,580억원으로 기존 추정치 대비 18% 상향 조정하였기 때문이다. 더욱이 최근 일본지진 이후 원전 대체용으로 부각되는 LNG의 가격상승과 전년말 매각한 SK do Brasil 광구 매각대금 유입(2011년 3분기) 등은 타사 대비 석유개발부문의 Valuation 모멘텀이 부각될 것으로 전망된다. ● 2011년 등/경유 제조마진 각각 18달러(+17.6%), 17.5달러(+23.2%) 상향 조정 2011년 1분기 평균 등/경유마진은 전분기 대비 각각 +35.9%, +31.3%의 빠른 상승세를 기록하고 있다. 따라서 동사의 2011년 실적전망을 위한 전제조건인 등/경유 정제마진을 각각 배럴당 18달러, 17.5달러로 종전 전망치 대비 각각 +17.6%, +23.2% 상향 조정하였다. 정유 마진개선은 1) 일본지진 이전에는 국제유가 상승과 견조한 수요로 인한 제품가격 상승에 기인하였고, 2) 일본지진 이후에는 유가하락에도 불구 역내 정유 제품 공급차질에 따른 가격상승 때문이다. 통상적으로 비수기인 2분기도 일본지진 영향으로 인해 견조한 제품시황이 유지될 전망이다. 일본 정유설비의 완전 정상화가 예상되는 3분기까지는 최근 제조마진의 우상향 추세가 예상된다. 최근 일본지진 이후 원전 대체용으로 부각되는 LNG 가격상승도 GAS 비중이 75%로 높은 동사 석유개발부문의 Valuation에 긍정적 모멘텀으로 판단된다.