[디스플레이산업] 2분기 패널가격 전망 및 디스플레이업체 1분기 실적 점검...하나대투증권 - 투자의견 : Neutral ● 4월 이후 패널가격 하락 → 3분기 안정 → 4분기 중반부터 11년 2분기까지 본격 하락 전통적인 비수기임에도 불구하고 강세를 보였던 1분기 패널가격은 4월 이후 1) 급격한 CAPA 증가와 2) 이미 충분히 확보된 재고수준, 3) 지속적인 세트가격 하락 등으로 하락세로 전환할 것으로 판단된다. 계절적 성수기인 3분기에 다시 안정을 찾겠지만, 패널업체들의 공급량 확대와 계절적 비수기 진입 등으로 4분기 중반부터 11년 2분기까지 본격적인 하락세로 재차 진입할 것으로 예상된다. ● 10년 2월~3월이 패널가격 증가율(YoY) 모멘텀 최고점 → LG디스플레이 주가는 1분기 후반에서 2분기 초중반에 고점을 형성할 전망 당사는 TFT-LCD산업이 경기변동성과 투자동향에 민감한 싸이클산업의 특성을 가지고 있기 때문에, 패널가격 증가율(YoY)과 주가가 깊은 상관관계를 가지고 있다고 판단한다. 패널가격 증가율(YoY)은 10년 2월~3월에 고점을 형성한 후 빠르게 하락할 것으로 전망됨에 따라, LG디스플레이 주가는 이를 동행하거나 일정기간 후행하는 점을 고려해 보면 1분기 후반이나 2분기 초중반에 고점을 형성할 것으로 예상된다. 패널가격 증가율이 하락하는 시점에서는 Valuation도 낮아지고 있으며, 특히 TFT-LCD산업이 성숙기에 이미 진입하여 2011년 이후에는 성장성이 크게 떨어질 뿐만 아니라 중장기적으로 공급과잉 국면에 진입할 것으로 전망됨에 따라, LG디스플레이에 적용되는 Valuation 역시 지속적으로 낮아질 것으로 판단된다. ● Top Picks: 제일모직, 에이스디지텍, 한솔LCD, 에스에프에이, 신성델타테크, 티엘아이 1분기 디스플레이업체들의 실적은 양호한 출하량과 가격 호조 등으로 대부분 시장예상치를 상회하거나 충족시켜줄 것으로 예상된다. 당사는 최근 세트업체들의 시장전략 변화(부품수직계열화 및 모듈/패널사업 진출)로 부품/재료업체들이 수혜를 받을 것이고, 2분기 이후부터는 태양전지나 차세대 디스플레이인 OLED산업에 대해 관심을 점진적으로 가져야 할 것으로 판단되며, 제일모직, 에이스디지텍, 한솔LCD, 에스에프에이, 신성델타테크, 티엘아이 등을 Top Picks로 제시한다.