KT&G(033780) - 기대 이상의 이익 환원, 장기적 관점의 보유전략 유망...우리투자증권 - 투자의견 : Hold - 목표주가 : 65,600원(55,600원에서 상향) ● 12개월 목표주가 65,600원으로 상향 조정, 투자의견 Hold 유지 동사의 12개월 목표주가를 기존의 55,600원에서 65,600원으로 상향 조정하고, 투자의견 Hold를 유지한다. 현 주가대비 목표주가의 상승여력은 13.3%이다. 목표주가가 상향된 것은 지난 9일 발표된 중장기 마스터플랜으로 명확해진 자사주 매입/소각계획을 목표주가 산정에 반영하였기 때문이다. 목표주가는 종전대로 동사를 담배 부문과 인삼 부문으로 나누어 평가하고 합산하는 방법으로 산출하였으며, 각 부문의 가치는 주당 각각 55,837원, 9,785원이다. 상기 가치평가에 있어 발행주식 총수는 금년 소각될 예정인 1,200만주를 제외한 147백만주를 기준으로 하였다. 담배 부문의 가치는 종전대로 RIM(COE 9.0%, Market Risk Premium 5.0%, Beta 0.8 가정)을 통하여 산출하였으며, 이는 인삼공사로부터의 지분법평가이익을 제외한 2006년 추정실적 기준 PER 17.6배에 해당된다. 한국인삼공사의 가치는 높은 성장성 및 시장지배력을 고려하여 2006년 추정순이익 902억원에 20배의 목표 PER을 적용한 후, 자회사임을 감안 20%의 할인율을 적용하여 산출하였다. ● 장기적 관점의 보유전략 유망 동사가 발표한 중장기 마스터플랜에 따르면 동사는 향후 3년간 자사주 소각 및 현금배당을 통하여 최소 2.8조원을 주주에게 환원할 것이라고 발표하였다. 현금배당은 3년간 최소 2,400원을 약속하였고, 2,200만주 이상의 자사주 매입/소각이 이루어질 것으로 예상된다. 이는 금년을 포함한 3년간 순이익의 약 147%에 해당된다. 진행 중인 1,200만주의 자사주 매입 기간을 활용한 차익실현 매물이 단기적으로는 주가에 부담으로 작용할 것으로 전망된다. 그러나 이번 자사주 매입/소각 이후에도 약 1천만주의 자사주 매입/소각이 2008년까지 이루어질 것이고, 현 주가 수준에서 연평균 4%를 상회하는 배당수익률을 기대할 수 있어 장기적 관점의 투자는 여전히 유망하다고 본다.