기업은행(024110) - 우려는 우려로 끝날 것이다!...대우증권 - 투자의견 : 매수 - 목표주가 : 21,600원 ■ 기업은행, 작년말대비 17.1% 하락 - 몇가지 우려가 제기된 점이 주가 하락의 원인 1) 1분기 순이자마진 큰 폭으로 하락 2) 원화 강세 및 경기둔화 가능성 3) 재경부 지분 매각은 적극적인 매수에 부담요인 ■ 우려는 해소되고 있다 첫째, 순이자마진 하락에 대한 우려는 해소 가능 : 경쟁구조의 완화 조짐, 콜금리 인상은 경쟁완화되는 상황에서 대출금리 조정 가능, 1분기 큰 폭으로 늘어난 자산이 향후 이자수익 증가에 기여 가능 둘째, 원화 강세와 관련된 우려는 미 연준의 금리 인상 지속으로 해소되고 있음. 향후 원/달러 환율의 하락세는 완만해질 것으로 전망 셋째, 경기는 소순환 조정으로 보여 조정기간이 짧고 그 폭도 크지 않을 전망임 넷째, 경기둔화에 대한 내성 이미 확보 : 보수적인 리스크 관리 지속, 비용구조도 타은행보다 우월함. 외환위기, 신용버블 등과 같은 충격이 아니면 경기 하강을 감내할 준비가 되어 있음 다섯째, 수급부담은 남아 있으나 현주가가 크게 하락한 상황이고 재경부 매입단가가 17000원대 후반이라는 점에서 현주가 수준에서 매수는 부담이 없음 ■ 이상의 이유로 투자의견 매수 유지, 목표주가는 21,600원 유지 - 목표주가는 06년말 예상BPS대비 PBR 1.9배를 적용하여 산출함 - 높은 ROE 수준을 감안할 때 무리없는 Valuation이라고 판단됨.