SK(003600) - 북해광구 탐사사업 참여 … 유럽지역에서 에너지 기업으로서의 인지도 제고...우리투자증권 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 79,300원 ● 영국 북해 광구 탐사 사업 참여 ... 유럽지역으로 자원개발 확대 SK는 6월 12일 영국 북해 북동부에 위치한 해상광구 4곳의 유전탐사 사업에 참여한다고 공시했다. 탐사사업에 참여할 해상광구는 9/2b(SK 지분율 30%), 3/27a(SK 지분율 30%), 9/11c(SK 지분율 40%), 8/25a(SK 지분율 40%) 광구이며, 현 운영권자인 노티칼(Nautical Petroleum PLC)사로부터 일부 지분을 인수하여 사업에 참여한다. 동사가 11개국 18개 광구에서 석유탐사, 개발&생산(E&P)사업을 이미 전개하고 있었다는 점에서 동사의 에너지자원 개발사업은 이번 4개 광구 참여로 인해 현재 총 12개국 22개 광구로 확대되게 되었다. 금번 북해 북동부 해상광구 사업은 동사가 유럽지역 에너지자원 개발에 참여하는 첫 번째 사업으로, 향후 유럽지역에서 에너지기업으로서의 인지도 제고와 추가 진출의 발판이 될 전망이다. 동 해상광구에서는 현재 기초탐사작업이 진행 중이라 경제성을 논하기에는 아직 이른 것으로 판단되며, 2007~2008년 본격적인 탐사정 시추를 계획하고 있다. ● 석유탐사, 개발&생산을 기반으로 수익구조 다변화 및 안정화 기대 동사는 금일 현재 12개국 22개 광구에서 석유탐사, 개발&생산(E&P)사업을 전개하고 있으며, 일일 약 2만배럴을 생산 및 판매하고 있다. 동사의 석유개발사업(E&P)이 전체 매출액 및 영업이익에서 차지하는 비중은 1999년에 각각 0.6%, 4.7%에 불과했으나, 2005년에는 매출액대비 1.5%(3,354억원), 영업이익대비 17.4%(2,096억원)의 비중을 차지했다. 또한 2010년에는 매출액과 영업이익이 1조 2,888억원과 5,284억원을 기록, 그 비중이 각각 5.4%, 30.3%로 확대될 전망이다. 현재 확인된 동사의 가채매장량 4.2억배럴을 20년간 40~70달러대의 유가(환율 1,000원 가정)와 CoE(자기자본수익률) 10.5%로 현가화할 경우 2.2~4.0조원의 가치를 지니고 있는 것으로 추정되어 주가의 추가 상승도 기대해 볼 수 있다. ● 투자의견 Buy, 목표주가 79,300원 유지 SK에 대해 목표주가 79,300원, 투자의견 Buy를 유지한다. 이는 매출의 70% 이상을 차지하고 있는 석유정제부문이 타이트한 수급과 고유가를 바탕으로 안정적인 수익을 유지할 것이라는 점과, 석유탐사, 개발&생산사업을 기반으로 수익구조의 다변화 및 안정화를 기대할 수 있기 때문이다. 목표주가는 RIM(Residual Income Model, 잔여이익모델)을 통해 산출되었고, 주요 가정으로는 베타 1.1, Market Risk Premium 5.0%, Risk Free Rate 5.0% 및 CoE(자기자본비용) 10.5%를 적용하였다.