외국계 증권사 투자의견 정리 ◎ 한국증시 - UBS - 단기 혼조세가 예상되나 3~12개월기준 긍정적 관점을 유지 - 기술적 지표들이 코스피 저점 접근을 암시하고 있는 반면 2분기 실적(전기대비 7% 감소)이나 최근의 순익 하향조정 등으로 불안정한 시장이 계속될 수 있음 - 하반기와 내년 순익 증가 가능성과 증시로의 자금 유입 지속 그리고 올 추정수익기준 수익배율 9.2배 등 매력적 승수를 감안해 장기투자자들 진입 가능 - 모델 포트폴리오내 GS홈쇼핑 대신 현대백화점및 기업은행을 새로 편입하고 삼성전자 비중은 소폭 하향. ◎ 한국 LCD 패널 - 리먼브러더스 - 한국 LCD 패널업체들이 대만업체들과 달리 잘못된 전략을 펼치고 있다고 지적. - 30인치 LCD TV 등 주요 시장에서 비켜서 있으며 PDP와의 경쟁으로 스스로를 옥죄고 있어 업종 투자의견을 중립으로 유지. - LCD 업체들이 향후 3년 동안 30인치대 LCD TV의 비용을 지속적으로 절감해 나갈 경우 세트 가격 하락을 배경으로 CRT TV 시장에 침투하면서 시장 규모를 키울 수 있을 것으로 관측. - 그러나 한국 LCD 업체들은 40인치 이상의 대형 TV 시장에 집중하고 있어 이 시장을 놓치고 있다고 판단 - 또 PDP와의 내부 경쟁으로 수익성을 갉아먹고 있다고 분석. - 7세대 이후 설비에 대한 투자와 관련해 업체들의 자금 조달이나 설비의 수익성 확보 여부도 불투명 ◎ 은행 - 메릴린치 - 은행주 낙폭이 다소 지나치며 '숲속에서 곰(Bear)을 만났을 때면 겁먹지 말고, 등을 보이지도 말고 침착하게 행동해야 하는' 격언을 떠 올릴 때 - 은행업종이 지난달 11일 고점에서 20% 가량 떨어져 같은 기간 지수 하락율 15%보다 과다 - 다만 2004년이후 절대 상승률이 100%를 넘었던 만큼 '다소 과한' 조정 - 은행주를 둘러싸고 있는 불안감은 중소기업이나 업종내 경쟁 과열에 따른 마진 약화 혹은 부동산 시장 약세시 담보대출 걱정 등 - 하반기부터 은행들의 대출 증가세가 둔화되면서 마진 약화도 자연스럽게 해결될 수 있다고 기대 - 은행업종의 견고한 수익 성장 모멘텀을 감안해 긍정적 견해를 지속 ▶ LG필립스LCD(034220) * CLSA : 투자의견 시장상회 -> 매도, TP 24,000원 - 회사측이 TV 패널 출하량 증가 전망치를 당초 50%에서 25% 수준으로 낮춤에 따라 전체 패널 출하량이 자사 예상치를 하회할 것으로 전망. - 비용 증가와 가격 하락으로 영업마진도 부진을 나타낼 것으로 예상 - 현금 흐름이 위협받고 있어 설비 확대가 예상했던 것보다 더 위축될 수도 있음 - 산업 차원에서 이는 중기적으로 긍정적이나 현 시점에서는 시장의 주의를 끌지 못할 것 - 몇 차례 반복된 실망감에 우려 요인들이 투자심리와 밸류에이션에 악영향을 미치기 시작 - 디레이팅(derating)이 임박해 보이며 최소한 25% 정도의 하향 가능성 예상 - 이는 LG전자와 (주)LG 등 관련주들의 자산가치에도 연쇄적으로 타격을 줄 가능성이 있음. * UBS : 투자의견 매수, TP 53,000원 - 회사측이 수정 제시한 판매가격 하락폭이 예상보다 컸으며 출하량 전망도 하향조정 - EBITDA 목표치를 20%에서 10%로 하향 조정하는 등 수정된 가이던스는 자사 전망보다 낮은 수준 - 그러나 LCD 업체들이 PC 패널 생산을 합리화하고 있고 내년까지 세트 가격 하락을 배경으로 LCD TV 수요와 점유율은 가속화될 것으로 보임 - 밸류에이션도 역사적으로 낮은 수준 * 크레디스위스(CS) : 투자의견 시장상회, TP 50,000원 - 회사측의 이익 전망 하향 조정과 뚜렷한 촉매가 없다는 점에서 단기적인 주가 약세가 나타날 것으로 예상. - 그러나 2분기가 사이클상 바닥으로 보이며 투자심리가 최악일 때가 가장 좋은 진입기회라는 견해는 변함 없음 - 최근의 주가 약세가 우려 요인들을 이미 대부분 반영 * 도이치뱅크 : 투자의견 매수, TP 51,000 -> 48,500원 - 2분기 실적 전망을 낮춰 잡았으나 여전히 2분기가 바닥으로 보임 - LCD TV의 변곡점에 다가가고 있어 하반기부터 LCD 펀더멘털이 개선될 것으로 기대됨 - 올해와 내년 주당순익 전망을 각각 64%와 11% 하향 조정 - 밸류에이션이 역사적 저점 수준에 근접 ▶ 신세계(004170) - CLSA : 투자의견 매수, TP 565,000 -> 517,000원 - 5월 실적은 매출 성장이 지속됐으나 높은 영업비용으로 인해 상쇄 - 올해 이익 전망치를 6% 하향 조정하나 내년 주당순익이 29% 반등할 것으로 기대 ▶ 외환은행(004940) - JP모건 : 투자의견 비중확대, TP 15,500원 - 현 주가가 올해 예상 주당순자산 대비 1.1배 수준에 거래 - 현재의 밸류에이션이 긍정적 - 국민은행 주가와 동조화를 보이고 있는 가운데 밸류에이션 갭은 점차 축소 ▶ 국민은행(060000) - JP모건 : 투자의견 비중확대, TP 120,000원 - 외환은행 인수가 성사될 가능성이 높으며 일이 순조롭게 진행될 경우 거래가 4분기 내 마무리될 수 있을 것으로 전망 - 법적으로 큰 문제가 나타나지 않을 것으로 관측. - 신한지주와 함께 한국 은행업종 최선호주로 추천했으며 최근 급락이 재진입 기회 ▶ 웹젠(069080) - JP모건 - 지난달 오픈베타 서비스를 시작한 'SUN'과 관련된 서프라이즈 효과를 아직 기대하지 않고 있으며 신중 관점을 유지 - 현재 활용 가능한 데이터들을 활용해 SUN의 동시 접속자 수준을 산출한 결과 6만~7만5000 정도로 추정 - 낙관적인 시나리오 하에서 상용화될 경우 월간 약 15억~20억원 정도의 매출이 발생할 것으로 예상. - 이 경우 SUN의 연간 매출 전망을 충족시킬 수 있을 것으로 보이나 여전히 확신을 가지기엔 이르며 리스크 요인들도 남아있음. ▶ 심텍(036710) - 모건스탠리 : 투자의견 비중확대, TP 12,600 -> 13,600원 - 5월 실적이 제품 믹스 개선과 세금 부담 경감으로 회사의 장래성이 개선되고 있음을 보여줌 - 경영진의 경영 능력에 대해 더욱 신뢰하게 됐으며 올해와 내년 이익 전망치를 각각 6.7%와 12.1% 상향 - 강력한 성장 모멘텀과 매력적인 밸류에이션을 고려해 주식을 사들이라고 권유. ▶ 하이닉스(000660) - 모건스탠리 : 투자의견 비중확대, TP 36,000 -> 39,000원 - 최근의 증시 조정이 에 대한 또다른 매수 기회를 제공 - 이머징 증시와 반도체주들의 급락에도 불구하고 하이닉스는 선방 - 낸드 플래시는 계절수요 개선으로 이익 상향 가능성이 존재하는 등 기술 업종 내 몇 안되는 호전 제품 - 올해와 내년 주당순익 전망을 9%와 12% 상향 조정하고 하반기 낸드 업황 회복을 대비해 포지션을 지속적으로 확대할 필요가 있음