셀런(013240) - 1분기 실적은 당사 예상치에 부합, 분기 단위 실적 개선에 주목...우리투자증권



- 투자의견 : Buy

- 목표주가 : 11,000원



● 1분기 실적은 당사 예상치에 부합하는 매출액 135억원, 영업이익 11억원 기록



동사의 1분기 실적은 당사 예상치(매출액 131억원, 영업이익 13억원)와 유사한 매출액 135억원, 영업이익 11억원을 기록하였다. 전년 4분기와 비교할 때 매출액은 18.7%, 영업이익은 38.4% 감소한 수치이며, 이는 2005년 주요 고객에 대한 IP셋톱박스 개발건 완료로 2006년부터는 마진율 높은 용역매출이 인식되지 않아 원가율이 상승한 점이 주요 원인으로 파악된다. 1분기 실적에서 특이한 사항은 대손충당금 환입분 6억원 인식으로 1분기 경상이익이 당사 예상치를 상회한 17억원을 기록하였다는 점이다.





● 2분기부터 예상되는 실적 모멘텀에 주목



동사의 2006년 실적 전망치인 매출액 1,597억원, 영업이익 256억원을 고려할 때, 1분기 실적이 상대적으로 저조해 보이나, 이는 크게 우려할 사항이 아니라고 판단된다. 1) 하나로텔레콤의 IPTV서비스가 올해 7월 시작 예정임에 따라 관련 셋톱박스 매출이 2분기말부터 시작되고, 2) 중동의 위성사업자인 Selevision향 위성/IP셋톱박스가 2분기부터 본격적으로 출하될 것으로 예상되며, 3) 1분기말 기준 수주잔고가 2,000억원 이상이고 현재 추진중인 국내외 여러 IPTV사업자와의 공급계약이 조만간 가시화될 것으로 예상되기 때문이다. 이에 따라 2분기부터 동사의 실적은 분기 단위로 큰 폭의 성장세를 시현할 것으로 예상된다.





● 목표주가 11,000원 유지, 투자의견 Buy유지



예상치에 부합하는 1분기 실적 및 분기 단위로 예상되는 실적모멘텀을 반영하여 동사에 대한 투자의견 Buy, 목표주가 11,000원을 유지한다. KT의 IPTV서비스 지연 발표 등에 따른 최근의 주가 약세는 일시적인 것으로 판단되며, 1) 향후 3년간 연평균 53.4%의 성장이 예상되는 IP셋톱박스 시장의 성장성, 2) 국내외 IP셋톱박스 시장 선점에 따른 수혜, 3) 2006년 분기 단위 실적 모멘텀 등을 고려할 때 동사에 대한 긍정적인 시각을 유지할 필요가 있다고 판단된다.