풍산(005810) - 예상보다 높은 1분기 실적으로 목표주가 상향조정...삼성증권 - 투자의견 : BUY(M) - 목표주가 : 27,500원 ● 주당순이익 및 목표주가를 27,500원으로 상향조정하면서 투자의견 BUY 유지: 풍산에 대해 투자의견 BUY를 유지하는 이유는, 1) 국내 자동차 및 IT 생산 증가에 따른 전년비 8%의 동판 내수판매량 증가와 전기동가격 상승추세에 따른 재고평가성 영업이익 증가로 예상보다 22% 높은 1분기 영업이익과, 2) 안정적인 국내 자동차 및 IT 생산증가추세에 소전과 방산 수출 증가로 06년 주당순이익을 41% 상향조정하였기 때문이다. 3) 미국의 PMX도 미국의 경기회복과 전기동가격 상승에 따른 제품가격 상승으로 흑자 전환 하였다. 이익상향조정과 함께 목표주가를 27,500원 (종전 26,000원)으로 상향조정하는데, 목표주가는 영업가치 17,500원 (전기동가격 상승에 따른 재고평가성 이익이 제거되는 07년 주당순이익의 7배)에 부산 동래공장부지의 주당가치 10,000원을 합한 것이다. ● 예상보다 높은 1분기 실적을 반영하여 06년 주당순이익 전망을 41% 상향조정: 풍산의 1분기 매출액과 영업이익, 경상이익은 각각 3,488억원, 261억원, 453억원으로 전년비 21%, 155%, 313% 증가하였으며, 이러한 영업이익은 당사 예상보다 22% 높은 것이다. 동사는 전기동가격 상승분을 제품가격에 전가 시키면서 전기동 상승추세에 따른 재고평가성 이익도 발생하여 수익성이 좋아지고 있다. 수출이 원화강세로 감소하지만, 전년비 8% 증가의 동판 내수판매량 증가는 1분기 국내 자동차생산이 전년비 10% 늘어나고, IT 생산이 32% 늘어났기 때문이다. 이러한 예상보다 높은 1분기 영업이익과 전기동가격 전망 상향조정 (4,400달러에서 6,000달러로 상향)으로 06년 주당순이익을 41% 상향조정하였다. 한편 07년 주당순이익을 1% 상향조정하는데 그친 이유는 07년 전기동가격의 하향안정에 따른 재고평가성 이익의 소멸 전망 때문이다. ● PMX는 1분기 흑자전환: PMX는 1분기 판매량이 전년비 1% 증가에 그쳤음에도 수익성이 높은 소전이 전년비 28%, 내수가 3% 증가 (수출은 59% 감소)하여 전년동기의 30억 달러 적자에서 12억달러 흑자전환하였다. 이러한 흑자구조는 당분간 이어질 것으로 보이는데, 이는 안정적인 미국경기 때문이다.