삼영전자(005680) - 예상보다 더딘 수익성 개선으로 투자 매력도 하락...한국투자증권 - 투자의견 : 중립(하향) - 목표주가 : 10,000원(하향) ■ 수익성 개선 폭이 실망스런 4분기 실적 4분기 실적에서 가장 부각되는 점은 영업이익률이 3.0%를 기록하였다는 것이다. 물론, 3분기의 1.5%와 비교하면 개선되었지만, 추정치인 5.1%대비 2.1%P 하회했다는 점에서 수익성의 개선 속도가 당초 예상보다 더디게 진행되었다는 것을 시사하기 때문이다. 가장 큰 원인은 매출원가율이 개선되지 못한 데에 있다. 전체적으로 4분기 실적을 살펴보면, 매출이 정체되면서 생산 효율성이 향상되지 못한 것이 수익성 개선 속도를 떨어뜨린 이유라고 판단된다. ■ 06년 실적 하향 조정 Set 업체의 단가 인하 압력과 환율 하락 등의 요인을 반영하여 06년 실적을 하향 조정한다. 매출액과 영업이익을 각각 3.5%, 24.5% 하향한 1,503억원과 83억원으로 변경한다. 05년 4분기에 수익성 개선 속도가 예상보다 느리게 나타났다는 점과 Set 업체의 단가 인하가 상반기에도 유지된다는 점, 그리고 환율 하락 등의 요인이 수익성 개선에 악영향을 미칠 것으로 판단되기 때문이다. ■ 주가 상승과 실적 전망 하향 조정으로 투자 매력도 하락 무선통신부품 사업 진출 호재와 펀더멘탈의 소폭 개선으로 주가가 상승했다. 그러나, 신규 사업의 실적 개선 요인이 아직 크지 않고, Set 업체의 단가 인하 압력에 따라 실적 전망을 하향하였으며, 환율하락의 여파로 투자 심리가 위축되었다는 점에서 기존의 Target PER 12배가 정당화되기는 어렵다는 점에서 투자 매력도가 하락하였다고 판단된다. 투자의견을 ‘중립’으로 하향하고, 6개월 목표주가도 06년 EPS 899원에 PER 11배를 적용한 ‘10,000원’으로 하향한다. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지