엔씨소프트(036570) - 하반기 이후를 기대하면 매수를 고려해야 할 시점...삼성증권 - 투자의견 : BUY(H) - 목표주가 : 85,000원 ● 부진한 4분기 실적과 06년 가이던스 : 동사의 4분기 실적은 시장 컨센서스와 비교시 매출은 유사했으나, 영업이익은 본사기준으로 시장 컨센서스인 150억원 보다 하회한 138억원을 기록하였음. 연결기준 영업이익도 매출액이 전분기 대비 10% 증가하였음에도 13% 감소하였는데 이는 비용 증가에 기인함. 또한 2006년 가이던스를 제시하였는데 연결기준 매출액은 17% 증가한 3,960억원이나 영업이익은 660억원으로 2005년의 766억원 보다 감소한 수치임. 영업이익 감소는 신규게임 개발비용 증가 때문인데, 동사는 현재 언론에 노출되지 않은 2개의 MMORPG 게임을 포함해 총 8개의 대형 게임개발 프로젝트를 진행하고 있음. ● 긍정적인 내용 : 금번 실적 컨퍼런스콜에서 확인된 긍정적인 사항은 네 가지임. 1) 출시된지 8년째인 리니지 1이 꾸준하게 인기를 얻고 있음 2) 미국시장에서 COH/COV의 판매호조에서 보듯이 동사의 브랜드가치 상승하고 있음 3) 블리자드의 WoW 개발팀을 영입함으로써 더욱 강화된 R&D 능력 q보유 4) 2007년부터 신작게임의 상용화로 수익성 개선 전망 ● 부정적인 내용 : 1) 게임개발과 상용화 시기의 불일치로 올해 수익성 악화 우려 2) 국내외 시장에서 경쟁심화로 게임개발에 더 많은 자본과 시간이 투입되고 있다는 점 3) 아이디 도용은 일시적으로 우려되는 점이지만 이용자 이탈이 발생하지 않을 전망 4) 성장 잠재력이 큰 중국시장에서 입지 약화 ● 목표주가 하향하지만, BUY(H) 투자의견 유지 : 올해만 보았을 때 주가 상승의 큰 Catalyst는 없을 것으로 예상되지만, 대부분의 부정적인 요소는 현재주가에 반영되었다고 판단됨. 기존의 BUY(H)투자의견을 유지하나 6개월 목표주가는 8만 5천원으로 하향 조정함. 풍부한 현금흐름과 우월한 개발능력 그리고 잘 갖춰진 라인업 등 동사의 견고한 펀더멘탈을 감안한다면 추가적인 주가 하락시 장기적인 관점에서 매수전략은 유효하다고 판단됨. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지