현대해상(001450) - 가격메리트 발생, 손보업종 Top pick 유지...대신증권 　 - 투자의견 : Buy - 목표주가 : 19,200원 　 ● 주가 저평가로 상승 여력 충분, 목표주가 19,200원, 투자의견 ‘매수’유지 주가는 자동차 손해율 상승으로 인한 실적 악화 우려와 KOSPI 급락이 맞물리면서 고점 대비 17% 하락하였음. 현대해상은 이번 주가 조정으로 FY2006 기준 수정PBR 1.2배로 하락하여 Valuation상 부담이 크게 줄어들었고 자동차 손해율 역시 조만간에 고점을 형성할 것으로 예상되는 만큼 지금이 현대해상을 매수할 수 있는 적기라고 판단됨. 이에 따라 현대해상에 대한 6개월 목표주가 19,200원과 현재주가 대비 51.2%의 상승 여력이 있어 투자의견 ‘매수’를 유지함. ● 자동차 손해율은 Cycle의 문제, FY2006 1분기부터 안정될 전망 현대해상의 자동차 손해율은 2005년 7월까지 예정 손해율 수준을 유지하였으나 1)주 5일제 확대 시행 2)교통범칙자 대사면 3)정비수가 인상으로 8월 이후 상승하기 시작하여 11월에는 전년 동월대비 7.4%pt 상승한 78.6%를 기록하였음. 당사에서는 12월에는 폭설로 인해 자동차 손해율이 더 상승할 것으로 예상되지만 1월에는 폭설 피해가 없어 손해율이 전월대비 하락할 가능성이 높다고 판단됨. 당사에서는 자동차 손해율이 4월 이후부터는 1)보험료 추가 인상 가능성 2)‘교통법규 위반 경력별 자동차 보험료 차등화 개정안’ 시행 3)계절적인 요인으로 인해 손해율이 하락할 것으로 예상하고 있음. 　 ● 신계약 고성장세, 확정고금리 상품 만기도래로 장기보험 수익성 개선 전망 당사에서는 향후 손보업종의 투자포인트를 자동차 손해율보다는 장기보험 고성장세에 따른 실적 개선 및 운용자산 증가로 인한 투자영업이익 증가라는 견해를 유지하고 있음. 현대해상은 2분기에 장기보험 신계약 성장률 27.9%를 기록하여 고성장세를 지속하고 있는데 이는 확정고금리 상품의 만기 도래와 함께 향후 동사의 장기보험부문 수익성 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망됨. 　 또한 금감원에서 민영건강보험이 활성화되기 위한 제도적 장치를 마련할 것으로 예상되어 손보사의 펀더멘털 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망됨. ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지