삼성SDI(006400) - 저평가>모멘텀 부재 / Portable Device+PDP 모멘텀 유효...한국투자증권 - 투자의견 : 매수(유지) - 목표주가 : 126,000원(유지) ■ 4분기 매출액과 영업이익 대부분 추정치 충족 / PDP 의미 있는 흑자 전환 삼성SDI의 4분기 연결 기준 매출액은 QoQ로 12.7% 증가한 2조 2,160억원을 기록하였고, 영업이익은 QoQ 23.3% 증가한 1,420억원을 기록하였다. 주목할 점은 Vixlim CRT 판매량이 급증하면서 CRT의 전체 ASP가 QoQ로 3.5% 상승하였다는 점과 PDP도 예상대로 의미 있는 흑자 전환을 달성함과 동시에 HD급 비중 상승과 공급 부족 등으로 인해 ASP가 QoQ로 1.8% 상승하였다는 점이다. ■ 1분기 QoQ로 이익 감소 예상되나 YoY로는 실적 모멘텀 지속될 전망 삼성SDI의 06년 1분기 매출액과 영업이익은 성수기인 4분기 대비 QoQ로 각각 12.0%, 18.6% 감소할 것으로 예상된다. 하지만, YoY로는 매출액과 영업이익이 각각 4.6%, 643.5% 증가할 것이라는 점에서 최근의 원화강세에도 불구하고 05년 3분기 이후의 실적 Turn-Around 기조가 이어질 전망이다. 2분기부터는 월드컵 특수가 본격적으로 발생할 것으로 예상되며, Nokia, 삼성전자 등 주요 거래선의 휴대폰 출하량이 증가할 것이라는 점에서 QoQ 실적 모멘텀이 재개될 전망이다. ■ AM-OLED, PDP 4기 Line 투자 등 Capex YoY 100% 증가한 1조원 예상 PDP와 2차 전지가 의미 있는 흑자 전환을 보임에 따라 06년에는 05년 대비 100% 증가한 1조원의 설비 투자가 이루어질 것으로 예상된다. R&D 비용도 25.0% 증가한 5천억원을 집행할 것이라는 점에서 07년부터 신규 사업(PDP, AM-OLED, 2차 전지)의 매출과 이익 기여도가 크게 증가할 전망이다. 06년 연결기준 매출액 Guidance를 05년 대비 5.1% 감소한 7.5조원으로 제시하였다. M/D, 2차 전지, PDP 수요 증가를 고려할 때 ASP 하락과 원화절상을 감안하더라도 상당히 보수적인 수준으로 판단된다. ■ 현재 주가에서의 위험은 제한적인 수준 / 매수의견 유지 06년에도 사업부별 실적 모멘텀은 제한적일 것으로 예상된다. 하지만, 06년에 적극적인 투자 확대를 통한 향후 성장 동력 확보, CRT 구조조정 비용 불확실성 감소, 실적 Turn-Around, Valuation 매력 부각 등을 고려할 때 현재 주가 수준에서의 위험은 제한적일 것으로 예상된다. 우리는 삼성SDI에 대해 11만원∼13만원권의 Box권 매매전략을 제시하였다. 현재 주가는 Box권 하단을 하회하고 있다는 점에서 기존의 매수의견을 유지한다. ※ 타증권사 삼성SDI의 투자의견 및 목표주가 - 삼성 : 투자의견 BUY(M), 목표주가 134,000원 - 대우 : 투자의견 매수, 목표주가 135,000원 - 메리츠 : 투자의견 Buy, 목표주가 133,000원 - 교보 : 투자의견 매수, 목표주가 130,000원 - 우리 : 투자의견 Buy, 목표주가 130,000원 - 한화 : 투자의견 Buy, 목표주가 128,500 -> 120,000원 - 동양 : 투자의견 MarketPerform 유지 ** 본 한경브리핑 서비스는 거래목적으로 사용될 수 없습니다. 또한, 정보의 오류 및 내용에 대해 당사는 어떠한 책임도 없으며, 단순 참고자료로 활용하시기 바랍니다. ⓒ 한경닷컴, 무단 전재 및 재배포 금지